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核心觀點(diǎn)
　　1．1月，制造業(yè)PMI為50.1%（前值47.0%，下同）。非制造業(yè)PMI為54.4%（41.6%），建筑業(yè)PMI為56.4%（55.4%），服務(wù)業(yè)PMI為54%（39.4%）。各項(xiàng)PMI均出現(xiàn)回升，尤其是服務(wù)業(yè)，較前值大幅上漲。
　　2．制造業(yè)PMI較前值回升，主要原因或來自防疫優(yōu)化后多地感染高峰已經(jīng)度過，對生產(chǎn)活動(dòng)的影響減弱。據(jù)中國疾控中心，“在2022年12月22日前后，感染人數(shù)、發(fā)熱門診診療人數(shù)達(dá)到峰值，死亡病例數(shù)于1月4日達(dá)到每日峰值4273例”。
　　因此，1月疫情對經(jīng)濟(jì)的影響有所減弱。從供貨商配送時(shí)間和從業(yè)人員指數(shù)方面也能證明，兩者分別上升了7.5和2.9個(gè)百分點(diǎn)，證明在疫情影響減小后，勞動(dòng)參與率和物流方面均出現(xiàn)恢復(fù)疫情擾動(dòng)。
　　3．供需端，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別較上月上升5.2和7.0個(gè)百分點(diǎn)，受1月期間節(jié)假日影響，需求端恢復(fù)要好于供給端。從高頻來看，生產(chǎn)端高頻仍弱于需求端。進(jìn)出口，進(jìn)口訂單回升幅度要高于新出口訂單，同樣證明內(nèi)需回升要更強(qiáng)。從業(yè)人員和配送時(shí)間指數(shù)，兩者均出現(xiàn)上升，這兩項(xiàng)是在之前受疫情影響較為直接的分項(xiàng)，均出現(xiàn)回升證明疫情的影響在逐漸減弱。企業(yè)端，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期出現(xiàn)回升，在2022年12月之后預(yù)期已經(jīng)連續(xù)回升，證明企業(yè)在防疫優(yōu)化之后對經(jīng)濟(jì)回升的信心增強(qiáng)，疫情對生產(chǎn)的影響將逐步減弱。
　　4．服務(wù)業(yè)PMI較前值大幅回升14.6個(gè)百分點(diǎn)，在連續(xù)下降6個(gè)月之后由降轉(zhuǎn)升。
　　據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，“前期受疫情影響較大的零售、住宿、餐飲等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)均高于上月24.0個(gè)百分點(diǎn)以上”，證明線下接觸性消費(fèi)已經(jīng)出現(xiàn)大幅回升。另外，1月的服務(wù)業(yè)PMI是2019年以來的同期最高值，已經(jīng)超過疫情前2019年。服務(wù)業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)也大幅回升，證明企業(yè)對后續(xù)的消費(fèi)恢復(fù)較為樂觀。
　　5．建筑業(yè)PMI較前值出現(xiàn)小幅回升，或證明新項(xiàng)目開工數(shù)量正在上升。其中，新訂單數(shù)量大幅回升8.6個(gè)百分點(diǎn)，業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期大幅回升6.7個(gè)百分點(diǎn)。新訂單數(shù)量體現(xiàn)了1月新增需求的狀況，業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期體現(xiàn)了對未來的樂觀程度，兩者均大幅上升證明建筑業(yè)企業(yè)的項(xiàng)目開工在疫情影響減弱后開始回升。
　　6．后續(xù)來看，疫情感染高峰已過，對經(jīng)濟(jì)的影響或?qū)p小，1月PMI大幅回升，證明疫情高峰過后經(jīng)濟(jì)或?qū)⒊霈F(xiàn)較大程度的恢復(fù)。另外，各行業(yè)下的企業(yè)預(yù)期均較為樂觀，出現(xiàn)了大幅回升，或證明企業(yè)對后續(xù)自身的生產(chǎn)和需求都較為看好，結(jié)合后續(xù)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)發(fā)力，多個(gè)省份年后提出的提振經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)，經(jīng)濟(jì)或?qū)⒊掷m(xù)恢復(fù)。
　　7．對資本市場而言，隨著基本面出現(xiàn)恢復(fù)，內(nèi)需是支撐經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的主要支柱。因此，內(nèi)需回升或是確定方向，看好內(nèi)需相關(guān)的轉(zhuǎn)債。利率債長期來看易上難下，短期或有超調(diào)買入機(jī)會。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變化超預(yù)期；疫情變化超預(yù)期。