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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績預告，公告顯示，公司預計2022年實現(xiàn)營收同比增長5%-10%，預計實現(xiàn)歸母凈利9.5-11.0億元，同比增長675%-797%，預計實現(xiàn)扣非歸母凈利8.7-10.2億元，同比增長2647%-3120%。
　　收入端Q4受疫情影響較大，利潤端暫承壓。根據公司業(yè)績預告推算，公司22Q4營收預計同比變動-5%-11%，Q4全國多地疫情出現(xiàn)反復，且防控政策逐步由嚴格管控向優(yōu)化放開過渡，對公司前期前端接單以及后期生產發(fā)貨均造成一定的影響，公司Q4收入端仍有望實現(xiàn)正增長，頭部品牌經營韌性凸顯。全年來看，公司克服疫情反復及房地產行業(yè)下行等不利因素影響，堅定推進“全渠道、多品牌、全品類”的戰(zhàn)略布局，以索菲亞、司米、米蘭納及華鶴3+1品牌組合多品類搶占全屋定制家居高中低端市場。其中，公司的整裝渠道、米蘭納品牌、配套產品的業(yè)績增速顯著，公司實行整家戰(zhàn)略落地，有效推動客單價提升。利潤端除受到疫情等因素影響外，司米股權變更、索菲亞品牌SKU調整等亦對盈利能力產生短期影響。
　　索菲亞客單價處提升通道，司米整裝待發(fā)。在整家戰(zhàn)略推動下，22年索菲亞品牌客單價持續(xù)提升，當前看仍有提升空間，索菲亞櫥柜目標三年成為櫥柜行業(yè)第一梯隊，成為集團未來五年增長的核心品類，將由集團發(fā)起，在索菲亞現(xiàn)有經銷商的經營范圍內為中小裝企提供輕資產、快回報的創(chuàng)業(yè)機會。司米逐步完成經銷商切割整理，收購少數(shù)股東股權，組織經營效率有望進一步提高，23年司米整裝待發(fā)，成長可期。
　　盈利預測與投資建議。當前行業(yè)大環(huán)境承壓，中小品牌生存壓力加大，公司預計加強渠道下沉及精細化管理，進一步提升市占率。我們預計公司2022-2024年營業(yè)總收入分別為111.29/130.76/151.16億元，分別同比增長7%/18%/16%，歸母凈利潤為10.35/12.77/15.30億元，分別同比增長745%/23%/20%。1月20日股價對應23年PE為14.9X，維持“強烈推薦”評級。
　　風險提示：疫情風險、市場競爭加劇風險、政策風險、渠道拓展不及預期。