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事件：1月31日，公司公告按每股4.12港元配售1.14億股，募資金額4.7億港元，配售股份相當(dāng)于現(xiàn)有已發(fā)行股本總額約5.39%及經(jīng)配發(fā)及發(fā)行配售股份擴(kuò)大后已發(fā)行股本總額約5.11%，本次配售用于償還計(jì)息借款，以便進(jìn)一步優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表配置有利于追求戰(zhàn)略增長及財(cái)務(wù)靈活性。
　　點(diǎn)評(píng)：本次配售資金主要用途為降低財(cái)務(wù)成本，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。1）22年4月26日公司獲匯豐銀行授出逾1.27億美元（約10億港元）并購融資，并于5月9日以現(xiàn)金8.54億元（約10億港元）收購粒子文化及其附屬公司61.18%股權(quán)，公司與粒子的協(xié)同運(yùn)營拓展了國內(nèi)數(shù)字內(nèi)容資產(chǎn)變現(xiàn)渠道，帶來全國的IPTV和廣電網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)平臺(tái)的強(qiáng)渠道資源；2）若綜合貸款利率在6%-7%左右，預(yù)計(jì)22年帶來4000-5000萬港元財(cái)務(wù)費(fèi)用支出，本次融資預(yù)計(jì)減緩后續(xù)財(cái)務(wù)成本和貸款償還壓力；3）截至22H1，公司持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物4.38億港元，本次融資4.7億港元進(jìn)一步優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表配置，獲得更大的財(cái)務(wù)靈活性，為公司的長期穩(wěn)定發(fā)展提供了保障。
　　歷史上配股對(duì)公司股價(jià)負(fù)面影響不大，后續(xù)股價(jià)更多受市場環(huán)境、宏觀經(jīng)濟(jì)、公司業(yè)績影響。1）20年12月20日，公司向認(rèn)購人Antfin (HongKong)Holding Limited（螞蟻集團(tuán)間接全資附屬公司）以每股13.84港元配售2890.17萬股新股，占已發(fā)行股本6.72%，占經(jīng)擴(kuò)大后公司股份約6.30%，公司獲螞蟻4億港幣投資，攜手打造“去中心化”版權(quán)交易新平臺(tái)，利好國內(nèi)版權(quán)保護(hù)業(yè)務(wù)開辟，公司股價(jià)7日累計(jì)漲約13%；2）21年5月21日，公司以每股30.30港元配售2150萬股新股，募資6.5億港元，占已發(fā)行股本4.66%，占經(jīng)擴(kuò)大后股本總額約4.45%，配股后公司股價(jià)7日累計(jì)漲約6.0%。本次配股融資引入長線投資人，為后續(xù)發(fā)展帶來信心。
　　DTC浪潮帶來海外收入增量，國內(nèi)版權(quán)保護(hù)合作加速推進(jìn)。1）行業(yè)DTC轉(zhuǎn)型加速，全球IP保護(hù)需求旺盛，公司主要DTC巨頭平臺(tái)客戶訂閱收入總體增長，建立內(nèi)容壁壘和版權(quán)保護(hù)需求進(jìn)一步提升，阜博提供VDNA技術(shù)+視頻水印技術(shù)，驅(qū)動(dòng)版權(quán)保護(hù)付費(fèi)模式升維；2）國內(nèi)版權(quán)保護(hù)政策持續(xù)助推，面向內(nèi)容方版權(quán)保護(hù)的收入和基于API能力輸出獲取的收入預(yù)計(jì)高速增長。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：阜博為全球頭部DTC流媒體提供IP產(chǎn)權(quán)保護(hù)方案，傳媒巨頭改變行業(yè)格局，海外滲透率仍有較大提升空間，粒子并入后中國業(yè)務(wù)快速發(fā)展。維持22-24年?duì)I收預(yù)測(cè)14.0/20.1/28.3億港元，維持22年凈利潤預(yù)測(cè)0.84億港元，考慮到公司逐步加強(qiáng)費(fèi)用管控，上調(diào)23-24年凈利潤預(yù)測(cè)至1.3/2.1億港元（較上次預(yù)測(cè)+84%/+36%）。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：版權(quán)方DTC發(fā)展不及預(yù)期，新商業(yè)模式假設(shè)與國內(nèi)業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期，新技術(shù)出現(xiàn)威脅領(lǐng)先地位風(fēng)險(xiǎn)