久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

今日焦點(diǎn):
　　維達(dá)國際（3331.HK）：22年業(yè)績不及預(yù)期，盈利壓力有望見頂
　　第四季度盈利-95%：維達(dá)（3331.HK-22.35港元）於1月26日公佈其22財(cái)年盈利，收入符合預(yù)期為194.18億港元（同比+4%），但盈利為7.06億港元（同比-57%，比我們的估計(jì)和一致預(yù)期低13%和20%）。四季度，維達(dá)實(shí)現(xiàn)收入53.63億港元（同比-2%）和盈利1,900萬港元（同比95%）。電話會(huì)議中，管理層將四季度的疲軟業(yè)績歸因於1)原材料價(jià)格上漲（包括紙漿、包裝和能源）；2）人民幣貶值的負(fù)面影響。
　　紙巾和個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品在四季度均下降了2%：儘管在2022財(cái)年實(shí)現(xiàn)了4%的增長，但紙巾產(chǎn)品收入在第四季度下降了2%。管理層提到維達(dá)在2022年多次上調(diào)生活用紙價(jià)格（價(jià)格與2021年相比增長兩位數(shù)），其中最大幅度的上調(diào)是在四季度，以保護(hù)利潤率。價(jià)格上漲對紙巾銷量產(chǎn)生負(fù)面影響，我們認(rèn)為銷量下降也導(dǎo)致庫存堆積（公司庫存增加35%至60.15億港元）。個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品收入在四季度下降了2%，儘管在2022年增長了4%。CEO指出，營銷活動(dòng)受到中國四季度疫情管控的嚴(yán)重影響，導(dǎo)致個(gè)人護(hù)理板塊的業(yè)績不佳。
　　盈利壓力似乎已經(jīng)見頂：四季度，毛利率同比下降9.9個(gè)百分點(diǎn)至22.2%（自2016年以來的最低水平），凈利率同比下降7個(gè)百分點(diǎn)至0.4%。2022年，毛利率下降7.1個(gè)百分點(diǎn)至28.2%，淨(jìng)利率下降5.1個(gè)百分點(diǎn)至8.8%。我們認(rèn)為紙漿價(jià)格已經(jīng)見頂，並將在很大程度上回到“正?！彼剑ㄒ妶D11）。在電話會(huì)議上，董事長也預(yù)計(jì)原材料成本將在2023年下降，這將顯著提升維達(dá)的利潤率。
　　調(diào)整評級至長倉：我們看好維達(dá)的高端化戰(zhàn)略和個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品業(yè)務(wù)。儘管其22財(cái)年的財(cái)務(wù)表現(xiàn)低於市場預(yù)期，但我們認(rèn)為其盈利將反彈，因爲(wèi)1)紙漿價(jià)格下跌；2)穩(wěn)定的清潔衛(wèi)生需求；3)市場整合趨勢。我們調(diào)整了預(yù)測，並根據(jù)10倍FY23市盈率給予維達(dá)目標(biāo)價(jià)23.1港元。
　　催化劑：1）紙漿價(jià)格回落；2)優(yōu)化外匯管理；3）東南亞業(yè)務(wù)加速；4）個(gè)人護(hù)理業(yè)務(wù)增速好於預(yù)期。（崔喻盛）