>> 華泰證券-電子行業(yè)專題研究：從全球電動車龍頭看2023投資機遇-230130
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃樂平,陳旭東 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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全球電動車龍頭特斯拉發(fā)布2022業(yè)績，收入&EPS超預(yù)期；指引強勁
1/26，特斯拉披露2022年業(yè)績。主要看點：1）2022年公司收入243.2億美元；EPS 1.19美元，均超彭博一致預(yù)期。2）多輪降價后，特斯拉1月訂單增速兩倍于產(chǎn)量增速；并預(yù)計全年銷量同比增37%（4Q22同比增速：31%）至180萬輛。3）雖受汽車降價及原物料成本上升影響，4Q22汽車毛利率環(huán)比下降2.0pp至25.9%。但公司預(yù)計2023年ASP同比下調(diào)9%至4.7萬美元的基礎(chǔ)上，仍可以維持汽車毛利率在20%以上。制造成本僅為Model 3/Y的一半的新車型平臺、4680大圓柱電池的產(chǎn)能提升也將進(jìn)一步降低制造成本。我們認(rèn)為更高效的制造能力和智駕技術(shù)是今年車企價格競賽的核心。
工程化能力和智駕技術(shù)是車企的核心競爭力；零部件供應(yīng)商受益
我們觀察到，規(guī)模效應(yīng)、強大的工程化能力、領(lǐng)先的智駕技術(shù)是特斯拉應(yīng)對2023年激烈價格競賽的“矛”與“盾”。我們認(rèn)為，工程化能力和人工智能技術(shù)應(yīng)當(dāng)是未來車企應(yīng)當(dāng)長期培養(yǎng)的核心競爭力。蔚小理等中國企業(yè)正在緊跟特斯拉的步伐，不斷在一體化壓鑄，智能駕駛、智能座艙等領(lǐng)域進(jìn)行符合當(dāng)前國內(nèi)競爭環(huán)境的創(chuàng)新。未來仍需在智能駕駛計算芯片、先進(jìn)制造工藝、大電池、高效驅(qū)動系統(tǒng)等領(lǐng)域持續(xù)布局，提升自主可控能力。特斯拉概念汽車電子標(biāo)的包括：聯(lián)創(chuàng)電子（002036 CH）、東山精密（002384 CH）、滬電股份（002463 CH）、長盈精密（300115 CH）、均勝電子（600699 CH）等。
工程化能力升級驅(qū)動產(chǎn)品終端價格持續(xù)降低是長期趨勢
特斯拉通過其較強的工程化能力快速爬升產(chǎn)能以降低制造成本，通過靈活的終端價格調(diào)整應(yīng)對上海工廠停產(chǎn)，原材料持續(xù)漲價，以及宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致的終端需求下降等諸多不利因素，繼續(xù)保持整車業(yè)務(wù)的高毛利率和高運營利潤率。公司認(rèn)為2023年通過4680大圓柱電池的產(chǎn)能提升可以進(jìn)一步降低制造成本，以保證2023年整體毛利率維持在20%以上。3月1日還將發(fā)布新一代的車型平臺，以驅(qū)動未來制造成本的持續(xù)下降，特斯拉將持續(xù)發(fā)揮其在工程化能力的優(yōu)勢不斷降低產(chǎn)品價格，保證終端需求的高速增長。
下一代車型平臺推出，加劇經(jīng)濟(jì)型電動車的競爭
特斯拉4Q22業(yè)績會稱其下一代汽車平臺正在開發(fā)中，更多細(xì)節(jié)將在3月1日的投資者日分享。此前馬斯克在3Q22業(yè)績電話會上曾表示下一代車型平臺強調(diào)成本和效益，其制造成本約為Model 3和Model Y的一半，產(chǎn)量或?qū)⒊^該公司現(xiàn)有汽車矩陣的總和。我們預(yù)測其終端售價有望降低至20萬元以下，瞄準(zhǔn)大眾市場，經(jīng)濟(jì)型電動車的競爭格局白熱化。
下一代智能駕駛平臺Hardware4.0推出，智駕的盈利能力有待持續(xù)挖掘
特斯拉計劃于年中發(fā)布Hardware 4.0平臺，持續(xù)發(fā)掘智能駕駛技術(shù)帶來的潛在贏利點。目前特斯拉已經(jīng)在北美地區(qū)為40萬臺產(chǎn)品部署了FSDBeta版，并累計行駛了超過1億英里的里程。公司計劃在2024年投產(chǎn)Cybertruck，并搭載最新的Hardware 4.0系統(tǒng)，預(yù)計將會搭載最新的dojo芯片和更高清晰度更多顆數(shù)的攝像頭。未來經(jīng)過不斷的迭代，Hardware 3.0將比人類駕駛安全200-300%，Hardware 4.0為500-600%。同時，特斯拉還將繼續(xù)將其在駕駛領(lǐng)域積累的人工智能技術(shù)應(yīng)用于其Tesla bot產(chǎn)品，以拓展更廣泛的技術(shù)應(yīng)用。
風(fēng)險提示：智能駕駛/座艙等新功能需求不足，智能電動車行業(yè)競爭加劇，動力電池原材料成本上升。本研報中涉及到未上市公司或未覆蓋個股內(nèi)容，均系對其客觀公開信息的整理，并不代表本研究團(tuán)隊對該公司、該股票的推薦或覆蓋。
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