>> 開源證券-2022年1-12月工業(yè)企業(yè)利潤點評：中下游利潤占比持續(xù)回升-220131
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳曦 |
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核心觀點
1．1-12月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比-4.0%（前值-3.6%，下同）。
2．工業(yè)企業(yè)利潤降幅持續(xù)擴大。首先，12月多地受疫情影響較為嚴重，感染人數(shù)處于上升期，無論是從業(yè)人員還是供應(yīng)鏈均受到影響，疊加2021年較高基數(shù)，導(dǎo)致工業(yè)企業(yè)利潤下降。另外，工增累計同比仍處低位，PPI累計同比持續(xù)收窄，對企業(yè)利潤支撐持續(xù)減弱。
3．從前12月的利潤結(jié)構(gòu)占比來看，受益于大宗商品價格下行影響，原材料、上游利潤降低使中下游成本降低，中上游利潤占比已經(jīng)下降至46.7%，為下游釋放了一定的利潤空間。裝備制造業(yè)品利潤占比出現(xiàn)持續(xù)回升，或證明企業(yè)生產(chǎn)準備較為充分。
4．后續(xù)來看，對工業(yè)企業(yè)政策支持力度較強。1月28日國常會提出堅持“兩個毫不動搖”，支持平臺經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展。另外，財政部表示計全年新增減稅降費和退稅緩稅緩費達4.2萬億元，力度為近年來最大，下一步將繼續(xù)完善稅費支持政策。預(yù)計后續(xù)疫情影響緩解后，生產(chǎn)和需求恢復(fù)，中下游利潤占比或?qū)⒂兴岣撸圃鞓I(yè)投資和利潤后續(xù)或仍有支撐。
5．對于資本市場而言，在疫情達峰后，經(jīng)濟出現(xiàn)持續(xù)恢復(fù)或是確定方向，提振內(nèi)需是穩(wěn)定經(jīng)濟的重要支撐，看好與內(nèi)需相關(guān)的轉(zhuǎn)債。
具體來看，裝備制造業(yè)利潤占比較高
1．量、價、率來看，1-12月，工業(yè)增加值累計同比+3.6%（+3.8%），PPI累計同比+4.1%（+4.6%），利潤率同比為-10.5%（-10.8%）。工業(yè)企業(yè)利潤的三個支撐因素均有所減弱，對工業(yè)企業(yè)利潤支撐降低。
2．利潤結(jié)構(gòu)來看，1-12月，采礦業(yè)利潤占比18.5%（19.6%）、上游原材料利潤占比28.2%（28.2%）、中游設(shè)備制造業(yè)利潤占比32.3%（31.2%）、中游消費品利潤占比15.8%（15.3%）、下游公用事業(yè)利潤占比3.8%（4.3%）。采礦業(yè)利潤占比持續(xù)下降，上游原材料利潤占比也壓降到較低位置，中下游利潤空間得到釋放。中游設(shè)備類利潤占比上升最多，或證明設(shè)備類需求較高，企業(yè)正為生產(chǎn)做出準備。消費品利潤占比有所提升，或證明需求逐步回升。
3．行業(yè)來看，1-12月，累計同比增速靠前和降速靠前的行業(yè)均為中上游行業(yè)，同比靠前的行業(yè)為石油開采累計同比+109.8%（+113.1%）、其他采礦業(yè)同比+50.0%（+100.0%）、運輸設(shè)備制造業(yè)同比+44.5%（+8.2%）。累計同比增速下降較快的行業(yè)與上月相同，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)-91.3%（-94.5%）、石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)同比-82.8%（-74.9%）、化學(xué)纖維制造業(yè)同比-62.2%（-65%）。裝備制造業(yè)利潤改善較為明顯，通用設(shè)備利潤同比由負轉(zhuǎn)正、電氣器械及器材制造業(yè)保持高增、運輸設(shè)備同比漲幅大幅擴大，或證明企業(yè)對開工生產(chǎn)中的器械準備有所回升。
4．企業(yè)來看，1-12月，國有企業(yè)利潤同比+3.0%（+0.5%），是唯一保持正增長的企業(yè)類型，其余所有企業(yè)利潤均為下降。股份制企業(yè)累計同比-2.7%（-2.8%），私營企業(yè)利潤同比-7.2%（-7.9%）。
風(fēng)險提示：政策變化超預(yù)期；價格變化超預(yù)期；疫情變化超預(yù)期。
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