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核心觀點(diǎn)
　　受需求收縮、成本高企、供給調(diào)整緩滯等因素影響，2022年鋼鐵行業(yè)呈現(xiàn)出量縮、價(jià)跌、利減的運(yùn)行態(tài)勢(shì)。從全年維度看，限產(chǎn)政策并不會(huì)缺席，而且實(shí)施方案可能會(huì)優(yōu)化。我們認(rèn)為供給的天花板仍然存在，2023年可能延續(xù)粗鋼平控政策，在供給已定，需求表現(xiàn)將成為主導(dǎo)行情的勝負(fù)手。
　　產(chǎn)量方面，節(jié)后五大材產(chǎn)量為858萬(wàn)噸，處于同期歷史低位，同比下降52萬(wàn)噸?？陀^而言，根據(jù)產(chǎn)業(yè)季節(jié)性規(guī)律，元宵節(jié)后鋼廠將集中復(fù)產(chǎn)，進(jìn)而給市場(chǎng)帶來(lái)調(diào)整壓力，不過在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，全產(chǎn)業(yè)鏈低庫(kù)存背景下，可能會(huì)催生一輪正反饋行情。在當(dāng)前產(chǎn)業(yè)面向好和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，我們預(yù)測(cè)今年春季行情不會(huì)遜于往年。
　　鋼鐵行業(yè)一周點(diǎn)評(píng)
　　2023年供給已定，需求成為勝負(fù)手。
　　受需求收縮、成本高企、供給調(diào)整緩滯等因素影響，2022年鋼鐵行業(yè)呈現(xiàn)出量縮、價(jià)跌、利減的運(yùn)行態(tài)勢(shì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)局和海關(guān)數(shù)據(jù)，2022年國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量10.13億噸，同比下降1979萬(wàn)噸，降幅1.9%；鋼材凈出口5688萬(wàn)噸，同比增加8%；2022年粗鋼表觀消費(fèi)94035萬(wàn)噸（考慮鋼坯進(jìn)出口），同比下降2495萬(wàn)噸，降幅2.6%。鋼鐵綜合價(jià)格指數(shù)年均值（中鋼協(xié)）為123.36，同比下跌13.6%。2022年前11個(gè)月，全國(guó)鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)總額229億元，同比下降94.5%。2023年，目前雖無(wú)相關(guān)明確產(chǎn)能調(diào)控政策，而一季度采暖期限產(chǎn)政策缺失也使得市場(chǎng)對(duì)本輪鋼價(jià)反彈高度保持謹(jǐn)慎。我們認(rèn)為，從全年維度看，限產(chǎn)政策并不會(huì)缺席，而且實(shí)施方案可能會(huì)優(yōu)化。此前，中鋼協(xié)副會(huì)長(zhǎng)表示，要“建立產(chǎn)能治理新機(jī)制，實(shí)現(xiàn)常態(tài)化自律限產(chǎn)”，并“將統(tǒng)計(jì)外產(chǎn)量納入國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)”。因此，我們認(rèn)為供給的天花板仍然存在，2023年可能延續(xù)粗鋼平控政策，在供給已定的情況下，需求表現(xiàn)將成為主導(dǎo)行情的勝負(fù)手，2023年是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)疫后復(fù)蘇之年，春節(jié)長(zhǎng)假期間消費(fèi)表現(xiàn)超出市場(chǎng)預(yù)期，隨著各類消費(fèi)場(chǎng)景的恢復(fù)，疫情中受損的居民資產(chǎn)負(fù)債表將得到修復(fù)，在“穩(wěn)地產(chǎn)、保交樓”的政策推動(dòng)下，未來(lái)房?jī)r(jià)預(yù)期也將逐步好轉(zhuǎn)，住房有望重回居民資產(chǎn)配置端，疊加三年疫情期間累積的剛性需求釋放，地產(chǎn)銷售大概率從谷底回升，并通過地產(chǎn)供給側(cè)將“復(fù)蘇鏈路”向上游鋼鐵、建材、五金、家電等制造業(yè)傳導(dǎo)。從海外經(jīng)驗(yàn)看，美國(guó)自拜登政府2021年11月逐步放開疫情管控后，工業(yè)產(chǎn)能利用率逐步回升至疫情前水平，2022Q4我國(guó)工業(yè)產(chǎn)能利用率為75.7%，較疫情前（2019年均值76.55%）仍有一定的修復(fù)空間，將逐步帶動(dòng)工業(yè)領(lǐng)域用鋼需求的好轉(zhuǎn)。此外，在去除繁雜的防疫程序后，建筑工程施工效率將得到提升，使得建材的需求加速釋放。
