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核心觀點：美國12月PPI同比增長低于預期，通脹放緩信號明顯。另一方面美國四季度GDP同比增速超預期，美國經濟軟著陸可能性提高，金價短暫回調；但市場總體預期衰退基調已定，預計金價仍有上行動力。工業(yè)金屬方面，節(jié)前庫存激增，但宏觀情緒穩(wěn)定向好，為工業(yè)金屬價格提供支撐，節(jié)后復工復產有望提升下游需求，消化節(jié)前庫存。能源金屬方面，市場需求持續(xù)疲軟，價格缺乏回彈潛力。小金屬方面鉬價持續(xù)沖高，中長期供應偏緊，基本面支撐明顯。
　　貴金屬：黃金-經濟衰退預期及放緩加息預期支撐金價。1月18日美國勞工部公布的12月PPI數(shù)據(jù)同比增長6.2%，低于市場預期6.8%，顯示出通脹降溫的跡象，增強了人們對美聯(lián)儲加息放緩的押注，疊加年底購買需求國內金價跟漲。隨后公布的美國2022四季度GDP同比增速為2.9%，好于市場預期2.6%，美國經濟存在“軟著陸”可能性提高，短期對金價上漲勢頭形成壓制。但市場預期2023年2月美聯(lián)儲利率決議會議上加息將放緩至25BP，同時市場也在押注美聯(lián)儲可能在今年下半年降息。預計未來黃金價格仍將震蕩上行。
　　工業(yè)金屬：銅-宏觀情緒穩(wěn)定利好，為銅價提供支撐。本周及上周銅價整體呈上行趨勢，前期受國內弱現(xiàn)實的影響，打壓銅價上行空間，但宏觀情緒穩(wěn)定利好，歐洲方面表示或將放緩加息，中國經濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好且積極政策持續(xù)發(fā)力，再加上美元指數(shù)亦再度走弱，共同支撐了銅價的走勢，銅價大漲；基本面好壞參半，海外銅礦頻頻受到干擾，主要銅礦產量下降，進一步引發(fā)對供應的擔憂，庫存低位支撐銅價，但上周國內臨近春節(jié)長假市場幾無成交，下游多停工，現(xiàn)實需求愈發(fā)疲弱，庫存進一步累積。鋁-鋁價整體上行，節(jié)后需求有望復蘇。上周及本周鋁價整體上行，一方面是受到外盤的提振，另一方面受到電解鋁供應壓力緩解的影響。供應方面，三輪限電政策發(fā)布后，貴州地區(qū)繼續(xù)減產，影響產能接近80萬噸左右，繼續(xù)緩解電解鋁供應壓力；四川地區(qū)大部分企業(yè)已完成近期的復產計劃，僅有個別繼續(xù)復產2022年受限電影響的產能；甘肅地區(qū)繼續(xù)少量投產。綜合來看，增產放量較小，減產相對較多，電解鋁供應繼續(xù)下降。需求方面，近期下游加工企業(yè)多進入節(jié)日氣氛，對電解鋁需求較為冷淡，節(jié)后復工復產后需求有望得到提振。
　　能源金屬：鋰-市場交易疲軟，需求端熱情不再。本周及上周碳酸鋰和氫氧化鋰市場氛圍冷清，成交重心走低。春節(jié)期間物流基本暫停，貿易商已經停止出貨，僅有區(qū)域內零星成交。春節(jié)期間大多下游廠家表示依舊正常生產，僅個別廠家停產，春節(jié)期間整體產量不會下滑過多。但盡管如此，需求端熱情不在，新能源補貼滑坡，對鋰電產業(yè)鏈影響較大，價格上漲困難。春節(jié)過后，物流陸續(xù)恢復，年前停產休假的廠家已經復產，但大多貿易商、廠家尚在休假，市場在無更多成交，價格以穩(wěn)為主。鈷-需求依然慘淡，市場保持觀望。上周鈷價下跌，鈷市行情弱勢運行，當前下游需求慘淡，市場交投氛圍整體偏弱，企業(yè)采買情緒不高，多觀望市場，下游入市備貨興趣減弱，市場遞報盤有限，零星詢價，且壓價氣氛濃厚。因此整體心態(tài)繼續(xù)謹慎，市況維持清淡狀態(tài)，價格延續(xù)偏弱運行，實際商談價格持續(xù)回落。春節(jié)假期結束，市場氛圍冷清依舊，業(yè)者多謹慎觀望為主。
　　小金屬：鉬-供需緊張狀態(tài)持續(xù)，鉬價持續(xù)上漲。1月19日中國45-50度鉬精礦均價4540元/噸度，較月初上漲6.82%。當前國際鉬市持續(xù)強勢發(fā)力，中國鉬市原料居高不下，整體帶動下游市場仍保持向好趨勢，同時中國經濟環(huán)境處于逐步恢復中，未來鉬金屬及下游鉬化深制品或仍能保持穩(wěn)健增長，從業(yè)者對年后市場行情持謹慎樂觀態(tài)度。
　　相關標的：貴金屬—赤峰黃金、銀泰黃金；工業(yè)金屬—紫金礦業(yè)、天山鋁業(yè)、云鋁股份；金屬加工—海亮股份、博威合金、博遷新材；
　　風險提示：下游復產不及預期風險；國內房地產需求不振的風險；美聯(lián)儲加息幅度超預期風險；新能源汽車增速不及預期風險；海外地緣政治風險。