>> 申萬宏源-保險行業(yè)22年12月經(jīng)營數(shù)據(jù)點評：壽險收官受疫情擾動，財險收官良好-230130
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
許旖珊 |
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事件：銀保監(jiān)會公布保險行業(yè)2022年12月經(jīng)營數(shù)據(jù)。
人身險：行業(yè)年末收官進度受疫情影響，累計保費增速環(huán)比下降，預計當前復工復產(chǎn)后代理人活動恢復將帶來保單銷售好轉(zhuǎn)，上市險企負債端修復趨勢明確。人身險行業(yè)2022年全年保費收入3.2萬億，yoy+2.8%，環(huán)比-0.3pct，累計增速略有回落。分險種來看，①2022年全年累計保費及同比增速：壽險2.5萬億（yoy+4%，1-11月yoy+4.3%）、健康險7,073億（yoy+0.1%，1-11月yoy+0.5%）、意外險499億（yoy-14.4%，1-11月yoy-14%）；②12月單月保費及同比增速：壽險1,523億（yoy+0.1%，11月yoy+7.5%）、健康險436億（yoy-5.8%，11月yoy-1.1%）、意外險29億（yoy-20.5%，11月yoy-20.5%）。壽險及健康險保費單月增速較11月均有所回落，主因行業(yè)聚焦開門紅以及代理人線下展業(yè)受限影響。當前增額終身壽、年金險等儲蓄市場需求仍在延續(xù)，利率低位震蕩、理財產(chǎn)品收益承壓等，使保險產(chǎn)品需求和競爭力提升；此外頭部險企隊伍產(chǎn)能和收入持續(xù)提升、規(guī)模企穩(wěn)，對業(yè)務開展形成有力支撐，當前復工復產(chǎn)順利，預計開門紅預收進度將在2月起逐步加快，上市險企負債端修復趨勢明確。
財產(chǎn)險：總保費收入增速及單月保費收入均有所回落。財產(chǎn)險行業(yè)2022年全年原保費收入1.49萬億元（yoy+8.7%，增速較去年同期+8pct）。①車險業(yè)務：2022年全年保費收入8,210億元（yoy+6.47%，1-11月yoy+6.51%）；12月單月保費收入863億，yoy+5%，單月增速較11月上升4pct，預計主因汽車產(chǎn)業(yè)鏈復蘇，購車補貼優(yōu)惠政策延續(xù)刺激汽車消費，新車銷量增速環(huán)比增長明顯（12月乘用車銷量環(huán)比9.82%，11月環(huán)比-7.07%）。②非車業(yè)務：2022年全年保費收入6,656億元（yoy+12.7%），12月單月保費收入403億元（yoy-2.7%，11月單月yoy+5.9%），增速放緩主因承保節(jié)奏影響，但總體延續(xù)增長態(tài)勢；其中主力貢獻分別為責任險（82億，yoy+11.3%，11月yoy+8.6%）、健康險（63億，yoy-29.2%，11月-0.2%）、保證保險（33億，yoy-12.3%，11月yoy-2.6%），責任險高增主因去年同期低基數(shù)。
險資配置和投資：險資運用余額維持正增長，股基配置增量占比貢獻略有下降。截至2022年末保險資金運用余額25萬億元，較年初+7.8%，環(huán)比11月+1pct，債券、股基、存款、其他類投資占資金運用余額比重分別為40.9%、12.7%、11.3%、35.0%。其中，債券仍是主要配置方向，投資額環(huán)比年初+13.1%至10.25萬億，增量占比65%；股基投資環(huán)比年初+7.9%至3.2萬億，增量占比12.8%，增量占比貢獻環(huán)比-2.1pct；銀行存款上升534億至2.83萬億，環(huán)比年初增長8.3%，增量投資占比11.9%。我們認為當前權(quán)益市場上行趨勢明顯，疊加各地出行消費回暖，經(jīng)濟復蘇預期增強，長端利率有望企穩(wěn)上行，同時地產(chǎn)“三支箭”落地，險企投資端風險邊際緩釋，投資收益將持續(xù)回暖。
投資分析意見。復工復產(chǎn)疊加經(jīng)濟復蘇預期增強，保險板塊資負共振，估值修復可持續(xù)，維持保險行業(yè)看好評級。當前保險股資負共振明顯，進攻屬性強；1）資產(chǎn)端：國常會強化穩(wěn)增長預期，疊加各地出行消費回暖，經(jīng)濟復蘇預期增強，長端利率有望企穩(wěn)上行。2）負債端：目前復工復產(chǎn)順利，預計后續(xù)依賴代理人的長儲銷售增速將逐步加快，推動NBV和保費長期回暖。截至1月30日，3大A股壽險23年平均PEV僅0.49倍，估值分位數(shù)在歷史7%~15%，4Q22板塊重倉比例僅0.43%，均處于歷史底部，下行風險小。在行業(yè)23年NBV集體轉(zhuǎn)正下，隊伍質(zhì)態(tài)更強、改善明顯的公司有望負債端超預期。推薦：中國太保、中國人壽、友邦保險、新華保險、中國財險等。
風險提示：1)有效人力復蘇緩慢，規(guī)模人力增長承壓；2)壽財保單銷售不及預期；3）長端利率下行，資產(chǎn)再配置承壓；4)權(quán)益市場波動，信用風險暴露。
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