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電子行業(yè)估值處于10年歷史底部，看好國(guó)產(chǎn)替代與新興需求
　　受到消費(fèi)電子終端出貨量下修、疫情、俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)、高通脹的影響，申萬(wàn)一級(jí)電子指數(shù)年初以來(lái)累計(jì)下跌36.54%，跑輸滬深30014.90pcts，跌幅為申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)之最。截至12月30日，申萬(wàn)電子行業(yè)市盈率(TTM，整體法，剔除負(fù)值)為28.9倍，處于10年歷史底部位置，各細(xì)分行業(yè)估值均處于底部位置。傳統(tǒng)消費(fèi)電子終端在經(jīng)過(guò)多年發(fā)展后，已經(jīng)進(jìn)入存量或低速發(fā)展時(shí)代，VR、汽車電子成為新的增長(zhǎng)動(dòng)力。2022年以來(lái)，隨著國(guó)際局勢(shì)更加復(fù)雜，國(guó)產(chǎn)替代重要性進(jìn)一步凸顯。
　　產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步成熟，多款VR新品推動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)
　　2022年，VR在光學(xué)方案、芯片、交互方案領(lǐng)域均實(shí)現(xiàn)了升級(jí)，內(nèi)容數(shù)量、優(yōu)質(zhì)內(nèi)容快速增加，內(nèi)容產(chǎn)業(yè)更加成熟，內(nèi)容與VR終端之間有望形成正反饋，促進(jìn)行業(yè)快速發(fā)展。國(guó)內(nèi)五部門在11月推出重磅政策，加之字節(jié)跳動(dòng)在VR領(lǐng)域發(fā)力，推出了廣受好評(píng)的PICO 4，國(guó)內(nèi)VR產(chǎn)業(yè)有望蓬勃發(fā)展。PSVR2和Meta的下一款消費(fèi)級(jí)VR頭顯都將在今年發(fā)布，有望推動(dòng)VR行業(yè)繼續(xù)快速增長(zhǎng)。
　　離型膜國(guó)產(chǎn)替代空間大MLCC有望觸底回升
　　MLCC被稱為“工業(yè)大米”，廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子、汽車、軍工等領(lǐng)域，MLCC離型膜作為MLCC制造中的必備耗材，技術(shù)門檻高，國(guó)產(chǎn)化率低，具備較強(qiáng)的國(guó)產(chǎn)替代必要性和廣闊的國(guó)產(chǎn)替代空間。消費(fèi)電子大廠有望在今年三季度完成庫(kù)存去化，MLCC景氣度也將隨之回升。全球龍頭廠商的車用MLCC產(chǎn)能的擴(kuò)產(chǎn)將推動(dòng)MLCC離型膜的需求景氣度抬升。
　　HUD行業(yè)快速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)廠商具多重優(yōu)勢(shì)
　　未來(lái)三年內(nèi)，ADAS滲透率有望快速提升，國(guó)內(nèi)L1-L2級(jí)ADAS滲透率有望從2021年的46.3%提升至2025年的75%，全球L1-L2級(jí)ADAS滲透率有望從2021年的45%提升至至2025年的58%。汽車智能化、車企積極配裝、成本降低三重驅(qū)動(dòng)力將推動(dòng)HUD滲透率增加。國(guó)內(nèi)供應(yīng)商經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，技術(shù)水平逐步提升，同時(shí)憑借成本優(yōu)勢(shì)、定制化及快速響應(yīng)等服務(wù)優(yōu)勢(shì)獲得客戶及訂單，當(dāng)前市場(chǎng)格局良好。在AR-HUD領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)外企業(yè)處于同一起跑線，國(guó)內(nèi)企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)趕超。
　　投資建議
　　我們建議關(guān)注VR頭顯產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司、HUD制造環(huán)節(jié)相關(guān)公司，給予電子行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　VR需求不及預(yù)期；HUD銷量不及預(yù)期；HUD行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。