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周期：玻璃節(jié)前繼續(xù)冷修，節(jié)內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇強(qiáng)勁，節(jié)后看好需求帶動(dòng)價(jià)格上漲；水泥短期看好節(jié)后價(jià)格回暖帶動(dòng)估值提升，長(zhǎng)期看行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局進(jìn)一步優(yōu)化。節(jié)前，玻璃行業(yè)繼續(xù)冷修2條產(chǎn)線，在產(chǎn)產(chǎn)線下降至238條，日熔量為16.02萬(wàn)噸；庫(kù)存方面，受春節(jié)影響庫(kù)存有所提升至5303萬(wàn)重量箱；再看春節(jié)期間，社會(huì)層面消費(fèi)和出行與2019年已相差不大，節(jié)后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可期，加之保交樓項(xiàng)目的持續(xù)落地，有望帶來(lái)竣工端的持續(xù)回暖，提振玻璃需求。從企業(yè)的利潤(rùn)彈性看，以旗濱集團(tuán)為例，若浮法玻璃產(chǎn)品單價(jià)每增加5元/重量箱，公司利潤(rùn)可增加7.7億元，歷史上公司年度之間產(chǎn)品價(jià)格差最高可超20元/重量箱，彈性空間十足。建議關(guān)注成本優(yōu)勢(shì)突出的旗濱集團(tuán)。
　　水泥方面，短期看，與水泥相關(guān)的施工和新開工數(shù)據(jù)依舊表現(xiàn)較差，截止2022年1-12月分別同比變動(dòng)-7.2%與-39.4%，考慮現(xiàn)階段地產(chǎn)政策持續(xù)加碼，地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表改善下，施工和新開工有望迎來(lái)邊際好轉(zhuǎn)。再看此輪建材板塊已得到一定修復(fù)，而水泥估值處于歷史底部，修復(fù)有限，我們預(yù)計(jì)節(jié)后需求復(fù)蘇后，水泥價(jià)格有望邊際好轉(zhuǎn)帶來(lái)水泥企業(yè)估值的進(jìn)一步修復(fù)。長(zhǎng)期看，行業(yè)整體需求或下一個(gè)臺(tái)階，原先的錯(cuò)峰生產(chǎn)等措施邊際效用遞減，行業(yè)回歸正常的商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，頭部企業(yè)依靠低成本和區(qū)位價(jià)格優(yōu)勢(shì)，加速行業(yè)集中度提升。建議關(guān)注具有區(qū)位優(yōu)勢(shì)的龍頭華新水泥、海螺水泥和上峰水泥。
　　消費(fèi)建材：新年伊始二手房市場(chǎng)回暖初顯，需求回升，關(guān)注地產(chǎn)后周期建材估值繼續(xù)提升。2023年春節(jié)期間，二手房市場(chǎng)存回暖跡象。從看房量看，貝殼50城二手房帶看量較2022年春節(jié)提升28%，其中中部成都、重慶二手房帶看活躍度較去年分別提升1.5倍和1倍，珠三角惠州、東莞及佛山春節(jié)期間帶看量較去年翻倍、深圳增幅達(dá)86%。從成交量看，貝殼50城二手房成交量比去年春節(jié)增加了57%，其中京津冀重點(diǎn)城市1月市場(chǎng)延續(xù)去年12月的回升態(tài)勢(shì)。北京、廊坊、天津及石家莊4城總體日均提升38%。市場(chǎng)預(yù)期在2022年筑底后也逐漸修復(fù)，疊加春節(jié)前地產(chǎn)供給與需求端政策頻出，比如改善優(yōu)質(zhì)房企資產(chǎn)負(fù)債表、放松首套房利率等，房企資產(chǎn)有望得到盤活，帶動(dòng)保交樓項(xiàng)目復(fù)工，竣工端數(shù)據(jù)有望加速回暖。
　　另一方面，消費(fèi)者購(gòu)房需求有所復(fù)蘇。中指研究院針對(duì)全國(guó)城市居民的購(gòu)房意愿進(jìn)行調(diào)查，2022Q4以來(lái)購(gòu)房需求底部回升至63%，環(huán)比提升8pct。其中一線購(gòu)房需求較為強(qiáng)烈，2023年購(gòu)房需求占比達(dá)到56%，而二線、三四線購(gòu)房需求隨著能級(jí)逐步下滑，購(gòu)房需求分別為44%/39%。在地產(chǎn)政策整體維持寬松基調(diào)的大背景下，結(jié)合春節(jié)期間消費(fèi)整體持續(xù)回暖以及消費(fèi)者購(gòu)房需求底部回升，有望帶動(dòng)建材、裝修需求回升，支撐產(chǎn)業(yè)鏈估值繼續(xù)提升。
