>> 銀河證券-索菲亞(002572)戰(zhàn)略布局成效顯現(xiàn)，全年實現(xiàn)穩(wěn)步擴(kuò)張-230130
| 上傳日期： |
2023/1/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳柏儒 |
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事件：公司發(fā)布2022年年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2022年實現(xiàn)營收109.27~114.48億元，同比增長5%~10%；歸母凈利潤9.5~11億元，同比增長675.03%~797.41%。其中，第四季度單季預(yù)計實現(xiàn)營收29.94~35.14億元，同比變動-5.36%~+11.09%；歸母凈利潤1.47~2.97億元，同比由負(fù)轉(zhuǎn)正。
營收穩(wěn)健擴(kuò)張，利潤同比大幅增長。報告期內(nèi)，公司在地產(chǎn)下行及疫情反復(fù)等因素沖擊下，全年營收表現(xiàn)穩(wěn)健。Q4銷售或有承壓，主要是因為四季度以來疫情暴發(fā)制約消費。同時，21年計提大額資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，使得當(dāng)年利潤基數(shù)較低，進(jìn)而導(dǎo)致22年利潤同比大幅增長。展望23年，我們認(rèn)為，政策支持下竣工修復(fù)將支撐家居需求，且防疫改善將緩解制約因素，23年家居消費有望復(fù)蘇。
構(gòu)建多品牌矩陣，全面覆蓋消費者群體。公司以索菲亞、司米、米蘭納及華鶴品牌組合全面覆蓋高中低端市場。索菲亞為公司主品牌，針對中高端市場，有望通過店面改造升級提升渠道競爭力。司米品牌主打高端市場，以櫥柜產(chǎn)品為主，戰(zhàn)略調(diào)整過程中有所承壓，未來伴隨公司全資控股及戰(zhàn)略調(diào)整完成，有望快速成長。米蘭納品牌定位大眾市場，主打互聯(lián)網(wǎng)營銷方式，實現(xiàn)快速發(fā)展，22Q1-3營收增速達(dá)到276.82%。華鶴品牌同樣定位高端市場，主打木門產(chǎn)品，持續(xù)深化“門墻柜”產(chǎn)品模式，業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健。
整家戰(zhàn)略顯著提升客單價，整裝渠道快速成長。公司加快推進(jìn)整家戰(zhàn)略落地，零售終端客單價明顯提升。22年前三季度，索菲亞客單價同比增長34.89%；司米全屋產(chǎn)品客單價達(dá)到3.65萬元；華鶴木門產(chǎn)品客單價達(dá)到7,189元；米蘭納客單價同比增長14%。同時，公司整裝渠道持續(xù)發(fā)力，前三季度同比增長120.66%，未來仍有望維持高增。
投資建議：公司持續(xù)推進(jìn)大家居戰(zhàn)略落地，多品牌矩陣結(jié)構(gòu)清晰實現(xiàn)穩(wěn)步發(fā)展，品類協(xié)同驅(qū)動客單價提升，全渠道布局不斷深化，預(yù)計公司2022 / 23 / 24年能夠?qū)崿F(xiàn)基本每股收益1.15 / 1.4 / 1.68元/股，對應(yīng)PE為18X / 15X / 12X，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期的風(fēng)險；市場競爭加劇的風(fēng)險。
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