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今日焦點(diǎn):
　　全球銅箔市場(chǎng)規(guī)模於22-30年間可有7.9%的複合年增長(zhǎng)
　　企業(yè)消息/報(bào)告簡(jiǎn)評(píng)
　　建滔積層板(1888 HK-HK$9.23):增加銅箔對(duì)外銷售
　　事件(a)根據(jù)市場(chǎng)數(shù)據(jù)，2022年全球銅箔市場(chǎng)規(guī)模為57億美元，預(yù)計(jì)到2030年將達(dá)到104億美元（22 -30年的複合年增長(zhǎng)~7.9%）。事實(shí)上，銅箔因有較佳的導(dǎo)電性能，故常用作電子設(shè)備中的傳導(dǎo)體。
　　事件(b)：我們與管理層進(jìn)行電話會(huì)議以獲取更新。建滔積層板主要業(yè)務(wù)是積層板的製造和銷售。
　　主要重點(diǎn):
　　公司料銅箔產(chǎn)能於23年上半年可從約7,500噸/月增加至9,000噸/月。箔是覆銅板（CCL）和鋰離子電池的原材料（佔(zhàn)覆銅板和電池原材料成本的40%/5%）管理層目標(biāo)可擴(kuò)充產(chǎn)能同時(shí)亦加大外部銷售(外部銷售額佔(zhàn)總銷售可從10%上升到20%)。
　　覆銅板銷量已見底。於22年上半年，覆銅板平均月銷量同比下降>20%至約800萬(wàn)張，不過(guò)管理層表示銷量在22年第4季度有所改善，12月的銷量提高至約900萬(wàn)張。受惠包括新能源汽車和太陽(yáng)能電池板等新能源終端應(yīng)用需求帶動(dòng)下，我們認(rèn)為銷量於23年上半年可進(jìn)一步提高至每月950萬(wàn)-1,000萬(wàn)張。
　　擴(kuò)大覆銅板的產(chǎn)能和地域多元化。目前覆銅板的產(chǎn)能約為1,100萬(wàn)片/月，公司料未來(lái)3-5年最大產(chǎn)能可進(jìn)一步提升至1200萬(wàn)片/月（新產(chǎn)能將在泰國(guó)）。我們認(rèn)為新產(chǎn)能可以實(shí)現(xiàn)地域多元化。
　　長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，可受惠汽車電子化和電動(dòng)化趨勢(shì)。目前，約40%的終端需求來(lái)自汽車(新能源車約佔(zhàn)13%）。市場(chǎng)預(yù)計(jì)全球電動(dòng)車市場(chǎng)於22-29年間可有17%的複合年增長(zhǎng)，同時(shí)用於電動(dòng)車的覆銅板面積將是傳統(tǒng)車的兩倍。我們相信公司可以受惠汽車電子化和電動(dòng)化趨勢(shì)。
　　公司早前發(fā)出盈利預(yù)警，料22年盈利可能同比下跌60%-66%至2.3-27億港元(1H22同比下跌45.6%至18.3億港元)。由於約40%/25%的銷售額來(lái)自汽車/消費(fèi)電子產(chǎn)品，公司的短期業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍可能受壓(需求疲弱)。不過(guò)我們預(yù)計(jì)覆銅板需求將在2023年第二季度後反彈，加上股價(jià)在22年下跌28%，而且估值合理(7倍23年市盈率，股息率~7%)，預(yù)計(jì)股價(jià)進(jìn)一步下行空間有限。（李錦明）