>> 東吳證券-索菲亞(002572)22年業(yè)績預告點評：整家戰(zhàn)略落地，客單值持續(xù)提升-230201
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
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| 632KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張瀟,鄒文婕 |
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公司披露2022年業(yè)績預告。公司預計22年實現營業(yè)收入109.27-114.48億元，同比增長5%-10%，公司預計22年實現歸母凈利潤9.5-11億元，同比增長675.03%-797.41%。單季度來看，公司預計22Q4實現營收29.93-35.14億元，同比-5.4%-11.1%，公司預計22Q4實現歸母凈利潤1.47-2.97億元，同比+120.2%-140.9%。
減值及Q4疫情暫時拖累利潤。按照業(yè)績預告中樞計算，22年公司歸母凈利潤率為9.16%，22Q4歸母凈利潤率為6.82%；盈利能力短期承壓主要系1）2022年上半年原材料大幅上漲，仍處于高位，2）公司淘汰舊花色家品家居所導致的庫存減值、原IT系統(tǒng)的技術減值及工抵房的信用減值；3）產品迭代更新過快，多樣花色影響利用率及開工效率；4）銷售費用率按年初目標投放過快，系年末疫情影響收入增速不達預期，資金效率未體現；5）22Q4疫情管控放開導致出貨推遲。2023年隨著原材料價格回落，結構及生產優(yōu)化管理，盈利有望緩解釋放。
整家戰(zhàn)略持續(xù)驅動客單價增長，米蘭納及整裝業(yè)務發(fā)展順利：從事業(yè)部來看，公司以索菲亞、司米、米蘭納及華鶴品牌組合覆蓋高中低端市場。1）索菲亞：索菲亞零售端保持較好增長，整家定制套餐推動客單值提升，占領市場份額，2022Q1-3工廠端平均客單價18133元，同比+34.89%；2）米蘭納：米蘭納品牌拓店順利逐漸放量，2023年發(fā)展整裝、拎包等渠道，并拓展品類，后續(xù)有望為整體收入帶來更高的增長驅動力。公司與圣都家裝開展直營整裝業(yè)務，并處于放量階段，截至22Q3整裝渠道營收同比增長120.66%。3）司米：公司收購司米子公司并對其完全控股，司米品牌受戰(zhàn)略調整影響，調整期或略有承壓，長期來看，司米主打高端市場，品牌矩陣更加完善，調整后有望回歸增長。伴隨經銷和整裝渠道收入的高增長，將成為23-24年公司營收的主要驅動力。
盈利預測與投資評級：考慮22H2行業(yè)短期需求承壓及疫情影響小幅下調盈利預測，我們預計2022-2024年歸母凈利潤10.2、13.7、15.8億元（原盈利預測為12.5、14.8、17億元），對應PE19、14、12X，公司整家戰(zhàn)略下客單價提升顯著，市場份額持續(xù)提升，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)需求承壓，開店不及公司預期，原材料價格波動等
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