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恒生生物科技維持強(qiáng)勢(shì)上漲態(tài)勢(shì)
　　本周醫(yī)藥生物上漲2.4%，位列一級(jí)行業(yè)漲幅第17位，漲幅居中，跑輸萬(wàn)得全A 0.5 pct，近一年跌幅有所收窄，仍有16%跌幅。三級(jí)行業(yè)方面11個(gè)子行業(yè)呈現(xiàn)上漲，生物藥、CXO漲幅居前，上漲超過(guò)5%，醫(yī)院、血液制品微跌，跌幅分別為0.6%、0.3%。生物科技方面，恒生生物科技維持強(qiáng)勢(shì)上漲態(tài)勢(shì)，上漲5.6%，略微跑輸恒生指數(shù)0.5pct，A股及納斯達(dá)克生物科技漲幅分別為3.9%、1.8%。近期隨著恒生生物科技指數(shù)持續(xù)上漲，恒生生科較內(nèi)地PB折價(jià)快速下降至23%。估值方面，1月9日醫(yī)藥生物PE-TTM（剔除負(fù)值）為25.2X，PB3.2X，估值水平位于1倍至2倍標(biāo)準(zhǔn)差下限區(qū)間，相對(duì)萬(wàn)得全A(剔除金融、石化)PE、PB估值溢價(jià)率分別為-14%、37%。
　　投資建議
　　新年伊始，國(guó)內(nèi)及香港醫(yī)藥生物指數(shù)均取得較好的收益，尤其是恒生生物指數(shù)，受益于多重利好催化，在11-12月累計(jì)34%大幅上漲基礎(chǔ)上，仍跑出5.6%的漲幅。近期第41界JPMorgan醫(yī)藥生物Week開(kāi)啟，該峰會(huì)是全球生物醫(yī)藥健康領(lǐng)域規(guī)模最大的醫(yī)療投資、產(chǎn)業(yè)交流合作大會(huì)之一，會(huì)議就全球藥物創(chuàng)新展開(kāi)討論。巨頭企業(yè)對(duì)行業(yè)最新變化及未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)最新研判也將深刻影響到投資市場(chǎng)的一致性預(yù)期，同時(shí)多家中國(guó)創(chuàng)新藥企業(yè)亮相峰會(huì)，中國(guó)創(chuàng)新勢(shì)力全球影響力也在逐步提升。此輪恒生生物科技觸底回升行情最高漲幅已達(dá)到50%，除了市場(chǎng)因素外，我們認(rèn)為2022年底的大額授權(quán)交易可能成為此輪周期啟動(dòng)的最大觸發(fā)因素之一，因此我們認(rèn)為此輪行情是對(duì)中國(guó)創(chuàng)新藥生態(tài)系統(tǒng)良性循環(huán)基本面邊際變化的正向反饋，而非短期超跌反彈的修復(fù)行情，我們看好后續(xù)中長(zhǎng)期行情延續(xù)。
　　國(guó)內(nèi)醫(yī)藥生物產(chǎn)業(yè)全面升級(jí)，從制造屬性逐步轉(zhuǎn)向科技屬性的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)已非常清晰，行業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)將主要來(lái)自創(chuàng)新產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)。近10年中國(guó)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了概念、預(yù)期峰值、泡沫破滅，正從低谷期跨入光復(fù)之坡階段，泥沙俱下的市場(chǎng)洗禮過(guò)后，估值回歸，當(dāng)前處于兩倍標(biāo)準(zhǔn)差下線(xiàn)位置附近，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的擁有較高的安全邊際優(yōu)勢(shì)。我們跟蹤藥品制造業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)相關(guān)行業(yè)變化，評(píng)估估值水平，推薦前沿科技創(chuàng)新及Pharma轉(zhuǎn)型創(chuàng)新兩條投資主線(xiàn)。
　　1、前沿科技創(chuàng)新主線(xiàn)：投資邏輯需把握生物科技運(yùn)行周期，后免疫時(shí)代，我們看好1到N的平臺(tái)型技術(shù)平臺(tái)，長(zhǎng)期看好ADC及雙抗兩大技術(shù)平臺(tái)。
　　2、Pharma轉(zhuǎn)型創(chuàng)新：看好存量業(yè)務(wù)市占率提升保障持續(xù)穩(wěn)定現(xiàn)金流業(yè)務(wù)，創(chuàng)新差異化競(jìng)爭(zhēng)策略個(gè)股。
　　中長(zhǎng)期維度來(lái)看，行業(yè)迎來(lái)轉(zhuǎn)型升級(jí)歷史機(jī)遇，短期受到外部宏觀(guān)環(huán)境及情緒的影響出現(xiàn)一定波動(dòng)，長(zhǎng)期我們對(duì)行業(yè)維持增持評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、創(chuàng)新藥臨床推進(jìn)低于預(yù)期，產(chǎn)品及技術(shù)授權(quán)交易取消風(fēng)險(xiǎn)及技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)。
　　2、醫(yī)藥相關(guān)政策收緊風(fēng)險(xiǎn)。
　　3、國(guó)際注冊(cè)及商業(yè)化低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
　　4、地緣摩擦及中美生物技術(shù)爭(zhēng)端風(fēng)險(xiǎn)。