>> 浙商證券-三一重工(600031)點評報告：業(yè)績低谷逐步過去，工程機械龍頭業(yè)績有望反轉(zhuǎn)向上-230130
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
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| 776KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,王華君 |
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此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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事件：公司公告2022年業(yè)績預告
投資要點
2022年業(yè)績承壓，主要系行業(yè)下行，疊加研發(fā)與市場投入所致
據(jù)公司公告：預計2022年度凈利潤為40億元到46億元，同比下降66.76%到61.77%；扣非凈利潤為28億元到34億元，同比下降73%到67%。按此計算，單四季度凈利潤4.03億到10.03億（2021Q4凈利潤-5.33億），環(huán)比-58%到+4%。
主要原因：1、國內(nèi)工程機械行業(yè)處于下行調(diào)整期，疊加宏觀經(jīng)濟增速放緩、新冠疫情反復、工程有效開工率不足。2、公司堅持長期主義，持續(xù)加強新產(chǎn)品、新技術(shù)研發(fā)，加大數(shù)智化、電動化、國際化產(chǎn)品與技術(shù)的研發(fā)投入。3、公司加大對經(jīng)銷商的幫扶力度，加大市場渠道及服務投入。
國內(nèi)更新需求見底，地產(chǎn)基建需求邊際持續(xù)改善，出口維持高增，行業(yè)筑底12月我國房屋新開工面積累計同比下滑39.4%；全國基礎設施建設投資累計同比增11.52%。據(jù)工程機械協(xié)會統(tǒng)計，12月挖機銷量海外占比創(chuàng)新高，隨著國內(nèi)更新需求逐步見底，房地產(chǎn)支撐預期增強，基建拉動效應逐步顯現(xiàn)，疊加出口持續(xù)高增長，平滑作用將更加凸顯，預計挖掘機、起重機2023年見底。
預計2023年公司表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)，業(yè)績提升空間大，有望拐點向上2022H1公司出口收入占比超40%，預計2023年公司挖機出口收入同比增長30%以上；國內(nèi)挖掘機市占率穩(wěn)中有升、接近30%；2022年單三季度毛利率連續(xù)三個季度提升，隨著國四挖機價值量提升，疊加出口占比提高，預計2023年公司盈利能力有望繼續(xù)改善；起重機械、混凝土機械2023年有望企穩(wěn)回暖，公司業(yè)績提升空間大，有望拐點向上。
工程機械為當下優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，中國龍頭有望邁向全球龍頭
工程機械為中國當下優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，中國公司能依賴規(guī)模經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢、運營效率優(yōu)勢取得全球龍頭地位。三一重工等行業(yè)龍頭將在完成國內(nèi)的進口替代后憑借國際化、數(shù)字化、電動化取得相當?shù)氖袌龇蓊~，從中國龍頭走向全球龍頭。
智能化、電動化布局引領行業(yè)發(fā)展，占據(jù)未來工程機械新高地
2022H1公司累計實現(xiàn)18家燈塔工廠建成達產(chǎn)，第一座海外“燈塔工廠”印尼工廠投產(chǎn)。公司推動電動化產(chǎn)品持續(xù)更新迭代，電動起重機產(chǎn)品及電動攪拌車市場份額均為第一，電動挖掘機與裝載機已實現(xiàn)市場化銷售，公司智能化、電動化布局投入力度大，引領行業(yè)發(fā)展，占據(jù)未來工程機械新高地。
盈利預測：預計2022-2024年歸母凈利潤為43億、65億、90億元，同比增長64%、49%、39%，PE為34、23、16倍；當前PB為2.3倍。維持買入評級。
風險提示：地產(chǎn)投資及開工不及預期、疫情好轉(zhuǎn)進度不及預期。
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