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核心觀點(diǎn)：
　　2022Q3高端品牌消費(fèi)韌性凸顯，整體保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。在去年同期高基數(shù)效應(yīng)下全球高端消費(fèi)市場(chǎng)仍保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但Q3同比增速有所下滑，海南等地疫情對(duì)亞太地區(qū)銷售帶來一定的負(fù)面影響。時(shí)尚皮革制品、珠寶銷售業(yè)績(jī)亮眼，化妝品銷售保持穩(wěn)健。歐美市場(chǎng)需求強(qiáng)勁，銷售穩(wěn)定增長(zhǎng)，疫情后持續(xù)平穩(wěn)恢復(fù)，旅游業(yè)復(fù)蘇帶動(dòng)強(qiáng)勁需求。LVMH和Kering集團(tuán)在歐洲（除法國(guó)）/西歐地區(qū)22Q3收入增速分別為47%和74%，在美國(guó)/北美地區(qū)增速分別為11%和1%。國(guó)際旅行疲軟，旅游零售渠道受疫情影響恢復(fù)進(jìn)度緩慢，雅詩(shī)蘭黛集團(tuán)旅游零售受到海南等地旅行限制的負(fù)面影響。資生堂集團(tuán)憑借優(yōu)勢(shì)品牌，22Q3旅游零售部門實(shí)現(xiàn)9.4%的可比增長(zhǎng)。線上渠道持續(xù)增長(zhǎng)，22Q3Kering集團(tuán)電商平臺(tái)銷售額占比13%，線上增速約為17%。
　　 2022Q3主流奢侈品、高端化妝品公司表現(xiàn)分化，部分集團(tuán)增速有所下滑，但高端品類銷售增長(zhǎng)強(qiáng)勁：（1）LVMH集團(tuán)22Q3銷售額為197.6億歐元，有機(jī)增速為19%，各品類銷售均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)有機(jī)增長(zhǎng)；時(shí)尚皮革制品銷售額表現(xiàn)最為亮眼，有機(jī)增速達(dá)22%。（2）Kering集團(tuán)22Q3銷售額為51.4億歐元，可比增速為14%，線上渠道同比增長(zhǎng)17%。公司持續(xù)推進(jìn)品牌升級(jí)策略，主品牌Gucci直營(yíng)零售業(yè)務(wù)同比上升9%，表現(xiàn)穩(wěn)健，批發(fā)業(yè)務(wù)同比上升2%。（3）歐萊雅集團(tuán)22Q3銷售額為95.8億歐元，有機(jī)增速為9.1%。除高端產(chǎn)品與專業(yè)產(chǎn)品外，各品類銷售額有機(jī)增速均超過10%；非洲、拉美市場(chǎng)業(yè)績(jī)亮眼，有機(jī)增速分別為30.0%、16.2%。（4）雅詩(shī)蘭黛集團(tuán)FY23Q1（截至22年9月30日前3個(gè)月）銷售額為39.3億美元，剔除匯率因素增速為-7%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為16.8%，各地銷售額均出現(xiàn)不同程度的下滑。（5）資生堂集團(tuán)22Q3銷售額為2693億日元，剔除匯率影響等因素后可比增速為7.3%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為6.9%。中國(guó)市場(chǎng)受上海和海南疫情影響表現(xiàn)不及預(yù)期，但得益于主流電商平臺(tái)京東、抖音等渠道的拓展部署，線上渠道銷售額穩(wěn)步增長(zhǎng)
　　2022Q3亞太/中國(guó)市場(chǎng)表現(xiàn)：根據(jù)各公司財(cái)報(bào)，LVMH/Kering/歐萊雅/雅詩(shī)蘭黛/資生堂集團(tuán)三季度亞太/中國(guó)市場(chǎng)的凈收入增速分別為6%/7%/0%/-7%/-1.5%。受海南等地疫情影響，22Q3中國(guó)市場(chǎng)銷售短期承壓。雖然化妝品集團(tuán)實(shí)體零售增長(zhǎng)受阻，但線上渠道仍有積極表現(xiàn)。歐萊雅充分發(fā)揮其電商優(yōu)勢(shì)，在新興抖音平臺(tái)護(hù)膚品類中穩(wěn)居前六；雅詩(shī)蘭黛入駐京東，亞太地區(qū)線上渠道實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)；資生堂線上渠道銷售額穩(wěn)步增長(zhǎng)，拓展部署京東、TikTok等電商平臺(tái)，發(fā)力七夕等電商促銷節(jié)點(diǎn),22Q3中國(guó)市場(chǎng)電商銷售額增長(zhǎng)超20%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)低迷，疫情影響超出預(yù)期，對(duì)可選消費(fèi)產(chǎn)生重大不利影響；電商增速放緩，線下渠道增速下滑；新品牌、新品類不達(dá)預(yù)期。