>> 銀河證券-農林牧漁行業(yè)“讀懂豬周期”系列報告十七：22年上市豬企集中度加速上行，23Q1豬價或承壓-230119
| 上傳日期： |
2023/1/20 |
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2263KB |
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pdf 共17頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝芝優(yōu) |
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12月上市豬企生豬銷量環(huán)比+9%，增長加速：12月我國上市養(yǎng)殖企業(yè)生豬銷量合計1273萬頭，環(huán)比+9%；其中頭部豬企牧原股份、溫氏股份、新希望當月出欄量為603萬頭、187萬頭、157頭，環(huán)比+16.6%、-4.6%、-7.3%，同比+19.9%、+52.7%、+46.2%。此外其余豬企中，在出欄環(huán)比方面，金新農、東瑞股份銷量環(huán)比為負（-69.8%、-13.3%）；其余豬企環(huán)比上行，增速領先的有唐人神、中糧家佳康、神農集團（+21.1%、+20.8%、+16.9%）。在同比方面，除金新農、正邦科技同比下行外，其余均保持增長狀態(tài)；其中華統(tǒng)股份、唐人神、神農集團、新希望同比漲幅領先（+685.2%、+130.4%、+60.1%、+46.2%）。
12月豬企豬價及均重環(huán)比下行，整體保持盈利：1）豬企豬價環(huán)比-20%，出欄均重下行。12月行業(yè)生豬均價20.23元/kg，環(huán)比-19.3%。上市豬企生豬銷售均價18.87元/kg（剔除東瑞），環(huán)比-19.9%；其中高于上市豬企均值的包括天邦食品、大北農、金新農。12月上市豬企出欄均重123.94kg（環(huán)比-2.7%，不含正邦、金新農）。涌益統(tǒng)計12月行業(yè)出欄均重128.93kg，環(huán)比-0.8%，上市豬企均重低于行業(yè)平均水平，我們認為是中小養(yǎng)殖戶均重提升所致。2）12月行業(yè)繼續(xù)盈利，下旬進入虧損區(qū)間。12月自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤為245.75元/頭，環(huán)比-71.2%，連續(xù)六個月盈利。自22年10月21日頭均利潤創(chuàng)新高以來，養(yǎng)殖利潤呈現(xiàn)震蕩下跌態(tài)勢，至12月下旬進入虧損區(qū)間。
22年行業(yè)豬價-7.5%，豬企集中度加速上行：22年生豬年度均價18.7元/kg，同比-7.5%，全年呈現(xiàn)前低后高態(tài)勢。期間上市豬企豬價不及行業(yè)水平，且下跌時幅度更深。22年16家豬企合計出欄1.32億頭，同比+33%；上市豬企集中度持續(xù)提升，22年市占率18.9%（創(chuàng)歷史新高），相比于21年+3.8pct。年度出欄增速超50%的有華統(tǒng)股份、大北農、海大集團、傲農生物、牧原股份?；?2年出欄目標，13家上市豬企出欄完成率均值為99%，其中達標或超預期的有牧原股份、唐人神、新希望、神農集團、華統(tǒng)股份。
投資建議：短期看豬價走勢，23Q1理論肥豬出欄數(shù)持續(xù)上行中，宰后均重高位持續(xù)，疊加年內消費淡季，豬價或繼續(xù)承壓。投資視角看，站在當前時點，從兩個角度觀察豬周期：一是基本面走勢，豬價低位且繼續(xù)承壓，行業(yè)虧損，存在潛在的產能去化預期；二是養(yǎng)殖行業(yè)估值，23年1月18日生豬養(yǎng)殖板塊PB為3.72倍，處于歷史低位區(qū)間。綜合來看，生豬養(yǎng)殖板塊具備較好的風險收益比，可積極關注。在個股層面建議關注成本管控領先/向好、資金壓力較小、生豬出欄具備彈性、估值相對低位的個股，包括牧原股份（002714.SZ）、溫氏股份（300498.SZ）等。
風險提示：原料價格波動的風險；疫病的風險；豬價不及預期的風險；政策變化的風險等。
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