>> 中信證券-移遠通信(603236)2022年業(yè)績預(yù)告點評：盈利能力持續(xù)改善，疫情影響Q4收入-230131
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃亞元 |
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此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計實現(xiàn)收入142億元左右，同比+26.09%；預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤6億元左右，同比+67.57%。2022Q4，公司收入端受到海外宏觀經(jīng)濟衰退以及國內(nèi)疫情擴散影響。展望2023年，國內(nèi)需求若如預(yù)期顯著回暖，將為收入增長提供堅實支撐、海外衰退擔(dān)憂也有望逐漸消解。同時，隨著規(guī)模效應(yīng)增強，自2022Q4起移遠通信盈利能力高確定性改善，利潤彈性開始逐漸兌現(xiàn)。中長期，公司作為全球物聯(lián)網(wǎng)通信模組龍頭，料將受益于模組滲透率持續(xù)提升、行業(yè)快速增長。同時，公司基于龐大物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)而進行的產(chǎn)業(yè)鏈拓展也大有可為，物聯(lián)網(wǎng)天線、ODM和高精度定位、物聯(lián)網(wǎng)平臺業(yè)務(wù)進一步提高公司發(fā)展天花板。給予公司2023年35xPE，目標價155元,維持“買入”評級。
▍事項：2023年1月30日，公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告。公司預(yù)計報告期內(nèi)實現(xiàn)收入142億元左右，同比+26.09%；公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤6億元左右，同比+67.57%；公司預(yù)計實現(xiàn)扣非凈利潤4.7億元，同比+40.15%。按照公司2022年業(yè)績預(yù)告，我們計算全年歸母凈利率為4.23%，同比+1.05pcts。公司預(yù)計，報告期內(nèi)，公司非經(jīng)常收益1.3億元，其中主要為匯率變化帶來的套期保值投資收益和政府補助。
▍2022Q4，公司出口受到海外經(jīng)濟衰退影響，國內(nèi)疫情擴散則對生產(chǎn)交付構(gòu)成沖擊。公司預(yù)計2022年第四季度實現(xiàn)收入40.64億元左右，同比+7.34%，環(huán)比+17.88%；預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤1.65億元左右，同比+35.76%，環(huán)比+3.57%；預(yù)計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.39億元左右，同比+25.86%，環(huán)比+82.82%。2022年第四季度，公司出口受到海外高通脹以及宏觀經(jīng)濟衰退預(yù)期影響而承受一定壓力。同時，疫情擴散對公司生產(chǎn)交付構(gòu)成沖擊，部分訂單延遲交貨。
▍展望2023年，國內(nèi)需求加速恢復(fù)，海外衰退擔(dān)憂料將逐步消解。根據(jù)我們進行的產(chǎn)業(yè)調(diào)研顯示，國內(nèi)需求自12月開始顯著恢復(fù)，Cat1模組出貨量明顯提升。展望2023年，之前受到疫情防控和擴散沖擊的智慧城市、POS機、智慧能源等下游場景需求有望得到顯著改善，國內(nèi)需求加速恢復(fù)料將為公司全年收入增長提供堅實支撐。中國電信《2022中低速蜂窩物聯(lián)網(wǎng)白皮書》也預(yù)測2023年Cat1將重回增長快車道。此外，市場對海外衰退的擔(dān)憂料將逐步消解。
▍規(guī)模效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，盈利能力確定性改善。根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告我們計算，2022年公司實現(xiàn)歸母凈利率4.23%，同比+1.05pcts；2022Q4公司實現(xiàn)歸母凈利率4.05%，同比+0.84pct。按季度看，公司已經(jīng)連續(xù)四個季度凈利率同比改善。我們認為隨著規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，公司費用率將保持穩(wěn)中有降趨勢，盈利能力將持續(xù)改善。
▍公司公告減持，預(yù)計影響有限。寧波移遠為公司創(chuàng)始人和核心員工持股平臺，共持股1419.6萬股（占總股本7.51%）。按照IPO上市后鎖定期相關(guān)規(guī)定，寧波移遠首發(fā)的限售股份本已于2022年7月解禁，但寧波移遠自愿延長鎖定期半年至今年1月。目前額外承諾鎖定期到期后小額減持，預(yù)期影響有限。根據(jù)公司公告，寧波移遠擬減持321.95萬股（占其持股比例22.7%），此次減持比例不超過公司總股本1.7%。寧波移遠16位股東均為公司原始創(chuàng)始人和核心員工，假設(shè)平均計算每人減持20萬股，總體規(guī)模較小。
▍風(fēng)險因素：物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；地緣政治風(fēng)險影響超預(yù)期；原材料及關(guān)鍵設(shè)備采購價格波動風(fēng)險；新冠疫情影響的不確定性；5G產(chǎn)業(yè)進展不及預(yù)期；物聯(lián)網(wǎng)通信模組市場競爭加??；產(chǎn)業(yè)巨頭涉足不確定性；海外宏觀經(jīng)濟衰退影響下游終端需求的風(fēng)險；國內(nèi)需求回暖不及預(yù)期風(fēng)險；公司天線/ODM/物聯(lián)網(wǎng)平臺業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險。
▍投資建議：展望2023年，國內(nèi)需求若如預(yù)期顯著回暖將為收入增長提供堅實支撐、海外衰退擔(dān)憂也有望逐漸消解。同時，隨著規(guī)模效應(yīng)增強，自2022Q4起移遠通信盈利能力高確定性改善，利潤彈性開始逐漸兌現(xiàn)。中長期，公司作為全球物聯(lián)網(wǎng)通信模組龍頭，料將受益于模組滲透率持續(xù)提升、行業(yè)快速增長。同時，公司基于龐大物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)而進行的產(chǎn)業(yè)鏈拓展也大有可為，物聯(lián)網(wǎng)天線、ODM和高精度定位、物聯(lián)網(wǎng)平臺業(yè)務(wù)進一步提高發(fā)展天花板。我們維持公司2022-2024年營業(yè)收入預(yù)測149.20/194.22/247.29億元，同比+32.5%/30.2%/27.3%；維持2022-2024年歸母凈利潤預(yù)測6.07/8.36/11.56億元，同比+69.5%/37.8%/38.3%。參考廣和通、美格智能、華測導(dǎo)航、瑞可達、維峰電子等物聯(lián)網(wǎng)可比公司2023年年均PE估值（30x），同時參考公司凈利潤增速預(yù)測、發(fā)展階段，以及公司作為全球物聯(lián)網(wǎng)通信模組龍頭可享受一定估值溢價，我們給予公司2023E 35xPE，對應(yīng)目標價155元，維持“買入”評級，重點推薦。
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