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事件：2023年1月30日中直股份發(fā)布2022年度業(yè)績(jī)預(yù)減公告
　　1）歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)：預(yù)計(jì)2022年1-12月實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為33000萬元至39600萬元，與上年同期相比，預(yù)計(jì)減少51721.15萬元至58321.15萬元，同比下降56.64%至63.86%。
　　2）歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益凈利潤(rùn)：預(yù)計(jì)2022年歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為27000萬元至33600萬元，與上年同期相比，預(yù)計(jì)減少56840.23萬元至63440.23萬元，同比下降62.85%至70.15%。
　　3）業(yè)績(jī)預(yù)減原因：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整及部分產(chǎn)品訂單減少。
　　點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)短期承壓，季度業(yè)績(jī)拐點(diǎn)逐步顯現(xiàn)，看好公司直升機(jī)業(yè)務(wù)長(zhǎng)期發(fā)展
　　1）2022Q4業(yè)績(jī)拐點(diǎn)逐步顯現(xiàn)：按歸母凈利潤(rùn)區(qū)間中值3.63億元測(cè)算，預(yù)計(jì)2022Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.15億元，同比增長(zhǎng)7%；按扣非歸母凈利潤(rùn)區(qū)間中值3.03億元測(cè)算，預(yù)計(jì)2022Q4實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.81億元，同比減少4%。
　　2）業(yè)績(jī)短期承壓，2023年業(yè)績(jī)有望改善：受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整及部分產(chǎn)品訂單減少影響，公司業(yè)績(jī)短期業(yè)績(jī)承壓。公司2023年日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)額度854億元，較2022年關(guān)聯(lián)交易額調(diào)整后額度增長(zhǎng)57%，其中關(guān)聯(lián)銷售（361億元，增加51%）和關(guān)聯(lián)采購(gòu)（335億元，增加108%）。預(yù)計(jì)2023年下游產(chǎn)業(yè)鏈需求旺盛，公司訂單充沛，直升機(jī)龍頭將重回成長(zhǎng)快車道。
　　3）擬收購(gòu)哈飛和昌飛集團(tuán)，看好公司直升機(jī)業(yè)務(wù)長(zhǎng)期發(fā)展：2023年1月公司公布重大資產(chǎn)重組預(yù)案，公司將迎來哈飛集團(tuán)和昌飛集團(tuán)兩大直升機(jī)總裝資產(chǎn)注入，資產(chǎn)質(zhì)量將進(jìn)一步提升，有望成為我國(guó)直升機(jī)上市公司旗艦。我們預(yù)計(jì)哈飛和昌飛集團(tuán)資產(chǎn)注入將對(duì)公司利潤(rùn)提升及估值提升帶來積極影響，公司將打開直升機(jī)業(yè)務(wù)長(zhǎng)期發(fā)展的天花板。
　　投資建議與盈利預(yù)測(cè)：
　　我們認(rèn)為2022年公司年度業(yè)績(jī)預(yù)減符合預(yù)期，四季度業(yè)績(jī)拐點(diǎn)逐步顯現(xiàn)。在公司2023年關(guān)聯(lián)交易額大幅增長(zhǎng)、資產(chǎn)重組預(yù)案披露的背景下，我們認(rèn)為公司2023年業(yè)績(jī)將重回成長(zhǎng)通道，看好公司直升機(jī)業(yè)務(wù)長(zhǎng)期發(fā)展。
　　根據(jù)公司2022年度業(yè)績(jī)預(yù)減公告，我們對(duì)公司盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行調(diào)整。預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)3.7、8.6、11.6億，2022-2024年同比-60%、+135%、+34%，2022-2024年P(guān)E76、32、24倍。2022年行業(yè)回調(diào)較多，公司目前市值處于相對(duì)底部，安全邊際高，2023-2024年P(guān)E低于主機(jī)廠平均值52、39倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)重組實(shí)施進(jìn)度不及預(yù)期、直升機(jī)訂單不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。