　　建議關(guān)注：1）地產(chǎn)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)降低后業(yè)績(jī)彈性較大的大B主導(dǎo)企業(yè)：防水龍頭東方雨虹、科順股份，五金龍頭堅(jiān)朗五金，瓷磚龍頭蒙娜麗莎，工程涂料領(lǐng)軍者亞士創(chuàng)能；2）家裝需求穩(wěn)定提升的C端主導(dǎo)企業(yè)：管材零售龍頭偉星新材，國(guó)內(nèi)建筑涂料龍頭三棵樹，內(nèi)資品牌龍頭箭牌家居。
　　新材料：碳纖維龍頭業(yè)績(jī)高增，關(guān)注2023新能源領(lǐng)域需求釋放；玻纖2023年國(guó)內(nèi)添增量，國(guó)外穩(wěn)需求；鋁箔短期看國(guó)內(nèi)供給，長(zhǎng)期看全球布局。碳纖維領(lǐng)域，節(jié)前碳纖維頭部企業(yè)公布業(yè)績(jī)快報(bào)，業(yè)績(jī)普遍實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，其中中簡(jiǎn)科技預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.5-6.1億（+173.27%-203.08%），光威復(fù)材實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.32億元，同比+22.88%，中復(fù)神鷹實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)5.7-6.2億元，同增104.51%-122.45%。碳纖維行業(yè)在國(guó)產(chǎn)化替代進(jìn)程加速，加之國(guó)內(nèi)碳纖維規(guī)模化提速下成本得到大幅下降，下游運(yùn)用也進(jìn)一步打開，整體行業(yè)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，而頭部企業(yè)在行業(yè)景氣時(shí)，積極擴(kuò)產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模與業(yè)績(jī)的高增。未來(lái)看，頭部企業(yè)憑借大規(guī)模低成本以及技術(shù)優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)保持行業(yè)地位，且成本和品質(zhì)優(yōu)勢(shì)持續(xù)加強(qiáng)下，或?qū)⒋蜷_海外出口空間，進(jìn)一步提升自身競(jìng)爭(zhēng)力。建議關(guān)注碳纖維領(lǐng)域的吉林化纖、吉林碳谷和中復(fù)神鷹。
　　玻纖方面，2022年出口前高后低，前五個(gè)月玻纖出口的同比增速保持30%以上，而進(jìn)入下半年在歐洲地緣危機(jī)下經(jīng)濟(jì)疲軟需求下滑，出口增速出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，全年出口量同比略有下滑。展望2023年，出口端在地緣政治逐步緩解下，能源價(jià)格壓力減小，玻纖需求有望恢復(fù)，而國(guó)內(nèi)需求在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)下或成為玻纖需求增長(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)點(diǎn)。目前各地政府的2023規(guī)劃目標(biāo)GDP增速均保持5%以上，玻纖下游運(yùn)用廣泛與GDP有較高的相關(guān)性，2023年經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)帶來(lái)玻纖需求的回暖，支撐產(chǎn)品價(jià)格上漲。建議關(guān)注成本優(yōu)勢(shì)顯著的中國(guó)巨石。
　　電池鋁箔領(lǐng)域，短期來(lái)看，不斷擴(kuò)大產(chǎn)能規(guī)模夯實(shí)成本優(yōu)勢(shì)，同時(shí)積極研發(fā)新產(chǎn)品的企業(yè)，有望強(qiáng)者更強(qiáng)；中長(zhǎng)期看，海外市場(chǎng)布局或是未來(lái)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)來(lái)源，一方面歐美國(guó)家加速新能源產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)，需求有望逐步釋放，另一方面歐美對(duì)于供應(yīng)鏈審核較為嚴(yán)格，現(xiàn)有國(guó)外企業(yè)高成本下的高加工費(fèi)或?qū)⒀永m(xù)。建議關(guān)注龍頭地位穩(wěn)固，產(chǎn)能全球布局且處于擴(kuò)張周期的鼎勝新材。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)超預(yù)期下滑風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)