>> 新華匯富-特步國際(1368.HK)折扣和庫存雙增，但看好2023年消費反彈-230117
| 上傳日期： |
2023/1/17 |
大小： |
808KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
新華匯富 |
| 評級： |
長倉 |
作者： |
崔喻盛 |
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特步于1月16日公布了其22年第四季度的運營數(shù)據(jù)更新。我們參加了電話會議，以下是要點。
四季度零售額同比下降高單位數(shù)：特步宣布其主品牌（包括線下和在線渠道）的四季度零售額同比下降高單位數(shù)，與同業(yè)表現(xiàn)相若（安踏：高單位數(shù)跌幅；361度：持平）。管理層將下降歸因于中國22年第四季度的疫情反復。
庫存堆積至高達5.5個月：四季度庫存水平升至5.5個月（三季度庫存水平在4.5-5個月之間），與21年四季度相比增加了1.5個月。管理層強調(diào)公司將在23年上半年以減少庫存為重點。
折扣率維持在較高水平（30%左右）：特步四季度的零售折扣約為30%，略高于三季度（25-30%折扣），遠高于21年四季度（20-25%折扣）。管理層表示，折扣水平在1月以來正在回升至25-30%的水平。
2023年全年流水預計增長20%：特步的首席財務官表示，公司的目標是在2023年的流水增長超過20%，主要依靠下半年強勁增長預期。對于童裝，首席財務官表示，2023年可以實現(xiàn)40%-50%的增長。對于新店開張，首席財務官表示，公司計劃在2023年開設(shè)300多家新店。
我們的觀點：我們認為中國上半年的消費反彈可能會抵消負面因素（高庫存水平和清庫存時預期的高折扣）。我們看好國潮運動服飾的趨勢延續(xù)，我們認為特步在低線城市有獨特優(yōu)勢，也看好其新品牌的發(fā)展。我們給予特步長倉評級，目標價11.19港元，基于20倍FY23E市盈率。
催化劑：1）運動服飾消費好于預期；2）新品牌增長快于預期
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