>> 安信證券-比亞迪(002594)2022年業(yè)績亮眼，單車盈利持續(xù)提升-230131
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
大小： |
792KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐慧雄 |
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事件：1月30日公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2022年歸屬上市公司股東的凈利潤為160-170億元，同比增長425.42%-457.26%。
2022年業(yè)績表現(xiàn)亮眼：公司預(yù)計2022年實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤151-163億元。若以中值計算，2022年實現(xiàn)扣非后凈利潤157億元，同比增長1151.38%；2022Q4實現(xiàn)扣非后凈利潤73.35億元，同比增長1892.15%，環(huán)比增長37.49%。整體來看業(yè)績表現(xiàn)亮眼，且展現(xiàn)出了幾大經(jīng)營特點：
1）銷售結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化：2022Q4比亞迪漢、海豹等高端車型合計銷量占比達到28.73%，環(huán)比提升6.09pct；e平臺3.0車型合計銷量占比達到30.34%，環(huán)比提升4.39pct；e平臺2.0車型銷量占比下滑、DM-i車型銷量占比平穩(wěn)，整體銷售結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
2）單車?yán)麧櫾賱?chuàng)新高：以業(yè)績預(yù)告中值計算，我們預(yù)計2022Q4中比亞迪的單車?yán)麧櫦s為1.02萬元（未剔除光伏等業(yè)務(wù)利潤影響），較2022Q3環(huán)比提升約1000元，創(chuàng)下了歷史新高。
3）原材料價格上漲帶來了一定壓力：2022Q4電池級碳酸鋰均價達到了55.18萬元/噸，較2022Q3環(huán)比提升了14%，處于歷史上較高的水平，給公司盈利端造成了一定程度的壓力。
對2023年公司業(yè)績較為樂觀：盡管面臨著國補退出、行業(yè)競爭加劇等多重壓力，我們對公司2023年的業(yè)績?nèi)暂^為樂觀：
1）漲價能對沖國補退出的壓力：2023年起公司對旗下大部分車型漲價2000-6000元，能夠部分對沖國補退出的壓力。在消化完在手未漲價訂單后，2023Q2起公司的盈利能力有望得到修復(fù)。
2）銷售結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化升級：2023年比亞迪海獅、騰勢N7、仰望U8、U9等高端車型預(yù)計會陸續(xù)上市，高附加值車型銷量占比有望提升、銷售結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，有望帶來更高的單車盈利水平。
3）規(guī)模優(yōu)勢繼續(xù)凸顯：2023年比亞迪的產(chǎn)能預(yù)計會突破400萬輛，交付量有望再創(chuàng)新高，能夠會帶來更明顯的規(guī)模效應(yīng)。
4）DM-i車型盈利有望超預(yù)期：2023年插混車型國補退出的金額相對較少，在漲價、技術(shù)升級和規(guī)模效應(yīng)的共同推動下，比亞迪的DM-i車型的盈利有望逆勢提升，拉動盈利超預(yù)期。
5）原材料價格有望回落：2023M1電池級碳酸鋰均價為48.7萬元/噸，較2022Q4下滑了11.7%。若2023年電池級碳酸鋰等原材料價格繼續(xù)下滑，將會給公司盈利端帶來明顯的利好。
持續(xù)看好公司業(yè)績長期潛力：展望未來3-5年，三大要素有望持續(xù)驅(qū)動公司業(yè)績高成長。1）品牌向上：公司持續(xù)通過高價格產(chǎn)品和精準(zhǔn)營銷、優(yōu)質(zhì)服務(wù)等措施來實現(xiàn)品牌力的續(xù)向上，如今漢、海豹等高端車已經(jīng)站穩(wěn)腳跟，騰勢、仰望等高端品牌陸續(xù)發(fā)布，長期有助形成明顯的產(chǎn)品溢價；2）技術(shù)創(chuàng)新：比亞迪深耕新能源車三電技術(shù)，不斷的技術(shù)創(chuàng)新使公司產(chǎn)品持續(xù)領(lǐng)先、成本逐步降低，實現(xiàn)盈利的持續(xù)向上；3）規(guī)模效應(yīng)：隨著總量以及收入的擴張，單車折舊攤銷、費用率有望持續(xù)下行，進而實現(xiàn)較高的盈利彈性。因此我們對公司未來幾年的業(yè)績較為樂觀。
投資建議：我們預(yù)計公司2022年-2024年的收入增速分別為85.22%、50.56%、30.94%，歸母凈利潤為167、283、377億元，對應(yīng)當(dāng)前股價，PE分別為49.1、29、21.8倍，6個月目標(biāo)價360元。
風(fēng)險提示：新能源汽車行業(yè)競爭加??；新品推進力度不及預(yù)期
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