久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：山鷹國(guó)際發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，根據(jù)公告披露，2022年預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)分別為-22.45/-23.65億元左右，分別同比下降248%/297%。2022年單Q4歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)分別為-23.00/-22.96億元左右，分別同比下降1201%/988%，計(jì)提并購(gòu)子公司商譽(yù)減值約15億元。
　　22單Q4收入利潤(rùn)雙承壓。其中：22Q4造紙銷(xiāo)售額58.8億元，同比/環(huán)比分別變動(dòng)-7.5%/ +3.5%，紙價(jià)下行對(duì)收入造成明顯拖累（銷(xiāo)量171.38萬(wàn)噸，同比/環(huán)比分別增長(zhǎng)15.2%/11.0%；均價(jià)3431.4元/噸，同比/環(huán)比分別下降19.7%/6.7%）。利潤(rùn)方面：下游需求疲軟（22Q4社零11.94萬(wàn)億，同比下滑2.7%），同時(shí)疊加行業(yè)進(jìn)入去庫(kù)周期（22Q4箱板/瓦楞紙平均庫(kù)存天數(shù)分別為16.7/13.4天，環(huán)比減少0.02/0.73天），因此造成22Q4公司造紙噸紙或虧損200-300元。就成本來(lái)看，根據(jù)紙業(yè)聯(lián)訊數(shù)據(jù)，22Q4國(guó)廢均價(jià)為2041.7元/噸，同比/環(huán)比分別下降19.1%/5.6%；包裝銷(xiāo)售額18.8億元，同比/環(huán)比分別下降15.0%/9.6%（銷(xiāo)量5.31億平方米，同比/環(huán)比分別下降6.8%/4.5%；均價(jià)3.5元/平方米，同比/環(huán)比分別下降8.8%/5.4%）。
　　疫后需求復(fù)蘇，看好公司盈利反轉(zhuǎn)。根據(jù)紙業(yè)聯(lián)訊數(shù)據(jù)，截至2023/1/18，箱板/瓦楞紙平均市場(chǎng)價(jià)分別為4790/3682元/噸，分別同比下降9.8%/12.2%，環(huán)比不變；國(guó)廢1840元/噸，同比/環(huán)比分別下降26.7%/ 8.5%。2022年底隨著國(guó)內(nèi)疫情政策脈沖式放開(kāi)，國(guó)內(nèi)零售行業(yè)以及物流快遞行業(yè)逐漸恢復(fù)，有望帶來(lái)箱板瓦楞紙價(jià)格提升，造紙企業(yè)盈利有望恢復(fù)。2023年1月1日起，文化紙、白卡紙、包裝紙等絕大多數(shù)紙品進(jìn)口實(shí)施零關(guān)稅（此前最惠國(guó)稅率為5-6%）。雖然該政策將進(jìn)一步加大國(guó)內(nèi)箱板瓦楞紙供給壓力，但考慮到國(guó)外紙品相對(duì)低端，且到達(dá)國(guó)內(nèi)存在一定時(shí)滯，預(yù)計(jì)影響相對(duì)有限，伴隨終端需求逐步恢復(fù)，看好公司23年造紙業(yè)務(wù)盈利觸底回升。
　　產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張。2022年底廣東山鷹100萬(wàn)噸高檔包裝紙順利投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2023年浙江山鷹77萬(wàn)噸造紙項(xiàng)目投產(chǎn)，另外安徽山鷹宿州項(xiàng)目一期70萬(wàn)噸熱磨纖維及180萬(wàn)噸包裝紙、吉林山鷹100萬(wàn)噸紙漿及100萬(wàn)噸包裝紙項(xiàng)目正在陸續(xù)建設(shè)當(dāng)中，隨著國(guó)內(nèi)中小產(chǎn)能的清出，看好公司產(chǎn)能提升后盈利能力改善。
　　投資建議：2022年受疫情及原料成本上漲影響，盈利能力有所承壓，公司作為國(guó)內(nèi)箱板瓦楞紙龍頭，堅(jiān)持產(chǎn)業(yè)鏈一體化策略，產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，23年消費(fèi)需求恢復(fù)后有望迎來(lái)盈利反轉(zhuǎn)。我們預(yù)計(jì)2022-2024年凈利潤(rùn)為-22/11/15億元，2023-2024對(duì)應(yīng)PE為11/8X。首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)產(chǎn)能大幅增加，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。