>> 廣發(fā)證券-工程機械行業(yè)：12月挖機內銷波動加大，繼續(xù)關注出口-230112
| 上傳日期： |
2023/1/12 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代川 |
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2022年12月，挖機月度銷量同比下降29.8%。（1）銷量端：據(jù)工程機械協(xié)會數(shù)據(jù)，22年12月挖機銷量為1.69萬臺，較去年同期下降29.8%。從累計值看，22年全年挖機銷量為26.13萬臺，同比下降23.8%。（2）資金端：22年12月非金融企業(yè)新增人民幣中長期貸款1.21萬億元，同比增長256.9%；雙月均值增速為190.0%。（3）開工端：根據(jù)小松官網(wǎng)數(shù)據(jù)，22M12小松挖機中國開工小時數(shù)為94.3，同比下降13.8%，降幅較22M11環(huán)比增加1.9pct。22年11月和12月挖機月度銷量增速波動較大，主要原因包括：（1）11月存在國三挖機內銷沖量的影響因素。（2）12月的內需一方面受排放標準切換影響，有所提前釋放；另一方面疫情影響下，內銷影響較大。2023年建議繼續(xù)關注主機廠出口增長，并關注地產開工端邊際變化帶來的需求改善。
出口量持續(xù)高增，月度出口銷量再次破萬。（1）增速視角：22M12挖機出口1.07萬臺，同比增長24.4%，是22年第三次月度出口破萬臺。22M4至22M9，挖機出口月度增速保持在55%以上；10月至12月因基數(shù)效應，出口增速有所下行，單出口銷量單月持續(xù)穩(wěn)定在9000臺以上，景氣度較高，23年的出口更依賴國內主機廠的α。（2）結構視角：復盤2019年至今的月度銷量結構，挖機月度出口銷量占比從19M3的5.37%提升至22M12的63.54%，達到歷史峰值。節(jié)奏端，存在年底出口沖量的情況，應綜合看22Q4與23Q1的出口。國內主機廠在海外的品牌認知度提升、渠道布局加強，市占率持續(xù)提升。23年在海外整體銷量可能下滑的情況下，仍看好國內主機廠的出口增長。
展望：資金面持續(xù)改善力度較大，疊加21H2及22H1的銷量低基數(shù)，挖機有望保持銷量正增長；國四設備切換后，行業(yè)經過一定時間需求會穩(wěn)定，設備均價有望上行。22Q3以來挖機銷量實現(xiàn)月度持續(xù)正增長，隨著12月疫情產生較大影響后，23年的疫情影響會減弱。預計23年的國內需求端呈現(xiàn)弱復蘇狀態(tài)，復蘇的強度需要看地產開工的修復強度，主機廠需求和開工有望在23Q2逐步清晰。
投資建議。2022年工程機械銷量結構變動顯著，出口持續(xù)高景氣，單月出口銷量持續(xù)保持較高值，2023年仍需要持續(xù)關注出口增量。當前時點，國四設備初入市場，需要穩(wěn)定期。行業(yè)修復將沿著：資金邊際改善-開工提升-銷量提升，主機廠和零部件企業(yè)在出口提升和原材料價格下降影響下，利潤端有望修復。建議關注具備全球競爭力的龍頭三一重工、零部件龍頭恒立液壓，關注浙江鼎力、徐工機械、艾迪精密。
風險提示。資金改善程度不及預期，海外滲透率提升程度不及預期，國內需求改善不及預期。
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