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高壓功率器件維持高景氣，Q4業(yè)績保持高增長
　　東微半導(dǎo)發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.75-3.15億元，同比增長87.2%-114.4%。其中，4Q22預(yù)計(jì)歸母凈利潤0.75-1.15億元，中值0.95億元（同比增長75.4%，環(huán)比增長14.1%），高于我們此前預(yù)期的0.82億元。業(yè)績高增主因：1）聚焦新能源領(lǐng)域，高壓器件需求高景氣；2）產(chǎn)品競爭力強(qiáng)且結(jié)構(gòu)優(yōu)化，使得毛利率提升，同時(shí)期間費(fèi)用率穩(wěn)定。我們維持2022/2023/2024年2.82/3.70/5.01億元的歸母凈利潤預(yù)測，對應(yīng)EPS4.19/5.49/7.44元。維持目標(biāo)價(jià)300元，基于54.6x 23年P(guān)E（較Wind一致預(yù)期行業(yè)平均的40.1x溢價(jià)，基于公司較好的產(chǎn)品組合、高業(yè)績成長性等優(yōu)勢，但I(xiàn)GBT進(jìn)展較行業(yè)龍頭尚存差距，故降低溢價(jià)率），維持買入評級。
　　4Q22回顧：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢彰顯競爭力，Q4凈利潤環(huán)比增長
　　進(jìn)入4Q22，功率半導(dǎo)體需求結(jié)構(gòu)化趨勢逐漸加強(qiáng)。在手機(jī)、PC等消費(fèi)類需求較為疲軟的背景下，新能源相關(guān)需求保持高景氣。1）Q4新能源汽車需求超出我們預(yù)期。根據(jù)中汽協(xié)，10/11/12月全國新能源汽車銷量分別同比+81.7%/72.3%/51.8%，驅(qū)動(dòng)22全年銷量同比增長93.4%至688.7萬輛，超過我們預(yù)期的650萬輛。2）根據(jù)國家能源局，22年中國光伏新增裝機(jī)87.41GW，同比+60.3%；新增新型儲能項(xiàng)目裝機(jī)6.9GW，同比+187.5%。公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，需求分化下持續(xù)發(fā)力光儲、充電樁、汽車OBC等超級結(jié)、TGBT產(chǎn)品，價(jià)格保持穩(wěn)定，推動(dòng)Q4凈利實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長。
　　1Q23&2023展望：需求具備延續(xù)性，關(guān)注TGBT業(yè)務(wù)進(jìn)展及產(chǎn)能釋放
　　我們看到，1月以來特斯拉、小鵬、問界等車企品牌宣布降價(jià)，從特斯拉Q4業(yè)績來看，我們認(rèn)為降價(jià)對于需求拉動(dòng)效應(yīng)較為明顯。疊加政策端，上海延續(xù)新能源汽車補(bǔ)貼，同時(shí)多地對于光儲產(chǎn)業(yè)利好政策頻出。我們認(rèn)為新能源行業(yè)旺盛需求將在1Q23/2023年持續(xù)。對于公司，建議持續(xù)關(guān)注：1）作為國內(nèi)超級結(jié)MOSFET龍頭，較強(qiáng)競爭優(yōu)勢下繼續(xù)深度受益光伏/儲能逆變器、充電樁、OBC等領(lǐng)域需求延續(xù)，且上半年業(yè)績受消費(fèi)類需求拖累預(yù)計(jì)較?。?）新產(chǎn)品TGBT和超級硅有望加速在光伏、汽車領(lǐng)域的客戶導(dǎo)入，收入占比有望快速提升；3）華虹等核心代工廠產(chǎn)能釋放保障業(yè)績成長。
　　維持“買入”評級及目標(biāo)價(jià)300元
　　我們預(yù)計(jì)未來公司超級結(jié)MOSFET收入將保持快速增長且價(jià)格保持穩(wěn)定，同時(shí)超級硅、TGBT新品也正快速放量。我們維持22/23/24年歸母凈利潤預(yù)測2.82/3.70/5.01億元，對應(yīng)EPS 4.19/5.49/7.44元。基于54.6x 23年P(guān)E，維持目標(biāo)價(jià)300元和買入評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：半導(dǎo)體周期下行；新能源車、充電樁、5G等需求不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。