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本報告導(dǎo)讀：
　　公司收購SG所持司米廚柜49%的股權(quán)，定位高端并向衣柜及全屋定制進(jìn)行拓展，形成了米蘭納、索菲亞、司米的逐級高端的品牌梯隊，預(yù)計客單價提升趨勢仍將延續(xù)。
　　投資要點：
　　維持增持評級。由于疫情影響終端零售門店進(jìn)店客流及客戶轉(zhuǎn)化，下調(diào)2022年-2024年EPS至1.28（-0.18）/1.59（-0.16）/1.80（-0.30）元。維持目標(biāo)價至28.38元，維持增持評級。
　　收購司米剩余股權(quán)，定位高端全品類。公司公告稱將以自有資金3.43億元收購SG所持司米廚柜49%的股權(quán)，交易完成后司米將成為公司全資子公司。司米預(yù)計將定位高端，價格高于索菲亞品牌，并從櫥柜品類向衣柜及全屋定制進(jìn)行拓展。截至22Q3司米品牌共有專賣店584家，其中全屋店62家，衣柜上樣門店131家，且與索菲亞品牌經(jīng)銷商重疊率逐步降低。收購司米剩余股權(quán)理順發(fā)展方向是公司推進(jìn)“多品牌、全品類、全渠道”戰(zhàn)略的重要舉措。
　　品牌梯隊完善，全品類戰(zhàn)略下客單價有望繼續(xù)提升。公司形成了米蘭納、索菲亞、司米的逐級高端的品牌梯隊。全品類戰(zhàn)略下各品牌客單價均有所提升，其中22Q1-Q3米蘭納工廠端客單價提升14%，索菲亞品牌提升35%，司米櫥柜產(chǎn)品工廠端客單價提升6%，全屋產(chǎn)品工程端客單價達(dá)36,528元，預(yù)計客單價提升趨勢仍將延續(xù)。
　　整裝渠道高增成為重要發(fā)力點。公司22Q1-Q3整裝渠道收入增長121%至約6.9億元，其中測算22Q3收入占比超10%，公司重視整裝趨勢積極布局，整裝渠道高增預(yù)計成為拉動整體增長的重要發(fā)力點。
　　風(fēng)險提示：地產(chǎn)竣工波動風(fēng)險；原材料價格大幅波動風(fēng)險