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事件
　　1月29日，公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，2022年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5600萬(wàn)元-8000萬(wàn)元；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2600萬(wàn)元-3700萬(wàn)元；預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~2.1億元-2.6億元。
　　點(diǎn)評(píng)
　　Q4持續(xù)保持正向盈利，12月略受疫情高峰影響，2022年全年業(yè)績(jī)確認(rèn)節(jié)奏受疫情影響較大而推遲確認(rèn)。公司Q4單季預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4369.3萬(wàn)元-6769.3萬(wàn)元（yoy-8.6%至41.5%，qoq-48.8%至20.6%），其中Q4單季非經(jīng)常性損益預(yù)計(jì)約390.69萬(wàn)元-1690.69萬(wàn)元，我們預(yù)計(jì)主要系政府補(bǔ)助、投資收益（參照2021年年報(bào)）等。根據(jù)我們跟蹤的公開(kāi)公示的中標(biāo)信息訂單（不完全統(tǒng)計(jì)），2022年新簽中標(biāo)訂單預(yù)計(jì)同減27.3%，其中Q1-Q4單季預(yù)計(jì)分別同增39.3%、-56.7%、-50.2%、-58.3%，其中2022年1月、2月未受疫情影響實(shí)現(xiàn)同比高增長(zhǎng)；2022年11月、12月受疫情高峰影響預(yù)計(jì)分別同減71.5%、70.8%。
　　疫情復(fù)蘇邏輯疊加元宇宙G端項(xiàng)目需求，預(yù)計(jì)公司2023年新簽訂單及收入確認(rèn)節(jié)奏有望優(yōu)于2021年。
　　1、從業(yè)績(jī)確認(rèn)口徑上看：公司在手訂單充足。根據(jù)中報(bào)口徑，公司先后中標(biāo)杭州2022年亞運(yùn)會(huì)、典籍里的中國(guó)陳列館、開(kāi)封國(guó)家文化出口基地等項(xiàng)目，提供數(shù)字媒體內(nèi)容制作或數(shù)字場(chǎng)景搭建服務(wù)，1H22新簽訂單9.45億元（yoy-6.53億元、-40.86%），截至6月30日在手訂單55.11億元（相比21年年末增加1.6億元），按照21年歸母凈利率14.93%計(jì)算，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)儲(chǔ)備8.23億元，同時(shí)公司基于謹(jǐn)慎性原則計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備未來(lái)具備沖回空間，公司基本面扎實(shí)、安全邊際較高。
　　2、從新簽訂單口徑上看：
　?。?）受疫情影響，文化基建/元宇宙虛擬空間建設(shè)需求出現(xiàn)延后但并未消失，疫情后復(fù)蘇需求有望集中釋放。根據(jù)我們跟蹤的中標(biāo)訂單口徑，2023年1月1日至1月20日新簽中標(biāo)訂單預(yù)計(jì)2.14億元，其中1月16日中標(biāo)“鄒城市高精新醫(yī)藥孵化中心智慧展廳布展建設(shè)項(xiàng)目設(shè)計(jì)施工總承包”，中標(biāo)金額為1.2億元；2022年1月無(wú)疫情且無(wú)春節(jié)假期，整體基數(shù)較高，根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)方法跟蹤的中標(biāo)訂單約4.2億元。
　?。?）疫情后文化新基建/元宇宙虛擬空間建設(shè)將成為政府推進(jìn)重點(diǎn)。元宇宙發(fā)展將經(jīng)歷三個(gè)階段：G端/B端大型項(xiàng)目及應(yīng)用推動(dòng)、BTo C應(yīng)用普及、C端應(yīng)用及內(nèi)容普及。G端/B端項(xiàng)目有望率先產(chǎn)生規(guī)?；?jīng)濟(jì)效益。短期（2-3年）公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受益于需求端持續(xù)旺盛，基本面有望持續(xù)保持優(yōu)異。傳統(tǒng)上Q1單季受春節(jié)假期影響一般為相對(duì)淡季，3月底需求開(kāi)始逐步釋放。我們認(rèn)為公司在手訂單充足，利潤(rùn)儲(chǔ)備豐厚，同時(shí)受益于文化新基建/元宇宙虛擬空間旺盛的建設(shè)需求，疊加春節(jié)后訂單需求集中釋放，公司2023年業(yè)績(jī)具備較高彈性。
　　投資建議
　　受疫情影響，22年公司收入確認(rèn)節(jié)奏（在手訂單轉(zhuǎn)化）及新簽訂單進(jìn)度均受到明顯影響；23年1月以來(lái)公司中標(biāo)訂單金額快速恢復(fù)，預(yù)計(jì)3月底訂單需求開(kāi)始集中釋放。根據(jù)2022年業(yè)績(jī)預(yù)告我們下調(diào)22年利潤(rùn)預(yù)期。同時(shí)基于對(duì)公司基本面和未來(lái)G端元宇宙項(xiàng)目需求的看好，我們維持23年、24年利潤(rùn)預(yù)期。我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為6700萬(wàn)元、4.54億元、5.89億元，分別同增84.8%、578.1%、30.0%，對(duì)應(yīng)估值分別為122倍、18倍、14倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　元宇宙行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期、政策支持力度不及預(yù)期、文化新基建需求不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)烈度加劇、疫情影響持續(xù)時(shí)間超預(yù)期、公司新簽訂單不及預(yù)期、公司回款不及預(yù)期并產(chǎn)生超預(yù)期的壞賬損失、統(tǒng)計(jì)訂單金額和實(shí)際訂單金額存在差異導(dǎo)致分析結(jié)論失真等風(fēng)險(xiǎn)。