>> 廣發(fā)證券-證券Ⅱ行業(yè)跟蹤分析：規(guī)范收益憑證發(fā)行，助推頭部集中格局-230117
| 上傳日期： |
2023/1/17 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳福，陳卉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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證券業(yè)協(xié)會規(guī)范券商收益憑證發(fā)行，旨在保護(hù)投資者與推動凈值化轉(zhuǎn)型。據(jù)中國基金報，證券業(yè)協(xié)會下發(fā)《證券公司收益憑證發(fā)行管理辦法（征求意見稿）》，從發(fā)行規(guī)范、投資者保護(hù)、合規(guī)風(fēng)控、自律管理等4個方面對于證券公司發(fā)行收益憑證進(jìn)行了規(guī)范。投資者保護(hù)方面向期貨投資者靠攏，凈值化轉(zhuǎn)型方面，收益憑證則有“保本”屬性。
發(fā)行余額實行分級管理，A類券商將更為受益?！豆芾磙k法》對證券公司發(fā)行收益憑證實行分級余額管理。對上一年度分類評級結(jié)果為A類、B類BBB級、B類BB級、B類B級、C類及以下的證券公司，收益憑證余額應(yīng)分別不超過公司凈資本的60%、50%、40%、30%、20%。
適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)方面，《管理辦法》規(guī)定，收益憑證的投資者應(yīng)當(dāng)是符合《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》的專業(yè)投資者，也就是要求金融資產(chǎn)不低于500萬元，或者近3年個人年均收入不低于50萬元。在認(rèn)購門檻方面，《管理辦法》規(guī)定，單個投資者的認(rèn)購金額不得低于人民幣5萬元。從這個標(biāo)準(zhǔn)來看，對一般的個人投資者要求正在提高。
發(fā)行利率設(shè)定上限。《管理辦法》規(guī)定，券商發(fā)行固定收益憑證，利率水平應(yīng)不超過比較基準(zhǔn)的140%?；鶞?zhǔn)為同一證券公司同年或上一年度在交易所或銀行間市場發(fā)行的近似期限債務(wù)融資工具利率。
銷售規(guī)范。根據(jù)《管理辦法》，證券公司不得委托其他機(jī)構(gòu)代銷收益憑證，應(yīng)由證券公司自行或其取得代銷業(yè)務(wù)資格的證券子公司向投資者銷售，并且在產(chǎn)品設(shè)立方面，禁止設(shè)立多個資管產(chǎn)品，來變相突破200人的限制。而據(jù)Wind統(tǒng)計，自2014年12月以來，收益憑證在柜臺市場一直是以自銷的方式進(jìn)行發(fā)行，代銷的數(shù)量長期為0。
作為融資方式，收益憑證在券商負(fù)債中的占比較小，按2022H1口徑統(tǒng)計，42家上市券商中無一家超標(biāo)。根據(jù)中證機(jī)構(gòu)間報價系統(tǒng)顯示，截至2022年11月，收益憑證存續(xù)規(guī)模4184.76億元，較2021年11月的4233.51億元同比-1.15%。按照證券公司2022年三季度的經(jīng)營數(shù)據(jù)口徑，收益憑證占證券公司總負(fù)債的5.23%，占證券公司凈資本的20.12%。我們統(tǒng)計了2022年6月42家券商的收益憑證余額，發(fā)現(xiàn)無一家超標(biāo)，中信證券、方正證券、中信建投、山西證券在“余額/凈資本”方面排名靠前，分別為54.62%、53.59%、52.50%、50.73%。
投資建議。收益憑證具有產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)與融資工具的雙重屬性，在證券公司流動性管理與獲客方面起到了重要作用，此次規(guī)范對于收益憑證的發(fā)行余額實行分級管理，A類券商融資與獲客方面將更為受益，行業(yè)的頭部化趨勢將進(jìn)一步加強(qiáng)。
風(fēng)險提示。市場波動，行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，宏觀經(jīng)濟(jì)下行等。
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