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預(yù)計(jì)4Q22整體收入表現(xiàn)和虧損都略好于預(yù)期。預(yù)計(jì)公司22Q4收入275億元，同增12%，環(huán)增19%。毛利率預(yù)計(jì)46.1%，同增4.5pct。營(yíng)銷費(fèi)占收入比預(yù)計(jì)為34%，環(huán)比收縮5pct，同比收縮8pct。G&A和R&D占收入比預(yù)計(jì)為4.3%和13.2%，降本增效仍有空間。NonGAAP凈虧損預(yù)計(jì)為5640萬元，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)持續(xù)提升盈利水平，海外虧損環(huán)比收縮，凈利率為-0.2%，虧損率同比收窄14pct，環(huán)比收窄3pct。
　　DAU和時(shí)長(zhǎng)預(yù)計(jì)持續(xù)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)4Q22DAU達(dá)3.63億，同增12%；用戶時(shí)長(zhǎng)預(yù)計(jì)達(dá)到128分鐘/天，同比+8%。電商GMV預(yù)計(jì)符合預(yù)期。我們預(yù)計(jì)4Q22電商GMV同比增長(zhǎng)30%，考慮到電商旺季和退貨率等因素，電商傭金率環(huán)比有所回落，4Q22其他收入預(yù)計(jì)為33.8億元，同增43%，環(huán)增30%。內(nèi)循環(huán)廣告表現(xiàn)略超預(yù)期，外循環(huán)仍待復(fù)蘇。預(yù)計(jì)4Q22廣告收入為146億元，同比增長(zhǎng)10%，環(huán)比增長(zhǎng)26%（我們此前預(yù)期同增7%）；內(nèi)循環(huán)電商需求帶來的廣告收入提升業(yè)績(jī)，外循環(huán)廣告仍依賴宏觀復(fù)蘇，短期仍未見明確拐點(diǎn)。直播收入預(yù)計(jì)略好于預(yù)期。預(yù)計(jì)4Q22直播收入預(yù)計(jì)為95億元，同增/環(huán)增8%/6%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司持續(xù)提升商業(yè)能力和推進(jìn)降本增效，預(yù)計(jì)4Q22收入端略超預(yù)期，整體收入增長(zhǎng)12%，經(jīng)調(diào)整凈虧損預(yù)計(jì)為5640萬元，收入和虧損表現(xiàn)都略好于此前預(yù)期。我們預(yù)計(jì)2022-23年收入為934、1091億元，同增15.2%/16.9%，經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)預(yù)計(jì)分別為-58、49億元。參考可比公司，按照3x PS估值對(duì)應(yīng)2023年收入認(rèn)為快手合理價(jià)值為88.69港元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：控費(fèi)不及預(yù)期；電商不及預(yù)期和用戶增長(zhǎng)不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)