>> 招商證券-宏觀周觀點(diǎn)(2023年1月28日)：節(jié)前熱度可持續(xù)嗎？-230129
| 上傳日期： |
2023/1/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉亞欣,張靜靜,張一平 |
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節(jié)前一周的高頻數(shù)據(jù)依舊支持供需見底的趨勢。盡管春運(yùn)數(shù)據(jù)不及預(yù)期、樓市銷售冷清，但供需兩側(cè)釋放的積極信號遠(yuǎn)超預(yù)期。生產(chǎn)端默默發(fā)力，既有各地企業(yè)春節(jié)趕工力爭開門紅，又有用工大省提前招工打響第一槍；需求端復(fù)蘇的感受則更為直觀，非耐用品和服務(wù)消費(fèi)出現(xiàn)報復(fù)性反彈，旅游、院線、免稅消費(fèi)遍地開花，各地促消費(fèi)政策乘勝追擊。海外方面，盡管春節(jié)期間地緣風(fēng)波再起，但海外市場風(fēng)險偏好似乎有增無減，短期對國內(nèi)市場至少不會是消極因素。往后看，國內(nèi)供需有望持續(xù)反彈，若疫情形勢未出現(xiàn)超預(yù)期變化，短期市場有望延續(xù)震蕩上行的趨勢。唯一的風(fēng)險點(diǎn)是弱現(xiàn)實(shí)轉(zhuǎn)強(qiáng)之后，政策落地力度或不及預(yù)期。
生產(chǎn)觸底需求回升，春運(yùn)不及預(yù)期適當(dāng)約束復(fù)蘇斜率。1）供給側(cè)或已觸底。各類產(chǎn)品的開工率和產(chǎn)能利用率環(huán)比形勢未再繼續(xù)惡化，1月26日北京、江蘇、安徽等政府網(wǎng)站透露大批企業(yè)春節(jié)趕工沖訂單的信號，浙江、廣東、福建、江蘇等地提前跨省招工，節(jié)后生產(chǎn)形勢改善可期。2）需求側(cè)數(shù)據(jù)繼續(xù)改善。玻璃、瀝青、螺紋鋼等產(chǎn)品價格繼續(xù)上漲表明需求在持續(xù)修復(fù)。本周國常會為今年促消費(fèi)奠定基調(diào)，“推動擴(kuò)消費(fèi)政策全面落地，合理增加消費(fèi)信貸，組織開展豐富多樣的促消費(fèi)活動，促進(jìn)接觸型消費(fèi)加快恢復(fù)”。3）春運(yùn)不及預(yù)期也適當(dāng)約束了復(fù)蘇斜率。春節(jié)前14天全國發(fā)送旅客總量5.66億人次，比2019年同期下降47%，對比2021/2022年同期較2019年下降76%/64%，自駕出行占主流，反映居民出行意愿有所恢復(fù)、但較疫前仍有差距。春運(yùn)不及預(yù)期，而樓市和汽車銷售并不樂觀，也使得復(fù)蘇過程并不一蹴而就。
假期出游與消費(fèi)旺盛，地產(chǎn)相對冷清。1）出游火熱，跨境游、跨省游明顯復(fù)蘇。春節(jié)期間，全國國內(nèi)旅游收入3758億元，同比增長30%，恢復(fù)至2019年同期的73.1%，對比2021/2022年為2019年的59%/56%，即出游好于疫中、弱于疫前。結(jié)構(gòu)上，跨省游復(fù)蘇彈性略低、飽和度更高，跨境游復(fù)蘇彈性更高、飽和度更低。2）消費(fèi)平穩(wěn)增長，服務(wù)強(qiáng)于商品，影院和機(jī)場免稅表現(xiàn)亮眼。春節(jié)期間全國消費(fèi)相關(guān)行業(yè)銷售收入同比增長12.2%，比2019年春節(jié)假期年均增長12.4%。商品消費(fèi)和服務(wù)消費(fèi)同比分別增長10.0%和13.5%，比2019年春節(jié)假期年均分別增長13.1%和8.1%，生活必需品、家居升級類商品、旅游服務(wù)等消費(fèi)增長較快。觀影消費(fèi)旺盛，今年春節(jié)檔電影票房68億元，位列中國影史春節(jié)檔票房榜第二位。此外，今年春節(jié)假期前5天，海南省12家離島免稅店總銷售同比增長20.0%，高于商品消費(fèi)整體。3）相比之下，地產(chǎn)銷售格外冷清。假期前6天，30城商品房成交面積合計(jì)3.2萬平方米，僅為2019年同期的20%，或與購房者信心不足與返鄉(xiāng)人數(shù)提升有關(guān)。
美國經(jīng)濟(jì)已屬強(qiáng)弩之末。1）美國去年四季度GDP超預(yù)期，房市急劇下滑。去年四季度美國實(shí)際GDP環(huán)比折年率2.9%，高于市場預(yù)期2.6%，前值3.2%，住宅固定投資和出口拖累GDP，前者大幅下跌26.7%。PCE年化季環(huán)比3.2%，創(chuàng)下2020年以來的最慢增速，前值4.3%。2）美國消費(fèi)動能同樣快速衰減。12月美國零售銷售環(huán)比-1.15%，低于預(yù)期-0.90%，前值-0.99%，表明節(jié)日效應(yīng)過后消費(fèi)動能快速衰減。其中，零售銷售15個分項(xiàng)中11個分項(xiàng)環(huán)比為負(fù)，加油站零售環(huán)比-4.57%，家具和家用飾品店零售環(huán)比-2.48%。預(yù)計(jì)Q4節(jié)日提振因素后美國消費(fèi)或快速退潮。3）2月美聯(lián)儲大概率加息25BP。1月19日美聯(lián)儲副主席布雷納德表示2月加息25BP為大概率，1月28日CME數(shù)據(jù)顯示市場預(yù)期2月加息25BP的概率高達(dá)98.4%。我們認(rèn)為，短期美聯(lián)儲加息預(yù)期或因經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變化存在波動，但上半年大概率暫停加息。
風(fēng)險提示：國內(nèi)及海外政策。
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