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我們認(rèn)為公司2022年四季度流量基本盤(pán)穩(wěn)中有升，電商業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)全年9000億GMV目標(biāo)，降本增效的持續(xù)推進(jìn)下費(fèi)用端繼續(xù)改善。我們預(yù)期公司第四季度營(yíng)收有望達(dá)到272.88億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)-2.73億元，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　流量基本盤(pán)。22Q4快手繼續(xù)堅(jiān)守平等普惠的社區(qū)價(jià)值觀，持續(xù)完善平臺(tái)生態(tài)，增強(qiáng)用戶(hù)體驗(yàn)，用戶(hù)使用時(shí)長(zhǎng)有望持續(xù)提升。11月19日，周杰倫線(xiàn)上“哥友會(huì)”在快手平臺(tái)獨(dú)家開(kāi)啟，直播最高同時(shí)在線(xiàn)人數(shù)超1129萬(wàn)、24小時(shí)累計(jì)觀看人次超6.7億、總互動(dòng)量高達(dá)13.1億，全網(wǎng)熱榜達(dá)267個(gè)、總曝光超542億。此外，官方數(shù)據(jù)顯示，2022全年快手星芒短劇全年播放量破億的項(xiàng)目超100個(gè)，總播放量超500億，快手短劇日活用戶(hù)超過(guò)2.6億?？焓知?dú)特的內(nèi)容生態(tài)有望推動(dòng)平臺(tái)四季度流量端穩(wěn)步增長(zhǎng)。我們預(yù)期22Q4DAU有望達(dá)到3.65億，同比增長(zhǎng)13%；MAU有望達(dá)到6.25億，同比增長(zhǎng)8%。
　　直播業(yè)務(wù)方面。22Q4快手持續(xù)拓展直播內(nèi)容供給，構(gòu)建多元、優(yōu)質(zhì)、包容的直播生態(tài)。截至2022年12月，快手已有近400種類(lèi)型直播，品類(lèi)豐富。此外，得益于快手直播的包容生態(tài)，快手涌現(xiàn)出非遺傳承、知識(shí)普惠、助農(nóng)惠農(nóng)、線(xiàn)上招工、線(xiàn)上相親等直播類(lèi)型?？焓帧咐硐爰摇剐纬伞胺慨a(chǎn)主播促進(jìn)新房交易”的新型房產(chǎn)經(jīng)紀(jì)模式，于11月18日-12月18日舉辦的“快手購(gòu)房節(jié)”活動(dòng)，共計(jì)600萬(wàn)用戶(hù)參與，帶動(dòng)45個(gè)城市及超600個(gè)樓盤(pán)達(dá)成交易，最終總銷(xiāo)售金額達(dá)38.8億元。受快手年度盛典、世界杯專(zhuān)題直播等運(yùn)營(yíng)活動(dòng)影響，四季度直播收入超預(yù)期，我們預(yù)計(jì)2022Q4直播業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入95.33億元，同比增長(zhǎng)8%。
　　電商業(yè)務(wù)方面。受四季度尤其是12月單月份奧密克戎疫情對(duì)物流履約短期影響，快手電商退單率或有所上升，但隨著物流逐步恢復(fù)，快手電商有望實(shí)現(xiàn)四季度目標(biāo)。12月24日到1月2日的年貨節(jié)期間，快手投入“66億流量扶持+10億紅包補(bǔ)貼”，助力實(shí)現(xiàn)GMV增長(zhǎng)。官方數(shù)據(jù)顯示，快手年貨節(jié)消費(fèi)增速明顯，活躍買(mǎi)家同比去年增長(zhǎng)超20%；短視頻訂單量同比去年增長(zhǎng)390%，搜索支付訂單量同比去年增長(zhǎng)68%，品牌&快品牌GMV同比去年增長(zhǎng)100%。我們預(yù)計(jì)22Q4公司電商業(yè)務(wù)收入有望同比增長(zhǎng)35%達(dá)到31.95億元。公司全年有望實(shí)現(xiàn)超過(guò)9000億元的平臺(tái)交易GMV。
　　廣告業(yè)務(wù)方面。22Q4由于部分行業(yè)廣告主經(jīng)營(yíng)策略調(diào)整，預(yù)算把控更為嚴(yán)格、疊加四季度尤其是12月份疫情變化影響，外循環(huán)廣告預(yù)期繼續(xù)承壓。內(nèi)循環(huán)方面，由于四季度116心意購(gòu)物節(jié)、年貨節(jié)等運(yùn)營(yíng)活動(dòng)的成功舉行，快手電商商家預(yù)算預(yù)期同比大幅增長(zhǎng)，內(nèi)循環(huán)廣告有望表現(xiàn)強(qiáng)勁，對(duì)廣告大盤(pán)貢獻(xiàn)度繼續(xù)提升。我們預(yù)期22Q4廣告業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入145.60億元，同比增長(zhǎng)10%。
　　費(fèi)用及盈利。公司技術(shù)管理、電商、商業(yè)化、海外及本地生活等業(yè)務(wù)部門(mén)負(fù)責(zé)人在下半年均有所調(diào)整，整體更加注重業(yè)務(wù)ROI，用戶(hù)獲取與維系效率逐步提升；海外業(yè)務(wù)專(zhuān)注于巴西等重點(diǎn)市場(chǎng)，努力推進(jìn)商業(yè)化變現(xiàn)手段。我們預(yù)計(jì)公司經(jīng)營(yíng)效率有望持續(xù)提升；降本增效目標(biāo)下各項(xiàng)費(fèi)用率及海外虧損或能延續(xù)穩(wěn)定態(tài)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)22Q4公司經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)-2.73億元，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)經(jīng)調(diào)整運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)有望繼續(xù)保持為正。
　　公司流量生態(tài)持續(xù)穩(wěn)定向好，各項(xiàng)業(yè)務(wù)開(kāi)展順利且費(fèi)用管控較好，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)監(jiān)管政策趨嚴(yán)，商業(yè)化進(jìn)展和經(jīng)營(yíng)發(fā)展不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。