>> 長江證券-索菲亞(002572)22A業(yè)績預(yù)告點(diǎn)評：符合預(yù)期，整家&整裝持續(xù)推動增長-230131
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
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| 833KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔡方羿,米雁翔 |
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事件描述
公司發(fā)布2022年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤109.27~114.48/9.50~11.00/8.70~10.20億元，同增5%~10%/675%~797%/2647%~3120%；其中Q4實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤29.94~35.14/1.47~2.97/1.19~2.69億元，其中收入同比-5%~+11%。
事件評論
22Q4收入增速預(yù)計(jì)在-5%~+11%，增速中樞為3%，增長顯韌性。其中12月隨新冠感染達(dá)峰，后端生產(chǎn)和前端接單受一定短期影響。分渠道看，零售或仍有較為穩(wěn)健的表現(xiàn)，其中整裝增速預(yù)計(jì)較優(yōu)；工程端增速隨保交樓項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)及基數(shù)下行或維持相對穩(wěn)健。展望后續(xù)，隨疫情影響不斷弱化，積壓的家居需求有望迎來釋放，同時行業(yè)需求在穩(wěn)增長、保交付等推動下將迎回暖，公司收入增速或?qū)⒂瓉砜捎^修復(fù)。
22Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤/扣非凈利潤1.47~2.97/1.19~2.69億元，預(yù)期將計(jì)提一定減值損失，還原該減值影響后，盈利端表現(xiàn)符合預(yù)期。
索菲亞品牌為核，整家&整裝持續(xù)推動增長，米蘭納品牌亦有貢獻(xiàn)，對司米完全控股加速渠道及品類變革。1）索菲亞品牌持續(xù)推進(jìn)整家業(yè)務(wù)，連帶銷售效果不斷顯現(xiàn)，22Q3工廠端客單價已超1.8萬元（同增35%）；整裝業(yè)務(wù)亦以索菲亞品牌為主擴(kuò)張，通過直營整裝和經(jīng)銷整裝雙線并進(jìn)，持續(xù)開拓裝企客戶、擴(kuò)大城市覆蓋面，22Q3整裝收入同增85%、全年延續(xù)高增態(tài)勢。2）米蘭納品牌定位互聯(lián)網(wǎng)，由快速拓店帶動快速放量，22前Q3米蘭納收入同增277%，期間門店數(shù)凈增103家至315家，預(yù)計(jì)未來將持續(xù)貢獻(xiàn)增量。3）22年司米品牌處于戰(zhàn)略調(diào)整期（店態(tài)升級至全屋、定位調(diào)至輕高定），近期公司對其完全控股，加速推進(jìn)門店改造進(jìn)程（22前Q3司米門店數(shù)量減少538家至584家，其中全屋店/衣柜上樣店已共占司米店數(shù)的33%），調(diào)整到位后司米有望回歸增長。
延續(xù)大家居變革之路，持續(xù)看好。索菲亞品牌深化整家定制戰(zhàn)略，在產(chǎn)品及渠道體系上積極變革，包括近期索菲亞廚柜板塊創(chuàng)新推行“企業(yè)+經(jīng)銷商+城市合伙人”的共贏模式，有望進(jìn)一步擴(kuò)大渠道體系縱深；米蘭納快速開店，實(shí)現(xiàn)高增長；司米品牌正積極轉(zhuǎn)型全屋，公司對其全資控股有望加快其全屋轉(zhuǎn)型。整裝以索菲亞為主要品牌推進(jìn)，司米/華鶴形成補(bǔ)充，處于快速放量階段。大宗業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、積極提質(zhì)。近期公司實(shí)控人全額認(rèn)購最高可達(dá)6.9億元的定增股份，增厚流動資金、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，彰顯對公司長期發(fā)展的信心。預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利潤為10.5/13.0/15.6億元，對應(yīng)PE為18/15/12倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、地產(chǎn)銷售不及預(yù)期；
2、公司渠道拓展低于預(yù)期。
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