>> 國海證券-快手-W(1024.HK)2022Q4財報前瞻：整體業(yè)績超此前預期，年內經(jīng)調整凈利潤逐季改善-230120
| 上傳日期： |
2023/1/20 |
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| 250KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳夢竹,尹芮 |
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1、主要財務指標前瞻：我們預計快手2022Q4實現(xiàn)營業(yè)收入271億元（ YoY+11%,QoQ+17% ），其中線上營銷業(yè)務145億元（YoY+10%,QoQ+26%），直播業(yè)務94億（YoY+7%,QoQ+6%），電商及其他業(yè)務31億元（YoY+31%，QoQ+19%）。預計毛利率同比提升至46.0%，銷售費用率同比顯著改善至36%，經(jīng)調整歸母凈虧損6800萬元，同比收窄98%，環(huán)比收窄90%。（均為人民幣貨幣單位）
2、用戶情況：得益于平臺精細化運營帶來更好的用戶留存，以及較高的獲客效率，快手用戶端ROI持續(xù)優(yōu)化，我們預計快手2022Q4用戶MAU同比增長6%至6.1億，DAU同比增長12%至3.63億；用戶時長環(huán)比繼續(xù)提升，維持高位水平，我們預期在131分鐘左右，仍然保持較高用戶粘性。
3、線上營銷服務：預計2022Q4同比增長10%，好于此前市場預期。其中外循環(huán)同比承壓，內循環(huán)及品牌廣告保持健康增速，內循環(huán)在整體廣告收入占比進一步提升。展望2023年，外循環(huán)廣告受到宏觀經(jīng)濟影響，明顯復蘇或將在2023H2表現(xiàn)更為顯著；內循環(huán)廣告將與公司電商業(yè)務保持一致趨勢，短期仍是廣告業(yè)務增長主要驅動力。
4、直播業(yè)務：預計2022Q4同比增長7%，公司年內持續(xù)引入公會和擴大主播規(guī)模，同時加強直播內容運營，促進“短視頻+直播”內容生態(tài)融合，直播付費用戶滲透率和直播付費用戶數(shù)同比實現(xiàn)健康增長，帶動直播業(yè)務保持良好增長態(tài)勢。
5、其他業(yè)務：預計電商GMV同比增長30%，2022全年GMV有望實現(xiàn)9000億目標。12月受到新冠疫情影響，預計電商業(yè)務退單率有所上升，電商業(yè)務傭金率環(huán)比有所回落。
盈利預測和投資評級我們預計公司FY2022-2024營收分別為929/1066/1218億元，經(jīng)調整凈利潤分別為-63/41/113億元，對應SPS為21/25/28元，對應PS分別3.1/2.7/2.4X。我們根據(jù)不同業(yè)務板塊的盈利能力和競爭格局（給予相應溢價/折價），進行SOTP估值，考慮廣告市場短期復蘇仍不明朗，下調2023年Target Price至82元、94港元，但公司作為短視頻頭部企業(yè)，在流量及變現(xiàn)端仍具優(yōu)勢，維持“買入”評級。
風險提示宏觀經(jīng)濟增長不及預期風險、行業(yè)市場競爭加劇風險、政策內容監(jiān)管風險、用戶流失風險、互聯(lián)網(wǎng)估值調整風險、變現(xiàn)不及預期風險等
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