>> 國海證券-商貿(mào)零售行業(yè)海外美妝復(fù)盤系列之-日本篇：匠人精神，本土領(lǐng)先-230122
| 上傳日期： |
2023/1/26 |
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| 2858KB |
| 格式： |
pdf 共44頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
蘆冠宇 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
| 下載權(quán)限： |
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◆日本美妝市場復(fù)盤：曲折中發(fā)展，本土品牌領(lǐng)先
日本美妝市場至今歷經(jīng)4大階段，目前呈現(xiàn)本土品牌占比高、大眾品牌占主導(dǎo)的特點：1）1946年前為行業(yè)培育期。日本美妝市場歷經(jīng)二戰(zhàn)、經(jīng)濟危機下在曲折中發(fā)展，1909-1946年日本化妝品產(chǎn)值CAGR達16.4%；2）1947-1975年為行業(yè)快速發(fā)展期，該階段化妝品出貨值CAGR達27%，龍頭抓住消費升級趨勢實現(xiàn)拓品類、擴產(chǎn)品線強化競爭力；3）1976-1991年為行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展期，1976-1984年出貨值CAGR達8.3%，1985-1990年出貨值CAGR為2.6%。該階段化妝品行業(yè)開始兩極分化：伴隨量販店、藥妝店渠道興起，大量具備產(chǎn)品力的平價品牌出現(xiàn)，同時受日本泡沫經(jīng)濟及第三消費時代的品牌化消費傾向影響，日本中高端化妝品需求迸發(fā)；4）1991年至今為行業(yè)成熟期，1991-2019年化妝品出貨值CAGR僅為1%，2020年同比增速-16%。大眾品牌憑借強產(chǎn)品力+高性價比+渠道紅利不斷搶占市場份額，逐步成為主流品牌。
◆對標(biāo)日本我國護膚品市場規(guī)?；蛉杂幸槐兑陨显鲩L空間，其中人均消費為核心增長驅(qū)動力
化妝品行業(yè)空間由宏觀經(jīng)濟水平、城鎮(zhèn)化率、人均可支配收入、消費者品類偏好等因素決定。中日消費者在審美、品類選擇上更為接近，以護膚品為主。對標(biāo)日本我國護膚品市場規(guī)?；蛉杂幸槐兑陨显鲩L空間：1）從總量看：我國2021年城鎮(zhèn)人口占比僅為62.5%，對標(biāo)美日有20%左右的提升空間。若遠期看我國城鎮(zhèn)化率能達到80%，則較目前有20-30%量的提升。2）從城鎮(zhèn)人均護膚品消費看：2021年我國年城鎮(zhèn)人均可支配收入/城鎮(zhèn)人均護膚品金額達4.74萬元/335.7元，對標(biāo)日本的22.1萬元/730元，我國城鎮(zhèn)人均護膚品金額或有超1倍的提升空間。
◆投資建議：
對標(biāo)日本，我國美妝市場長坡厚雪、未來空間仍大。2021年我國人均收入/GDP快速增長、化妝品零售額過去10年CAGR達14%快速增長，對標(biāo)日本1947-1975年，已有部分國貨品牌抓住消費升級成功趨勢實現(xiàn)產(chǎn)品力、價格帶的升級。但與日本美妝市場不同，國內(nèi)在海外大牌進駐之前并未有特別強勢的本土高端品牌，目前國內(nèi)品牌進一步產(chǎn)品升級與高端化時必須依托強研發(fā)力的支撐逐步推進。推薦研發(fā)實力較強的貝泰妮、華熙生物，產(chǎn)品力強且研發(fā)實力不斷提升的珀萊雅，以及邊際持續(xù)改善的上海家化、水羊股份，建議關(guān)注業(yè)績改善的丸美股份。由于我國人均收入不斷提升，我國消費升級的長期趨勢帶動人均美妝支出增加，維持“推薦”評級。
◆風(fēng)險提示：
疫情反復(fù)致使線下可選消費疲軟；需求增長不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；品牌新品推出不及預(yù)期；行業(yè)監(jiān)管政策調(diào)整；中國大陸與中國香港、海外化妝品市場經(jīng)驗并不具有完全可比性，相關(guān)資料及數(shù)據(jù)僅供參考；重點關(guān)注公司業(yè)績或不達預(yù)期。
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