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春節(jié)假期數(shù)據(jù)驗(yàn)證我們此前觀點(diǎn)：頭部強(qiáng)復(fù)蘇、整體不均衡。
　　1）春節(jié)數(shù)據(jù)要點(diǎn)：整體不弱，局部超預(yù)期。①今年春節(jié)假期全國(guó)國(guó)內(nèi)旅游出游3.08億人次，恢復(fù)至2019年同期的88.6%。疫情后積壓需求集中釋放，在第一波沖擊后不足一月內(nèi)快速恢復(fù)，驗(yàn)證國(guó)內(nèi)消費(fèi)韌性，后續(xù)修復(fù)有望加速；②頭部品牌、頭部資源、中高端消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)更顯著，在旅游、購(gòu)物、餐飲、酒店等細(xì)分賽道均表現(xiàn)出非常顯著的“頭部強(qiáng)復(fù)蘇、整體弱復(fù)蘇”的特征；③返鄉(xiāng)帶動(dòng)下三四線城市同比增速顯著高于一二線城市，返鄉(xiāng)人群大幅增長(zhǎng)帶動(dòng)低線城市消費(fèi)高增。
　　2）數(shù)據(jù)驗(yàn)證預(yù)判，二季度修復(fù)有望加速。此前我們提出接下來(lái)是為期半年的確定性修復(fù)，第一波沖擊的拐點(diǎn)已確認(rèn)無(wú)疑。多因素催化二季度修復(fù)加速：①四五月連續(xù)小長(zhǎng)假、航空供給提升、氣溫回升催化消費(fèi)出行需求進(jìn)一步釋放；②兩會(huì)后政策預(yù)期，催化商業(yè)行為高增；③Q2同期低基數(shù)，相關(guān)數(shù)據(jù)同比高增。
　　3）非對(duì)稱復(fù)蘇下，中高端消費(fèi)場(chǎng)景賽道及公司，數(shù)據(jù)有望超2019年，建議關(guān)注頭部和中高端受益?zhèn)€股。
　　免稅：海南客流持續(xù)改善，景氣度持續(xù)兌現(xiàn)。臘月前四周海南機(jī)場(chǎng)進(jìn)港客流分別恢復(fù)至2019年同期73%/81%/89%/90%。三亞4家離島免稅店銷售額基本與2022年同期持平；?？?家離島免稅店總銷售額較2022年春節(jié)前五天增長(zhǎng)140%，主要系海口大體量免稅城開(kāi)業(yè)帶動(dòng)增長(zhǎng)。同時(shí)，國(guó)際航班管制政策優(yōu)化下，國(guó)際客流恢復(fù)預(yù)期增強(qiáng)，建議關(guān)注后續(xù)機(jī)場(chǎng)免稅業(yè)態(tài)修復(fù)及市內(nèi)免稅形成的業(yè)態(tài)補(bǔ)足。建議關(guān)注中國(guó)中免、海汽集團(tuán)、海南發(fā)展、王府井。
　　餐飲：疫情管制政策大幅調(diào)整，春節(jié)人口流動(dòng)性大幅提升背景下，餐飲行業(yè)迎來(lái)良好復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。返鄉(xiāng)人群數(shù)量提升帶動(dòng)年夜飯聚餐需求，多地年夜飯預(yù)訂火爆，商超年夜飯半成品銷售情況同樣較為理想。建議關(guān)注廣州酒家、味知香。隨居民出行意愿恢復(fù)，商超、購(gòu)物中心客流恢復(fù)至2019年同期80%-90%，帶動(dòng)線下餐飲翻臺(tái)水平。推薦九毛九、海底撈、海倫司，建議關(guān)注奈雪的茶。
　　酒店：春節(jié)期間酒店修復(fù)超預(yù)期，1）中高端及度假酒店呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)；2）部分旅游屬性城市和三線及以下城市表現(xiàn)高于19年同期；3）出行趨勢(shì)由本地周邊游向跨省游轉(zhuǎn)變。建議關(guān)注：1）受益于門店結(jié)構(gòu)和物業(yè)位置，經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)領(lǐng)先修復(fù)的華住集團(tuán)；2）承接中高端和度假需求的君亭酒店、金陵飯店；3）受益商旅需求修復(fù)的酒店龍頭，錦江酒店、首旅酒店。
