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公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告：2022年收入實(shí)現(xiàn)109.27億元至114.48億元（同比+5%至+10%），中值為111.88億元（同比+7%）；歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)9.5億元至11億元，中值為10.25億元；扣非歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)8.7億元至10.2億元，中值為9.45億元。
　　單Q4收入實(shí)現(xiàn)29.94億元至35.14億元（同比-5%至+11%），中值為32.54億元（同比+3%）；歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)1.47億元至2.97億元（同比+120%至+141%），中值為2.22億元（同比+131%）；扣非歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)1.19億元至2.69億元（同比+116%至+135%），中值為1.94億元（同比+126%）。
　　費(fèi)用投放&計(jì)提減值影響Q4利潤，2023年盈利有望抬升。公司產(chǎn)品花色更新、費(fèi)用投放節(jié)奏過快導(dǎo)致規(guī)模效應(yīng)未充分體現(xiàn)，且預(yù)計(jì)Q4計(jì)提庫存、信息及信用減值等合計(jì)超過1億元，短期盈利承壓。當(dāng)前公司持續(xù)推進(jìn)精益管理，削減產(chǎn)品花色，板材利用率及生產(chǎn)效率不斷提升，此外當(dāng)前原材料價(jià)格已高位回落，截至2022年末MDI（海綿）、鋼材、軟泡聚醚、乳膠價(jià)格自年內(nèi)高點(diǎn)分別下降29%、21%、31%、9%，預(yù)計(jì)2023年盈利彈性進(jìn)一步顯現(xiàn)。
　　業(yè)績增長具備韌性，客單值提升加速。Q4疫情仍有較大影響，公司整家大家居戰(zhàn)略及“C6計(jì)劃”穩(wěn)步落地，收入增長較為穩(wěn)健。索菲亞品牌持續(xù)優(yōu)化門店及經(jīng)銷商體系，10月底推出“櫥柜城市合伙人計(jì)劃”加強(qiáng)對渠道的覆蓋力度，單獨(dú)成立家居家品事業(yè)部提升櫥衣配套率，預(yù)計(jì)2022年客單值提升幅度接近30%，2023年有望進(jìn)一步提升；米蘭納品牌由于基數(shù)低、產(chǎn)品定位符合消費(fèi)者需求，全年實(shí)現(xiàn)較快增長，伴隨品類和渠道進(jìn)一步拓寬，預(yù)計(jì)2023年延續(xù)高增；司米品牌股權(quán)收購?fù)瓿珊髢?nèi)部管理協(xié)同，預(yù)計(jì)2023年招商開店力度強(qiáng)化。
　　盈利預(yù)測與投資評級：公司整裝大家居順利推進(jìn)，客單值加速提升，“多品牌，全品類，全渠道”戰(zhàn)略持續(xù)演繹，大股東增持彰顯公司長期發(fā)展信心。預(yù)計(jì)2022-24年歸母凈利潤為10.25/13.01/14.84億元，對應(yīng)PE分別為18.6X/14.7X/12.9X，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)、地產(chǎn)復(fù)蘇低于預(yù)期