　　寒辭去冬雪，暖帶入春風(fēng)。
　　節(jié)日期間市場(chǎng)氛圍整體偏暖，國(guó)際方面，1月份歐元區(qū)制造業(yè)PMI為48.5，雖低于榮枯線，但已連續(xù)4個(gè)月處于回升態(tài)勢(shì)，顯示歐洲制造業(yè)在能源成本壓力緩解后，初露復(fù)蘇跡象，也帶動(dòng)了當(dāng)?shù)劁摬南M(fèi)的改善和鋼價(jià)的回升，據(jù)Metal Exert，歐洲鋼廠計(jì)劃進(jìn)一步上調(diào)熱軋價(jià)格至770歐元/噸。美國(guó)2022Q4的GDP年化環(huán)比增長(zhǎng)2.9%，高于市場(chǎng)預(yù)期，1月21日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金18.6萬(wàn)人，好于市場(chǎng)預(yù)期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)和就業(yè)市場(chǎng)仍顯韌性，而隨著通脹從40年來(lái)的高位回落，美聯(lián)儲(chǔ)官員在加息立場(chǎng)上有所軟化，激進(jìn)的貨幣緊縮政策退出，海外主要經(jīng)濟(jì)體有望實(shí)現(xiàn)“軟著陸”，這無(wú)疑將對(duì)鋼材間接出口和直接出口形成支撐。國(guó)內(nèi)方面，節(jié)后鋼市迎來(lái)“開門紅”，1月28日，唐山鋼坯上漲40元，長(zhǎng)沙螺紋鋼上漲100元，馬鋼、南鋼、永鋒、山鋼等主流鋼廠上調(diào)鋼價(jià)30-50元不等，市場(chǎng)情緒樂觀。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，節(jié)后鋼材總庫(kù)存1970萬(wàn)噸，較節(jié)前增加332萬(wàn)噸，同比少60萬(wàn)噸，比2019年同期少141萬(wàn)噸，假期日均累庫(kù)47萬(wàn)噸，庫(kù)存絕對(duì)值和累庫(kù)速率均為近六年同期最低值，靜態(tài)看，壓力明顯小于往年，且貨權(quán)相對(duì)集中，不易形成較大拋壓。產(chǎn)量方面，節(jié)后五大材產(chǎn)量為858萬(wàn)噸，處于同期歷史低位，同比下降52萬(wàn)噸?？陀^而言，根據(jù)產(chǎn)業(yè)季節(jié)性規(guī)律，元宵節(jié)后鋼廠將集中復(fù)產(chǎn)，進(jìn)而給市場(chǎng)帶來(lái)調(diào)整壓力，不過在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，全產(chǎn)業(yè)鏈低庫(kù)存背景下，可能會(huì)催生一輪正反饋行情。從訂單看，節(jié)前工業(yè)材已率先回暖，鋼廠冷鐓鋼（SWRCH，簡(jiǎn)稱22A）訂單明顯增多，22A廣泛應(yīng)用于汽車、造船、家電、以輕鋼結(jié)構(gòu)等領(lǐng)域，反映制造業(yè)已有復(fù)蘇跡象。產(chǎn)業(yè)面供需向好，為春季行情演繹奠定了良好基礎(chǔ)，我們選取申萬(wàn)鋼鐵指數(shù)，在歷年2-4月期間的表現(xiàn)，觀察到2015-2022年的8年間，有6年出現(xiàn)連續(xù)上漲行情，分別為2015年上漲25.1%、2016年上漲15.4%、2017年上漲4.4%、2019年上漲20.4%、2021年上漲23.2%、2022年上漲9%，持續(xù)時(shí)間各為58天、35天、43天、45天、42天、30天。因此，在當(dāng)前產(chǎn)業(yè)面向好和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，我們預(yù)測(cè)今年春季行情不會(huì)遜于往年。
　　普鋼投資建議：產(chǎn)業(yè)集中度提升疊加供給受限使得鋼鐵行業(yè)由強(qiáng)周期向弱周期轉(zhuǎn)變，行業(yè)盈利中樞上移以及分紅比例逐步提高，長(zhǎng)期來(lái)看鋼鐵行業(yè)需求端的主驅(qū)動(dòng)將轉(zhuǎn)為制造業(yè)。建議關(guān)注：寶鋼股份、馬鋼股份、方大特鋼、新鋼股份、太鋼不銹、南鋼股份、本鋼板材、華菱鋼鐵、甬金股份等，另外總書