　　醫(yī)美化妝品：美妝行業(yè)分化持續(xù)演繹，22年12月淘系大盤(pán)同比-26%，其中護(hù)膚/彩妝大盤(pán)分別-22%/-35%。對(duì)比海外大牌，頭部國(guó)貨珀萊雅/薇諾娜銷售額增速領(lǐng)先于國(guó)際大牌歐萊雅/雅詩(shī)蘭黛銷售增速，持續(xù)推薦頭部國(guó)貨美妝企業(yè)華熙生物、珀萊雅、貝泰妮。醫(yī)美1月疫后修復(fù)良好，隨線下消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇和高粘性需求的釋放，有望憑借自身行業(yè)紅利在2023年呈現(xiàn)更加確定性的修復(fù)，建議關(guān)注受益于輕醫(yī)美需求彈性的愛(ài)美客，光電龍頭復(fù)銳醫(yī)療科技、植發(fā)+養(yǎng)固毛發(fā)養(yǎng)護(hù)機(jī)構(gòu)龍頭雍禾醫(yī)療及擁有多家頭部醫(yī)美機(jī)構(gòu)的朗姿股份。
　　博彩：隨賭牌分配明晰，博彩政策影響靴子落地，出入境免核酸通行和港澳通關(guān)放開(kāi)帶來(lái)短期催化。春節(jié)前六天累計(jì)訪澳旅客達(dá)38.7萬(wàn)人次，恢復(fù)至19年同期的37%，2022年12月僅恢復(fù)至19年的13%，客流修復(fù)明顯。隨后續(xù)客流爬坡，我們預(yù)計(jì)中場(chǎng)業(yè)務(wù)有望修復(fù)至19年同期水平，建議關(guān)注中場(chǎng)和非博彩業(yè)務(wù)龍頭金沙中國(guó)和后續(xù)有新物業(yè)供給投入的銀河娛樂(lè)。
　　傳媒：受益于疫后復(fù)蘇及大量?jī)?yōu)質(zhì)影片供給釋放，2023年春節(jié)檔票房出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。截至正月初五檔期票房（含預(yù)售）達(dá)60億，超過(guò)2022年春節(jié)檔票房。建議關(guān)注《流浪地球2》主投及主發(fā)行方之一的中國(guó)電影，同時(shí)2023年海外進(jìn)口優(yōu)質(zhì)影片的引入加速，對(duì)公司業(yè)績(jī)將產(chǎn)生積極影響。同時(shí)建議關(guān)注《無(wú)名》出品方博納影業(yè)、《深?！烦銎贩焦饩€傳媒。
　　零售：1）線下：圣誕、元旦、春節(jié)客流持續(xù)環(huán)比回暖，消費(fèi)場(chǎng)景加速恢復(fù)，消費(fèi)復(fù)蘇持續(xù)進(jìn)行中。春節(jié)期間客流量及銷售額預(yù)計(jì)已恢復(fù)至19年8-9成左右水平，部分省市已超過(guò)19年水平。建議關(guān)注三條主線，①有望受益消費(fèi)復(fù)蘇的區(qū)域百貨龍頭，重慶百貨、天虹股份、武商集團(tuán)等；②社區(qū)團(tuán)購(gòu)?fù)顺敝笊坛芰Φ母纳?，建議關(guān)注家家悅；③具備第二增長(zhǎng)曲線的彈性標(biāo)的，小商品城。2）跨境：美國(guó)居民消費(fèi)能力下降的影響逐步兌現(xiàn)，可選消費(fèi)持續(xù)承壓造成環(huán)比下滑。美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，22年12月美國(guó)零售額同比+6%，但環(huán)比下降1.1%，低于市場(chǎng)普遍預(yù)期。環(huán)比下降主要由可選耐用品貢獻(xiàn)，建議關(guān)注消費(fèi)降級(jí)背景下剛需消耗品的需求韌性。
　　黃金珠寶：春節(jié)期間人群返鄉(xiāng)帶動(dòng)底線城市客流大幅提升，部分地區(qū)黃金珠寶消費(fèi)在高基數(shù)下實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。同時(shí)金價(jià)持續(xù)上行，投資金需求助推黃金消費(fèi)。據(jù)江蘇商務(wù)廳數(shù)據(jù)，徐州、鹽城市重點(diǎn)監(jiān)測(cè)的商貿(mào)流通企業(yè)黃金類零售增幅分別為46.9%、20%。展望2023年，線下人流恢復(fù)珠寶需求整體回升，婚戀鑲嵌需求有望集中釋放，港區(qū)客流提升等值得關(guān)注。建議關(guān)注鑲嵌產(chǎn)品銷售回暖后盈利改善的迪阿股份、周大生；建