>> 廣發(fā)證券-公用事業(yè)行業(yè)深度跟蹤：轉盈年與裝機年，防御性兼進攻性-230129
| 上傳日期： |
2023/1/29 |
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| 1506KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
郭鵬，姜濤 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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推薦：華能國際（A/H）+華電國際（A/H）+龍源電力（A/H）+福能股份+上海電力+寶新能源+三峽能源
業(yè)績轉盈年與裝機大增年或來臨，電力板塊攻防兼?zhèn)?。轉盈年：當前市場最為關心電力板塊的業(yè)績改善趨勢，從近期多家公司發(fā)布的年報業(yè)績預告及快報情況來看，四季度業(yè)績受年底長協(xié)不足等影響顯著承壓，逐步勾勒出火電全年業(yè)績不佳的圖景。展望2023年，我們一方面逐步看到進口煤的持續(xù)恢復（8-12月月均進口量2371萬噸，1-7月月均進口量僅1426萬噸）、進口煤價顯著低于國內(nèi)煤價（最新秦皇島Q5500高于印尼Q5500已達78元/噸）并有望帶動國內(nèi)煤價回落，我們看好煤價下降與長協(xié)比例提升共同催化綜合用煤成本下降，困境反轉可期。裝機年：一方面為了應對尖峰負荷提高，2023年將是火電核準裝機的大年。另一方面，硅料價格的下降或將有效催化綠電裝機加速（1月182mm硅片價格恰好回落至兩年前水平）。展望2023年，我們認為伴隨組件價格的下降、儲能成本陸續(xù)清晰、核準火電機組陸續(xù)開工，裝機加速將塑造板塊進攻性。電力既是全球能源價格回落的受益方向，又是能源基建的承載主體，看好2023年攻防兼?zhèn)涞碾娏傻氖袌霰憩F(xiàn)。
電價具象化持續(xù)演繹，能源結構轉型背景下的消納問題更值得關注。除了上文提到的“時間的煤硅”，我們近期亦看到電價側出現(xiàn)更加清晰的演繹方向。多地持續(xù)出臺分時電價的調(diào)整政策，進一步拉開工商業(yè)峰谷價差，如湖北將尖峰時段基礎電價倍率由1.8調(diào)整至2.0、低谷時段基礎電價倍率由0.48調(diào)整至0.45，江西將高峰、低谷時段電價浮動比例從30%調(diào)整至50%等。市場亦逐步期待容量電價加速落地，我們認為電價側的體系變革本質(zhì)上掛鉤能源結構轉型。從2022年的數(shù)據(jù)來看，我們進一步的看到了風光發(fā)電量增速低于裝機增速等現(xiàn)象。伴隨著未來的綠電裝機占比提升，大概率帶來消納問題，中電聯(lián)亦預計2023年全國電力供需總體緊平衡，部分區(qū)域用電高峰時段電力供需偏緊，我們依舊強調(diào)火儲的消納經(jīng)濟性與高效性。
電力短期波動受多方價格與業(yè)績影響，中長期的成長性與盈利改善才是重中之重。綜合上述探討，我們認為火電盈利改善、綠電裝機提升、火儲價值挖掘將塑造年內(nèi)電力的三條投資邏輯主線，其中煤硅價格、容量電價等電價體系、風光消納瓶頸或將穿針引線，重塑板塊估值。
看好全國性火電龍頭華能國際(A)/華能國際電力股份(H)、華電國際(A)/華電國際電力股份(H)；區(qū)域龍頭福能股份、上海電力、寶新能源，關注粵電力；綠電運營商龍源電力(A/H)、三峽能源。
風險提示。煤價大幅波動；來水不及預期；綠電裝機增長不達預期
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