>> 東吳證券(香港)-保險(xiǎn)Ⅱ行業(yè)深度報(bào)告：個(gè)人養(yǎng)老金落地，迎接金融業(yè)二次成長(zhǎng)曲線-221228
| 上傳日期： |
2022/12/28 |
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pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券(香港) |
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作者： |
陳睿彬 |
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投資要點(diǎn)
個(gè)人養(yǎng)老金制度框架正式落地，養(yǎng)老金融藍(lán)海市場(chǎng)探索正式拉開(kāi)帷幕。自國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見(jiàn)》后，人社部、財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)各部委陸續(xù)相應(yīng)發(fā)布《個(gè)人養(yǎng)老金實(shí)施辦法》細(xì)則，明確個(gè)人養(yǎng)老金基本概念并實(shí)行個(gè)人賬戶(hù)制，參與人可自主選擇購(gòu)買(mǎi)符合規(guī)定的儲(chǔ)蓄存款、理財(cái)產(chǎn)品、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、公募基金等金融產(chǎn)品，享受EET稅收優(yōu)惠政策（繳費(fèi)階段免稅、投資階段延稅、領(lǐng)取階段按3%納稅）。
產(chǎn)品：強(qiáng)調(diào)運(yùn)作安全、成熟穩(wěn)定、標(biāo)的規(guī)范、側(cè)重長(zhǎng)期保值。個(gè)人養(yǎng)老儲(chǔ)蓄產(chǎn)品提供5/10/15/20年四檔儲(chǔ)蓄存款產(chǎn)品，收益率預(yù)計(jì)在3%左右；個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品主要期限在3年以上，不保本，具有“穩(wěn)健性、長(zhǎng)期性、普惠性”三個(gè)顯著特征；個(gè)人養(yǎng)老基金產(chǎn)品將由當(dāng)前的養(yǎng)老FOF和未來(lái)納入的投資風(fēng)格穩(wěn)定、投資策略清晰、運(yùn)作合規(guī)穩(wěn)健且適合個(gè)人養(yǎng)老金長(zhǎng)期投資的股票基金、混合基金、債券基金、FOF構(gòu)成，收益率呈“固收+”特征，波動(dòng)性較大。個(gè)人養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品包括年金保險(xiǎn)、兩全保險(xiǎn)，也將納入當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的稅延養(yǎng)老險(xiǎn)和專(zhuān)屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)，優(yōu)勢(shì)在于提供保底收益率且產(chǎn)品期限為終身?？紤]到個(gè)人養(yǎng)老金資金賬戶(hù)一般情況下在退休前無(wú)法領(lǐng)取，我們認(rèn)為側(cè)重長(zhǎng)期保值將會(huì)是個(gè)人養(yǎng)老金參與人選擇產(chǎn)品的重要考量點(diǎn)。
機(jī)構(gòu)：商業(yè)銀行、公募基金、保險(xiǎn)公司迎來(lái)二次成長(zhǎng)曲線。商業(yè)銀行具有天然的賬戶(hù)開(kāi)立優(yōu)勢(shì)和豐富網(wǎng)點(diǎn)資源及客戶(hù)儲(chǔ)備，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。資金賬戶(hù)作為個(gè)人養(yǎng)老金入口端，商業(yè)銀行或?qū)⑦M(jìn)一步深化自身在客戶(hù)儲(chǔ)備的優(yōu)勢(shì)，并且作為Ⅱ類(lèi)戶(hù)未來(lái)有望給商業(yè)銀行帶來(lái)存款?？梢灶A(yù)見(jiàn)的是，資金賬戶(hù)對(duì)銀行AUM、存款、中收等都將帶來(lái)貢獻(xiàn)。公募基金資產(chǎn)主動(dòng)管理能力強(qiáng)，投研能力領(lǐng)先同業(yè)，市場(chǎng)化程度更高，守正創(chuàng)新產(chǎn)品及業(yè)務(wù)、提升長(zhǎng)期投資占比是公募基金參與個(gè)人養(yǎng)老金的升級(jí)方向。保險(xiǎn)公司在產(chǎn)品組合創(chuàng)設(shè)、長(zhǎng)期投資資金管理能力、長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)管理、醫(yī)療健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)協(xié)同等領(lǐng)域有著一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但品牌積累仍需改善。
個(gè)人養(yǎng)老金繳費(fèi)參與空間測(cè)算。我們分別預(yù)測(cè)了未來(lái)個(gè)人所得稅納稅人數(shù)、試點(diǎn)地區(qū)放開(kāi)節(jié)奏、個(gè)人參與度、繳費(fèi)抵扣上限后，經(jīng)測(cè)算我們預(yù)計(jì)當(dāng)年度新增個(gè)人養(yǎng)老金繳費(fèi)2023年為731億元，2025年為2,767億元，2030年為4,970億元；對(duì)應(yīng)至2025年累計(jì)個(gè)人養(yǎng)老金繳費(fèi)規(guī)模為4,883億元，至2030年為22,837億元，具有較大的增長(zhǎng)空間和潛力。從產(chǎn)品端參與主體來(lái)看，我們預(yù)計(jì)2025年商業(yè)銀行、公募基金和保險(xiǎn)公司當(dāng)年度新增繳費(fèi)市場(chǎng)份額為47%、38%和15%。
投資建議：壽險(xiǎn)方面：壽險(xiǎn)改革成效初顯，隊(duì)伍規(guī)模企穩(wěn)，隊(duì)伍質(zhì)態(tài)提升；產(chǎn)險(xiǎn)方面：車(chē)險(xiǎn)市場(chǎng)高景氣延續(xù)，頭部險(xiǎn)企承保利潤(rùn)有望迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升。個(gè)股推薦順序：中國(guó)財(cái)險(xiǎn)、中國(guó)人壽、中國(guó)平安。
風(fēng)險(xiǎn)提示：居民可支配收入增長(zhǎng)不及預(yù)期，個(gè)人養(yǎng)老金賬戶(hù)繳費(fèi)上限增長(zhǎng)不及預(yù)期，賬戶(hù)實(shí)際投資收益率吸引力不強(qiáng)，政策推進(jìn)進(jìn)程低于預(yù)期。
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