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事件：公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，2022年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入109.3億元~114.5億元，同比增長(zhǎng)5%~10%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.5億元~11億元，同比增長(zhǎng)675.0%~797.4%。22年單Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.9億元~35.1億元，同比-5%~11%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.47億元~2.97億元，同比增長(zhǎng)120%~141%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　Q4營(yíng)業(yè)收入保持穩(wěn)健，整家戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)持續(xù)增長(zhǎng)。公司2022年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入109.3億元~114.5億元，同比增長(zhǎng)5%~10%，單Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.9億元~35.1億元，同比-5%~11%。公司克服疫情反復(fù)及房地產(chǎn)行業(yè)下行等不利因素影響，堅(jiān)定推進(jìn)“全渠道、多品牌、全品類”的戰(zhàn)略布局，以多品牌組合搶占全屋定制家居高中低端市場(chǎng)。其中2022年公司的整裝渠道、米蘭納品牌、配套產(chǎn)品的業(yè)績(jī)?cè)鏊亠@著，驅(qū)動(dòng)整體業(yè)績(jī)提升；同時(shí)公司整家戰(zhàn)略落地，有效推動(dòng)客單價(jià)提升，其中22年1-9月索菲亞品牌工廠端平均客單價(jià)18133元，同比增長(zhǎng)34.89%。
　　21年減值計(jì)提影響基數(shù)較低，盈利同比增長(zhǎng)較強(qiáng)。公司2022年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.5億元~11億元，同比增長(zhǎng)675.0%~797.4%，扣非歸母凈利潤(rùn)8.7億元~10.2億元，同比增長(zhǎng)2646.7%~3120.3%。單Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.47億元~2.97億元，同比增長(zhǎng)120%~141%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.19億元~2.69億元，同比增長(zhǎng)116%~137%。公司利潤(rùn)端同比增長(zhǎng)幅度較大主要由于公司2021年Q4計(jì)提大額資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：看好公司制造優(yōu)勢(shì)加持經(jīng)營(yíng)改革，進(jìn)一步激發(fā)渠道活力，強(qiáng)化終端競(jìng)爭(zhēng)力。隨著“全渠道、多品牌、多品類”戰(zhàn)略深化，主品牌客單值提升、子品牌和整裝渠道加快拓展，有望共同帶動(dòng)收入增長(zhǎng)，通過(guò)價(jià)格調(diào)整、業(yè)務(wù)模式優(yōu)化、費(fèi)用管控有望帶動(dòng)利潤(rùn)率回歸正常水平。我們預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利分別為10.51億元、13.03億元、15.27億元，2023年1月20日股價(jià)對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E為14.6x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)。