>> 太平洋證券-煤炭行業(yè)：山西煤企專業(yè)化重組的前世今生-230127
| 上傳日期： |
2023/1/30 |
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| 4291KB |
| 格式： |
pdf 共61頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
徐超,張庚堯 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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山西煤炭產(chǎn)業(yè)初期由八大礦務(wù)局掌管煤炭資源,其后山西省推行政府機構(gòu)和國企改革，八大礦務(wù)局進行了改制并逐步形成了五大煤企。2008-2010年，山西省進行了大規(guī)模的煤炭資源整合，市場最終由同煤集團、焦煤集團、晉煤集團、陽煤集團、潞安集團、晉能集團、山煤集團等七大煤炭集團主導(dǎo)。
經(jīng)過多年的發(fā)展，山西煤企仍然存在大而不強、過于依賴煤炭資源、以及國際影響力不足等問題。2020年，七大煤企陸續(xù)進行重組，原先的7大煤企各自在合并、更名、以及資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)后變?yōu)樗拇蠹瘓F，再加上華新燃氣，新的五大集團呈現(xiàn)“2+3”格局。根據(jù)省內(nèi)定位，2是指專注煤炭業(yè)務(wù)的“晉能控股集團”和“山西焦煤集團”，3是指專注非煤業(yè)務(wù)的“潞安化工集團”、“華陽新材料集團”、以及“華新燃氣集團”。目前，合并層面已經(jīng)完全落地，但資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)方面多是管理權(quán)移交，股權(quán)尚未落地。此次資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)主要是各煤企將煤炭資源向晉能控股以及山西焦煤集中。然后非煤業(yè)務(wù)根據(jù)定位進行劃轉(zhuǎn)：化工業(yè)務(wù)劃入潞安化工，新材料業(yè)務(wù)劃入華陽新材料。
除了各大煤企之間的資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)外，晉能控股內(nèi)部也有意按照晉能煤業(yè)、晉能電力、晉能裝備三家子公司的業(yè)務(wù)定位進行資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)。但是由于電力和裝備制造難以作為主業(yè)發(fā)展，以及劃轉(zhuǎn)中大量的估價不好確定等原因，內(nèi)部劃轉(zhuǎn)僅僅停留在煤炭業(yè)務(wù)上，同時也只是管理權(quán)劃轉(zhuǎn)。2022年10月，晉能控股對于內(nèi)部進行了提級管理，將32家公司提級為二級子公司，此次提級管理主要是為了縮短管理鏈條，優(yōu)化組織架構(gòu)，提高管理效率，不會對集團財務(wù)、經(jīng)營層面產(chǎn)生影響。提級管理的出現(xiàn)也意味著內(nèi)部的資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)大概率不會有進一步的動作。
重組以來，各大煤企管理層變動較為頻繁，其中以晉能控股以及其三家主要子公司的變動最大，但是作為省內(nèi)綁定煤炭資源的大國企，領(lǐng)導(dǎo)層變動并不會對公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生實質(zhì)影響。山西焦煤和潞安化工的管理層大部分在職位上有所進步，兩家煤企的原總經(jīng)理也都調(diào)任政府部門擔任重要職位。
本次專業(yè)化重組中，受益最大的是山西焦煤和晉能控股。晉能控股由三大煤企合并而來，在儲量和產(chǎn)能上擁有絕對的優(yōu)勢。同時潞安化工和華陽新材料也劃入了相關(guān)資產(chǎn)，進一步增加了煤種的多樣性。山西焦煤方面在吸收合并山煤集團后，煤炭產(chǎn)量大幅增加的同時還獲得了煤炭進出口專營權(quán)，此外在和晉能控股的資產(chǎn)相互劃轉(zhuǎn)中也是資產(chǎn)凈增加的一方。對于潞安化工和華陽新材料而言，此次重組有利有弊，但綜合來看并沒有實質(zhì)性的負面影響。目前各煤企業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)基本穩(wěn)定，在劃轉(zhuǎn)資產(chǎn)的股權(quán)變更落地后，未來煤炭資源進一步集中劃轉(zhuǎn)的可能性不大。
風險提示：經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期，限產(chǎn)限價幅度加大
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