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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績預告。
　　訂單加速交付，2022年收入端超市場預期
　　2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.50-17.20億元，同比+118%-127%，超出市場預期；其中Q4營業(yè)收入6.58-7.28億元，同比+71%-90%，延續(xù)高速增長。2022年公司收入端大幅提升，主要系公司在手訂單充足，設備加速交付。分業(yè)務來看，公司在PECVD設備領域行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，我們判斷PECVD業(yè)務實現(xiàn)高速增長，仍是公司收入增長主要來源（2022Q1-Q3公司PECVD收入占比約90%）。此外，ALD&SACVD加速驗證，逐步進入放量階段，同樣為公司貢獻一定的收入體量。截至2022Q3末，公司合同負債和存貨分別達到9.22和20.90億元，分別同比增長107%和114%?？紤]到合同負債基本為預收款項，我們判斷公司在手訂單實現(xiàn)大幅提升，在手訂單充足。進一步拆分存貨構成，以2022H1數據為例，發(fā)出商品9.31億元，占存貨比重59.56%，大部分為未確認商品，隨著后續(xù)訂單加速確認收入，2023年全年業(yè)績有望延續(xù)高速增長。
　　歸母凈利潤實現(xiàn)4-5倍增長，扣非歸母凈利率同比+21pct
　　2022年公司實現(xiàn)歸母凈利潤3.30-4.00億元，同比+382%-484%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.60-1.90億元，同比增加2.42-2.72億元、扭虧為盈。單季度來看，2022Q4公司歸母凈利潤為0.93-1.63億元，同比+779%-1444%；扣非歸母凈利潤為4823-7823萬元，同比增加1.07-1.37億元、扭虧為盈。若以業(yè)績預告中位數為計算計準，2022年公司歸母凈利率和扣非歸母凈利率分別為21.66%和10.39%，分別同比+12.63pct和+21.20pct，盈利能力大幅提升。我們判斷這一方面受益于公司產品技術不斷成熟、議價能力有所提升，平均單價同比有一定上漲；同時開始進入先進制程設備市場，先進制程設備的市場價格較高，進一步提高毛利率；此外，隨著量產機臺數量增多，規(guī)模效應顯現(xiàn)，平均成本也有所降低。另一方面，隨著收入規(guī)模增大，我們判斷2022年期間費用率也有所下降，進一步增厚盈利空間。
　　股權激勵彰顯發(fā)展信心，產品線不斷豐富打開成長空間
　　2022年10月公司發(fā)布股權激勵草案，擬授予280萬股（約占總股本2.21%），授予對象合計達到513名（包括6位高管、核心技術人員），若以2022年中報員工數量（約677名）為基數，此次股權激勵員工覆蓋面高達76%，可見此次激勵范圍較為廣泛。本次股權激勵可以更好地激勵人才，有效地將公司利益和激勵對象緊密捆綁，利于公司中長期發(fā)展。
　　作為薄膜沉積設備國產領軍者，公司在穩(wěn)固PECVD市場競爭力的同時，SACVD&ALD也持續(xù)取得產業(yè)化突破，成長空間不斷打開。1）PECVD：公司核心產品，在國內市占率依然較低，公司PECVD已全面覆蓋邏輯、DRAM存儲、FLASH閃存各技術節(jié)點通用介質薄膜，并在14nm及10nm以下制程積極配合客戶產業(yè)驗證，隨著客戶驗證順利推進，有望延續(xù)高速增長；2）SACVD：適用于45-10nm溝槽填充，先進制程下滲透率存在提升趨勢，公司產品體系不斷完善，2020年以來客戶驗證機臺快速增加，有望進入放量階段；3）ALD：膜厚精準可控&臺階覆蓋率極高，技術優(yōu)勢突出，公司率先實現(xiàn)PE-ALD產業(yè)化，同時布局Thermal-ALD，IPO募投項目將助力大規(guī)模產業(yè)化進程。
　　盈利預測與投資評級：考慮到公司在手訂單飽滿、設備加速交付，我們上調2022-2024年公司營業(yè)收入預測分別為16.90、23.95和32.06億元（原值15.21、22.33和30.87億元），當前市值對應動態(tài)PS分別為19、13和10倍。公司成長性較為突出，維持“買入”評級。
　　風險提示：晶圓廠資本開支下滑、美國制裁風險等。