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公司公告擬收購長三角二甲醫(yī)院，協(xié)同效應(yīng)值得期待。近期公司經(jīng)營持續(xù)向好，多地醫(yī)院建設(shè)有序推進(jìn)。醫(yī)療服務(wù)提質(zhì)增效，公司全國復(fù)制能力持續(xù)兌現(xiàn)。
　　▍擬收購長三角二甲醫(yī)院，協(xié)同效應(yīng)值得期待。公司于2022年12月12日發(fā)布有關(guān)可能收購事項的公告，與一名潛在賣方簽訂意向書，公司及其他潛在買方可能通過增資或股權(quán)轉(zhuǎn)讓形式購買目標(biāo)醫(yī)院不低于70%的股權(quán)；其中目標(biāo)醫(yī)院為位于長三角地區(qū)的二甲綜合醫(yī)院（潛在賣方持有100%股權(quán)），且具備強(qiáng)大發(fā)展?jié)摿翱沙掷m(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能。收購一旦落實，公司有望通過收入結(jié)構(gòu)調(diào)整、供應(yīng)鏈優(yōu)化提升醫(yī)院運營效率，并加強(qiáng)醫(yī)院腫瘤科專長，從而與蘇州滄浪及永鼎醫(yī)院、無錫海吉亞醫(yī)院形成良好協(xié)同效應(yīng)，為在長三角地區(qū)建立三級醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)打下堅實基礎(chǔ)。
　　▍近期經(jīng)營持續(xù)向好，多地醫(yī)院建設(shè)有序推進(jìn)。2022年下半年以來公司運營持續(xù)向好，我們預(yù)計公司就診人次同比增長15%+，收入同比增長20%+。近期公司多地醫(yī)院建設(shè)有序推進(jìn)：①聊城于2022年3月開業(yè)以來，至2022年11月單月收入已超過900萬元，實現(xiàn)會計口徑盈利。② 2022年11月11日無錫海吉亞動工，一期規(guī)劃800-1000張床位，我們預(yù)計有望于2024年開業(yè)。③重慶二期、單縣二期我們預(yù)計有望于2023Q1投入使用，成武海吉亞有望于2023年底投入使用。④蘇州永鼎及賀州廣濟(jì)醫(yī)院陀螺刀機(jī)房完成配置，直線加速器機(jī)房我們預(yù)計有望于2023年投用。2023年全年公司有望新增投用床位3000張，支撐業(yè)績持續(xù)快速增長。
　　▍醫(yī)療服務(wù)提質(zhì)增效，公司全國復(fù)制能力持續(xù)兌現(xiàn)。結(jié)合我們進(jìn)行的產(chǎn)業(yè)調(diào)研，我們判斷2022年公司在賀州、蘇州、重慶等地布局醫(yī)院藥耗占比穩(wěn)步下降、同時治療類醫(yī)療服務(wù)項目價格長期趨勢穩(wěn)中有升，2023年DRG/DIP推行下公司差異化運營及精細(xì)化管理能力愈發(fā)凸顯，全國擴(kuò)張復(fù)制能力有望持續(xù)兌現(xiàn)。我們看好公司成長邏輯：短期蘇州永鼎、賀州廣濟(jì)醫(yī)院、聊城醫(yī)院及單縣、重慶二期建設(shè)保障2022-2023年業(yè)績具備高確定性；長期有望維持每年8家以上放療中心、1-2家并購項目、2-3家自建醫(yī)院的擴(kuò)張速度，立體網(wǎng)絡(luò)布局持續(xù)推進(jìn)，分享全行業(yè)的成長紅利。
　　▍風(fēng)險因素：醫(yī)療事故風(fēng)險；并購整合進(jìn)度、效果不及風(fēng)險；醫(yī)保政策變動超預(yù)期風(fēng)險。
　　▍投資建議：公司是我國最大的腫瘤醫(yī)療集團(tuán)機(jī)構(gòu)，我們維持公司2022-2024年EPS預(yù)測為1.01/1.34/1.76元，參照可比公司愛爾眼科、固生堂2023年平均PE 49x（中信證券研究部預(yù)測），考慮到海吉亞成長高確定性、腫瘤專科醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的競爭壁壘較高、外延拓展性和長期增長潛力，給予公司2023年49xPE，給予目標(biāo)價76港元（換算匯率1人民幣=1.154港元），維持“買入”評級。