>> 廣發(fā)證券-京東集團(tuán)-SW(09618.HK)4Q22前瞻：自營彰顯韌性，履約能力恢復(fù)-230110
| 上傳日期： |
2023/1/10 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
洪濤 |
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我們預(yù)期京東4Q22收入同比增長7.1%至2954億元。10-11月，疫情嚴(yán)格封控下物流履約受阻，導(dǎo)致大量訂單積壓，訂單取消率提升。郵政局10-11月規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量當(dāng)月同比增速-0.9%、-8.7%亦能體現(xiàn)這一壓力。12月防疫政策逐步放開，各個城市迎來確診高峰，沖擊履約端，中下旬隨著快遞員陸續(xù)康復(fù)返崗，配送效率逐步恢復(fù)，總體好于10-11月表現(xiàn)。除商超、健康類以外產(chǎn)品在放開后表現(xiàn)疲軟。
我們預(yù)期核心商城4Q22收入同比增長3.7%。京東自營供應(yīng)鏈穩(wěn)定性不斷增強(qiáng)，能更有效地調(diào)撥商品及運(yùn)力，復(fù)蘇彈性較強(qiáng)。相比之下，3P業(yè)務(wù)中小商家受疫情沖擊較大，銷售及履約均受影響，營銷投放積極性下降也導(dǎo)致公司廣告和傭金收入承壓。
預(yù)計京東4Q22 non-GAAP凈利潤55.4億元（利潤率1.9%，同比提升58bps）。公司雙十一期間營銷投放力度較大，履約端費(fèi)用率提升。目前來看三四線城市仍在經(jīng)歷疫情中，因此對1Q23消費(fèi)大盤保持謹(jǐn)慎，但2Q23起復(fù)蘇確定性強(qiáng)。
2022年11月24日，劉強(qiáng)東宣布對京東高管的調(diào)整措施，包括調(diào)整京東零售集團(tuán)的人事架構(gòu)，如原3C家電事業(yè)群拆分為家電家居事業(yè)群和電腦通訊事業(yè)群等。我們認(rèn)為改革將助力京東堅守零售本質(zhì)，重視客戶體驗(yàn)，核心戰(zhàn)略或?qū)慕当驹鲂мD(zhuǎn)向規(guī)模增長。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計京東2022-2024年收入分別為10462/11925/13753億元，同比增長9.9%/14.0%/15.3%，non-GAAP歸母凈利潤分別為261/321/386億元?；赟TOP，給予23年商城30XPE估值、物流1XPS估值，對應(yīng)合理價值美股79.82美元/ADS、港股311.61港元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：疫情導(dǎo)致消費(fèi)情緒疲軟；競爭加劇；履約恢復(fù)低于預(yù)期等
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