>> 華泰證券-恒生電子(600570)營收穩(wěn)健增長，控費成效顯著-230130
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
大小： |
845KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝春生,郭雅麗 |
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恒生預(yù)計2022年營收同比增速18.31%，扣非凈利潤同比增速15.30%
公司22年預(yù)計實現(xiàn)營收65.03億，同比增長18.31%；歸母凈利潤約10.87億，同比下降25.72%，主要系非經(jīng)常性損益同比大幅下降（22年為-432萬，21年為5.17億）；扣非凈利潤10.91億，同比增長15.30%。受疫情影響，公司營收低于我們預(yù)期（67.66億）；得益于Q4非經(jīng)常性收益(3.15億)大幅增加，歸母凈利潤高于我們預(yù)期（8.79億）。鑒于公司更嚴(yán)格的費用控制，我們上調(diào)23-24年歸母凈利潤至18.92./23.00億（前值18.25/22.90億）。恒生2021研發(fā)占比為38.9%，顯著高于可比公司（均值16.87%），恒生高研發(fā)投入對短期利潤形成拖累。可比公司2023PE均值為42倍（Wind），我們看好恒生在高研發(fā)投入下鑄就的核心競爭力，給予公司23年目標(biāo)PE60倍，對應(yīng)目標(biāo)價60元（前值48元），維持“買入”評級。
收入端受疫情拖累較大，公司控費效果顯著，業(yè)績彈性開始顯現(xiàn)
公司22Q4單季營收/扣非凈利潤同比增長16%/14%。受22Q2和22Q4疫情嚴(yán)重影響，公司全年營收增速低于年初目標(biāo)25%，但得益于金融行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求，公司營收仍保持了穩(wěn)健增長態(tài)勢。在外部環(huán)境面臨嚴(yán)峻考驗和2021年人員大幅增長的背景下，公司22年嚴(yán)控成本費用，仍實現(xiàn)了扣非凈利潤的較快增長。
證券IT行業(yè)：進入新一輪投資周期及IT系統(tǒng)升級周期
23年1月初，中證協(xié)向券商下發(fā)《網(wǎng)絡(luò)和信息安全三年提升計劃（2023-2025）》征求意見稿，要求有條件的券商未來三年IT平均投入金額不少于平均凈利潤的8%或平均營收的6%，并明確要求有條件的券商積極推進新一代核心系統(tǒng)建設(shè)和技術(shù)架構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級工作，加快信息系統(tǒng)上云，上云不低于60%。我們認(rèn)為，在政策驅(qū)動下，證券IT行業(yè)有望進入新一輪投資周期及IT系統(tǒng)升級周期，恒生作為行業(yè)龍頭，有望充分受益。
2023年：數(shù)字化轉(zhuǎn)型&信創(chuàng)將是主要驅(qū)動力，利潤彈性有望進一步釋放
展望2023年，金融機構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型趨勢仍將持續(xù)，信創(chuàng)將成為金融機構(gòu)的投入重點。此外，資本市場改革和對外開放等政策紅利仍將持續(xù)，我們看好2023年行業(yè)景氣度。22年開始公司進入新一輪控費周期，利潤彈性逐步顯現(xiàn)，我們預(yù)計2023年控費態(tài)勢仍有望延續(xù)，利潤彈性將進一步釋放，看好公司2023年的業(yè)績表現(xiàn)。
風(fēng)險提示：政策推進進度低于預(yù)期的風(fēng)險，下游景氣度不及預(yù)期的風(fēng)險。
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