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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，2022年?duì)I收預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)5%-10%至109.27-114.48億元，歸母凈利潤預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)675%-797%至9.50-11.00億元，扣非歸母凈利潤預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)2647%-3120%至8.70-10.20億元。
　　收入逆境中持續(xù)增長(zhǎng)。2022年公司營收預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)5%-10%至109.27-114.48億元，中值為111.88億元，同比增長(zhǎng)7.5%，符合我們預(yù)期（114.13億元，同比增長(zhǎng)9.7%）。據(jù)此測(cè)算22Q4公司營收同比-5.4%-11.1%至29.94-35.14億元，中值為32.54億元，同比增長(zhǎng)2.86%。在22年地產(chǎn)下行和疫情雙重沖擊下收入繼續(xù)保持不錯(cuò)的增長(zhǎng)勢(shì)頭，彰顯企業(yè)韌性。
　　經(jīng)營質(zhì)量不斷提升，風(fēng)險(xiǎn)防范放在首位。得益于先求“質(zhì)”再求“量”的經(jīng)營策略，公司2022年并未繼續(xù)與高風(fēng)險(xiǎn)房企合作，結(jié)合披露的歸母凈利潤推測(cè)未出現(xiàn)大額壞賬，全年歸母凈利潤預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)675%-797%至9.50-11.00億元，中值為10.25億元，同比增長(zhǎng)736.2%，略低于我們預(yù)期（11.45億元，同比增長(zhǎng)834.4%）。據(jù)此測(cè)算22Q4公司歸母凈利潤1.47-2.97億元，中值為2.22億元，21Q4公司歸母凈利潤-7.26億元（不考慮信用減值損失和資產(chǎn)減值損失1.71億元）。
　　“全渠道、多品牌、全品類”布局，整家戰(zhàn)略持續(xù)落地。疫情反復(fù)疊加地產(chǎn)下行背景下，公司以索菲亞、司米、米蘭納及華鶴品牌覆蓋高中低端市場(chǎng)。工程渠道及司米品牌雖然承壓，但整裝渠道、米蘭納品牌、配套產(chǎn)品的發(fā)力緩解了下行壓力。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)營收114.13億元、134.39億元、158.51億元，歸母凈利潤10.85億元、14.64億元、18.07億元，對(duì)應(yīng)EPS 1.19元、1.60元、1.98元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)業(yè)回落風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)銷及家裝內(nèi)耗風(fēng)險(xiǎn)。