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核心觀點(diǎn)：
　　市場(chǎng)行情：港股1月26-27日開市，SW商貿(mào)零售(港股)和SW社會(huì)服務(wù)(港股)板塊中，旅游零售II、本地生活服務(wù)II、旅游及景區(qū)子板塊的漲幅位列前三，漲幅分別為8.74%、5.30%、4.35%。
　　行業(yè)數(shù)據(jù)更新：春節(jié)作為23年第一個(gè)全面觀察疫后消費(fèi)復(fù)蘇的時(shí)間窗口，交出了超預(yù)期的表現(xiàn)。旅游：根據(jù)文旅部測(cè)算，23年春節(jié)國(guó)內(nèi)旅游出游3.08億人次，恢復(fù)至2019年同期88.6%（元旦為42.8%），國(guó)內(nèi)旅游收入3758億元，恢復(fù)至2019年同期73.1%（元旦為35.1%）。免稅：春節(jié)海南全省12家離島免稅店銷售額25.72億元，同比增長(zhǎng)20.7%；?？诤ｊP(guān)監(jiān)管離島免稅購(gòu)物15.6億元，同比增長(zhǎng)5.88%；免稅購(gòu)物人數(shù)15.7萬人次，同比增長(zhǎng)9.51%。餐飲：根據(jù)中國(guó)烹飪協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，春節(jié)期間，受訪餐飲企業(yè)營(yíng)收同比增長(zhǎng)24.7%，相比19年增長(zhǎng)1.9%；客流量同比增長(zhǎng)26%，相比2019年同期持平。線下商業(yè)：萬達(dá)廣場(chǎng)作為全國(guó)布局的線下綜合體有參考意義，春節(jié)期間全國(guó)480家萬達(dá)廣場(chǎng)客流1.6億人次，銷售收入126.8億元，可比廣場(chǎng)同比2019年客流增長(zhǎng)15%，銷售額增長(zhǎng)29%。
　　2022年11-12月疫情對(duì)社零影響較大，但從今年春節(jié)各個(gè)維度的數(shù)據(jù)反饋來看，恢復(fù)的節(jié)奏和力度都好于預(yù)期，被疫情壓制的剛需釋放，如返鄉(xiāng)探親、婚慶等，從黃金珠寶經(jīng)銷商層面來看，返鄉(xiāng)務(wù)工人員的消費(fèi)力是很強(qiáng)勁的；供給端的恢復(fù)慢于需求端，推動(dòng)終端龍頭份額的進(jìn)一步提升，如天目湖、宋城、海昌等景區(qū)，老鳳祥、周大生等珠寶等。年后我們建議關(guān)注幾個(gè)維度：各個(gè)業(yè)態(tài)常態(tài)化的經(jīng)營(yíng)情況（以判斷春節(jié)是否是需求集中釋放帶來的火爆）；返程客流及商務(wù)出行，有望推動(dòng)餐飲及酒店的全面復(fù)蘇；情人節(jié)今年和春節(jié)相隔較遠(yuǎn)，對(duì)于黃金珠寶而言多創(chuàng)造了一個(gè)銷售窗口。
　　投資建議：站在23年初全面看好23年消費(fèi)復(fù)蘇，建議重點(diǎn)關(guān)注：免稅（中國(guó)中免（A/H）、王府井）、黃金珠寶（迪阿股份、老鳳祥、周大生）、酒店（君亭酒店、錦江酒店、首旅酒店）、旅游（宋城演藝、天目湖）、餐飲（九毛九、海倫司、海底撈）、OTA（攜程、同程旅行）、零售（阿里巴巴、拼多多、京東、名創(chuàng)優(yōu)品）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊影響仍然存在；消費(fèi)信心和能力恢復(fù)節(jié)奏低于預(yù)期；相關(guān)公司短期業(yè)績(jī)可能低于預(yù)期等。