>> 招商證券-維達國際(03331.HK)Q4壓力下收入實現(xiàn)自然增長，漿價拐點盈利修復可期-230130
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
大?。?/td>
| 534KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
趙中平,王鵬 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司發(fā)布2022年全年業(yè)績公告，22年全年實現(xiàn)營收194.18億港元，同比增長4%（剔除匯率影響同比增長8.1%），實現(xiàn)歸母凈利7.06億元，同比下滑57%。
紙衛(wèi)品增長主因提價及產品結構升級，高端產品組合表現(xiàn)亮眼。分產品來看，公司2022年紙巾/個人護理業(yè)務分別實現(xiàn)收入161.0/33.1億港元，分別同比增長3.9%/4.4%，剔除匯率影響，分別實現(xiàn)自然增長7.8%/9.6%。22Q4紙巾/個人護理業(yè)務分別實現(xiàn)收入45.4/8.2億港元，分別同比增長-2.3%/-1.8%，綜合來看Q4整體收入自然增長預計6%+，在原材料持續(xù)高位下提價幅度較大以及疫情影響營銷活動、產能規(guī)劃等壓力下，仍實現(xiàn)穩(wěn)健的自然增長，公司作為紙衛(wèi)品龍頭品牌的經營韌性凸顯。綜合全年來看，紙品與個人護理業(yè)務收入增長的主要驅動力均為提價及產品結構的升級，22年紙品收入自然增速貢獻中銷量/銷售價格/產品組合分別為2%/4%/1%，個人護理業(yè)務分別為2%/4%/4%。紙品業(yè)務中，高端產品組合收入占比預計仍有望實現(xiàn)增長至36%-37%，收入增速約15%，高于集團整體收入增速，其中得寶表現(xiàn)亮眼；個人護理業(yè)務中，Libresse薇爾在高端女性護理業(yè)務領域仍享有較高的市場份額及品牌美譽度，長期成長可期。
國內電商渠道作為核心渠道表現(xiàn)靚麗，商超受疫情影響較大。Q4以來，我國仍然受到疫情反復的影響，且從嚴格防控向優(yōu)化放開過渡，作為公司銷售及品牌產品營銷推廣的核心渠道之一，商超客流承壓，國內現(xiàn)代渠道收入占比逐季下滑。國內電商渠道仍保持較好的內生增長，22年收入占比較21年提升3pcts，集團電商22年自然增長16.7%。截至22年末，公司于中國內地電子商務/傳統(tǒng)渠道/商用渠道/現(xiàn)代渠道的收入占比分別為53%/20%/9%/18%。
原材料成本壓力持續(xù)影響公司毛利率，匯率波動拖累盈利能力。公司22Q4毛利率約為22%，同比下滑10pcts，降幅環(huán)比擴大，主因原材料成本快速上漲至歷史高位，雖然Q4漿價拐點已經出現(xiàn)，但由于公司備貨及生產周期，成本下降仍未傳導至利潤端，22年公司紙品/個人護理業(yè)務業(yè)績溢利率分別同降7.2/3.8pcts至5.2%/2.0%。
盈利預測及投資建議：我們預計公司23-25年實現(xiàn)歸母凈利潤15.11/19.94/22.42億港元，同比增長114%/32%/12%，1月29日股價對應23年PE為18X，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：疫情風險、渠道拓展不及預期、市場競爭加劇。
|
|
