>> 廣發(fā)證券-A股22年報業(yè)績預告：盈利底部區(qū)域，如何把握復蘇節(jié)奏？-230127
| 上傳日期： |
2023/1/28 |
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| 2422KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
戴康，曹柳龍 |
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現(xiàn)行財報披露規(guī)則：年報業(yè)績預告有條件強制披露。財報披露規(guī)則近年經數(shù)次修訂，A股年報業(yè)績預告需要在1月31日前有條件強制披露。
業(yè)績預告：年報業(yè)績預告披露率34%，部分高端制造和新能源車鏈的年報業(yè)績明顯加速。截止1月27日，22年報業(yè)績預告披露率為34%，有一定的代表性。A股非金融的年報（預告）歸母凈利潤同比增速為55.8%，相對于22Q3的46.6%有所改善；利潤環(huán)比增速為-29.6%，也略高于2018年以來的季節(jié)性。結構上，中游制造和可選消費的22年報利潤同比明顯加速，其中：年報業(yè)績預告披露率較高且相對三季報加速的行業(yè)主要集中在：中游制造（機械設備、電力設備、公用事業(yè)、國防軍工）和可選消費（汽車、家電）行業(yè)。
盈利預期：22年盈利持續(xù)下修，23年部分科技制造和消費品行業(yè)盈利預期上修。經驗數(shù)據(jù)顯示：對于年報利潤增速，分析師重點跟蹤公司的盈利一致預期，與實際的年報利潤增速的相關性較高，可以作為年報業(yè)績預告的有效補充。（1）22年利潤增速的一致預期：防疫政策優(yōu)化以來，多數(shù)行業(yè)22年報的盈利一致預期仍繼續(xù)下修。（2）23年利潤增速的一致預期：防疫優(yōu)化以來，多數(shù)行業(yè)23年報的盈利一致預期上修，主要集中在：高端制造（國防軍工、輕工制造、機械設備）、TMT科技（電子、計算機、傳媒）和部分消費品（食品飲料、醫(yī)藥生物、商貿零售、家用電器）。
綜合年報業(yè)績預告及盈利一致預期：A股盈利底部區(qū)域，如何把握細分行業(yè)的盈利回升節(jié)奏？（1）整體趨勢：主要指數(shù)22年報預告利潤增速和分析師一致預期出現(xiàn)明顯背離。經驗上，A股非金融的利潤增速和工業(yè)企業(yè)利潤同比增速（持續(xù)回落）高度一致，我們判斷，22年報A股非金融的利潤同比增速將繼續(xù)回落，23年初實際“盈利底”才會出現(xiàn)。（2）地產鏈：22年利潤增速預期普遍下修（“竣工鏈”相關的定制家居和彩電除外），隨著“地產鏈”穩(wěn)增長政策加碼，23年地產鏈多數(shù)行業(yè)的利潤增速將有所改善。（3）消費鏈：防疫政策優(yōu)化并沒有帶來22年消費行業(yè)盈利增速“立竿見影”改善（部分醫(yī)藥和農業(yè)除外），23年多數(shù)醫(yī)藥鏈和出行鏈消費品的盈利增速都將明顯改善。（4）科技制造：22年電源設備、光伏設備、地面兵裝、航海裝備、專用設備、通用設備等行業(yè)的利潤增速持續(xù)高位，23年高景氣很難持續(xù)，比如光伏設備、航海裝備、專用設備、通用設備等。（5）新興產業(yè)鏈：22年新能源鏈盈利韌勁，但23年難持續(xù)；22年TMT鏈盈利增速繼續(xù)回落，23年有望“困境反轉”。
核心假設風險：宏觀經濟下行壓力超預期、盈利環(huán)境發(fā)生超預期波動等。
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