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家居：春節(jié)假期家居需求增長較快，期待春節(jié)后需求回補及315訂單表現(xiàn)。國家稅務總局27日發(fā)布的增值稅發(fā)票數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)消費相關(guān)行業(yè)銷售收入與上年春節(jié)假期相比增長12.2%，與2019年春節(jié)假期相比年均增長12.4%，其中家居升級類商品消費增長較快，家具、五金銷售收入同比分別增長15.2%、8.6%。展望2023年，隨著地產(chǎn)到家居鏈的不斷傳導，我們看好23年全年的業(yè)績增速彈性釋放，業(yè)績增長修復有望在春節(jié)后充分體現(xiàn)，同時考慮到22年Q2、Q3均受疫情影響基數(shù)較低，我們認為23年Q2、Q3業(yè)績增速有望持續(xù)超預期，板塊行情有望從估值驅(qū)動，轉(zhuǎn)向EPS驅(qū)動，業(yè)績與估值雙擊可期。分板塊看，定制板塊，大宗業(yè)務回暖步伐，有望隨著房企融資優(yōu)化及保交樓政策進一步推進，業(yè)績彈性有望釋放；軟體板塊，外銷庫存有望跟隨假日促銷季來臨持續(xù)消化，內(nèi)銷有望隨著線下客流修復持續(xù)復蘇。穩(wěn)增長背景下家居估值&業(yè)績修復值得期待。C端標的推薦家居中軍組合歐派家居、顧家家居、敏華控股、慕思股份等，同時布局自身有積極變化的家居公司，家居騎兵組合持續(xù)推薦喜臨門、索菲亞、曲美家居等，B端彈性標的推薦江山歐派、志邦家居、皮阿諾等。
　　文娛個護：Q4需求端預計穩(wěn)健，體現(xiàn)消費剛性，利潤端如生活用紙板塊成本壓力仍大，但當前漿價拐點已現(xiàn)，23年利潤彈性釋放可期。文具行業(yè)中長期兼具確定性與成長性。部分優(yōu)質(zhì)標的已調(diào)整至歷史估值底部區(qū)間，重點關(guān)注前期受損品種，如晨光股份（九木雜物社受疫情影響開店結(jié)構(gòu)和經(jīng)營結(jié)果均低于預期，后續(xù)有望持續(xù)改善，校邊店需求也有望改善）；百亞股份，外圍市場快速增長，全國化進程穩(wěn)步推進，電商渠道快速增長，Q4疫情下收入同增27%主因公司延續(xù)了積極的調(diào)整措施，有序安排生產(chǎn)經(jīng)營、渠道拓展、市場場推廣及品宣等，預計電商渠道延續(xù)Q3態(tài)勢快速增長，同時中高端產(chǎn)品自由點等占比進一步提升，伴隨2023年原材料價格回落、費用支出趨于穩(wěn)定，預計盈利能力將持續(xù)提升；生活用紙板塊盈利能力受紙漿成本持續(xù)高位壓制已久，紙漿供給改善趨勢之下成本拐點已現(xiàn)，維達、潔柔提價，需求剛性之下板塊利潤彈性有望釋放，維達22Q4疫情+提價影響下收入預計實現(xiàn)自然增長6%+，高端產(chǎn)品組合收入占比提升，Tempo表現(xiàn)強勢，盈利能力預計將迎來觸底回升。
　　造紙包裝：核心紙種價格環(huán)比持平，漿價下行預期順暢，下游需求已現(xiàn)復蘇。截至2023年1月29日，外盤智利銀星針葉漿維持920美元/噸，闊葉漿報價維持820美元/噸（環(huán)比持平）。成品紙利潤環(huán)比持平，雙膠紙毛利為172元/噸（環(huán)比持平），銅版紙毛利為22元/噸（環(huán)比持平）。22年12月末Arauco闊葉漿156萬噸已投產(chǎn)，UPM于23Q1的210萬噸闊葉漿投產(chǎn)也在計劃中，闊葉漿價格下降通道順暢，預計23Q1末-Q2起紙企可見成本壓力緩解。同時隨著下游需求恢復，包裝紙或呈現(xiàn)明顯修復。1）持續(xù)推薦特種紙行業(yè)龍頭仙鶴股份，食品卡+格拉辛領(lǐng)軍企業(yè)五洲特紙，裝飾原紙細分賽道優(yōu)質(zhì)卡位的華旺科技，特種紙行業(yè)格局良好、紙企議價能力較強，同時由于自給漿不足及耗漿量大，或?qū)⒚黠@受益于漿價下跌，盈利彈性較大。2）大宗紙：持續(xù)推薦規(guī)模&成本優(yōu)勢領(lǐng)先、新產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進的太陽紙業(yè)，關(guān)注2023年消費修復下的黑紙系公司玖龍紙業(yè)、山鷹國際。3）包裝：關(guān)注大包裝戰(zhàn)略推進、智能化改造加速降本增效、有望迎來盈利拐點的龍頭裕同科技。
　　新型煙草：Vuse旗下薄荷醇風味產(chǎn)品獲MDO，勁嘉發(fā)布業(yè)績預告。據(jù)FDA報道，Vuse Vibe Tank Menthol 3.0%和Vuse Ciro Cartridge Menthol 1.5%獲MDO，理由仍為沒有提供足夠的科學證據(jù)來表明對成年吸煙者的潛在好處超過了青少年開始和使用的風險。勁嘉股份預計2022年實現(xiàn)歸母凈利潤2.0-3.1億元，同降70-80%，主因宏觀經(jīng)濟、市場競爭等因素下公司主要產(chǎn)品量價齊跌，江蘇順泰計提商譽減值準備3-4億元，股權(quán)激勵費用等因素。集友股份收到公司實際控制人、董事長、總裁徐善水先生個人因涉嫌行賄而被留置并立案調(diào)查的通知書。雖然板塊受疫情+行業(yè)陣痛期帶來的擾動因素較大，但放眼長期，全球控煙減害仍是大勢所趨，行業(yè)有望在全球監(jiān)管不斷規(guī)范后迎來新一輪的成長期，聚焦中短期供需兩端亦有邊際向好的驅(qū)動因素，需求端，美國PMTA審核進度有望提速，對一次性煙的監(jiān)管亦有趨嚴之勢（利好換彈份額反彈），國內(nèi)短期雖面臨口味限制下的需求萎縮，但監(jiān)管格局基本穩(wěn)定，長期成長空間可期，供給端，Logic Pro&Power、NJOY通過PMTA進一步證明了思摩爾強勁的實力，國內(nèi)許可證制度管理亦將進一步優(yōu)化競爭格局。我們看好思摩爾國際重研發(fā)企業(yè)基因下打造出的核心競爭力，行業(yè)陣痛期后報表端亦有望迎來明顯改善。
　　風險提示：原材料價格大幅波動；國內(nèi)消費需求不及預期。