>> 中信證券-恒生電子(600570)2022年業(yè)績預告點評：業(yè)績符合預期，扣非增長反映控費效果顯現(xiàn)-230131
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
大小： |
629KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊澤原,丁奇,潘儒琛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司2022年業(yè)績預告整體符合預期，收入端克服疫情反復影響取得快速增長，扣非歸母凈利潤較快增長反映降本增效成果。近年來，公司以UF3.0、O45等為代表的新一代核心產(chǎn)品在證券公司、資管機構(gòu)等持續(xù)推廣，伴隨產(chǎn)品打磨的逐步成熟，結(jié)合金融信創(chuàng)等機遇，未來有望接力公司成長。維持“買入”評級。
▍事項：公司發(fā)布2022年業(yè)績預告，2022全年預計實現(xiàn)營收65.03億元（未經(jīng)審計，下同），同比增長18.31%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.87億元，同比下降25.72%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤10.91億元，同比增長15.30%。
▍受益于金融行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級趨勢，Q4收入保持較快增長。分季度看，結(jié)合業(yè)績預告情況，公司2022Q1-Q4分別實現(xiàn)營收9.73/14.12/13.51/27.67億元，同比增長29.59%/8.56%/26.45%/16.46%。公司Q2產(chǎn)品推廣、實施交付受到局部疫情反復影響，通過組織架構(gòu)變革沖刺，Q3增長提速，受益于金融行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級趨勢，Q4繼續(xù)保持較快增長。從前三季度情況來看，公司大資管IT業(yè)務(wù)、數(shù)據(jù)風險與平臺技術(shù)業(yè)務(wù)、大零售IT業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)線取得較好表現(xiàn)，營收同比增速分別為28.05%/25.09%/10.07%.
▍金融資產(chǎn)公允價值變動致利潤端承壓，扣非后體現(xiàn)降本增效成果。公司歸母凈利潤下降主要系2022年資本市場波動，公司持有的金融資產(chǎn)公允價值變動較大，導致相關(guān)收益同比大幅下降。但同時，公司2022年扣非歸母凈利潤取得較快增長，主要得益于對成本費用的控制，實現(xiàn)了收入增速高于成本費用增速。從前三季度來看，公司合計的銷售/管理/研發(fā)費用分別為4.64/5.37/15.69億元，同比分別增長11.17% /38.44%/18.51%，Q3費用增速較Q1、Q2有所收窄，我們預計與人員增長控制等因素有關(guān)，截至2022H1，公司員工數(shù)量為12,856人，較2021年年末減少454人。
▍新一代核心產(chǎn)品持續(xù)推廣，長期成長空間廣闊。UF3.0方面，2021年初在招商證券實現(xiàn)300+營業(yè)部上線，覆蓋融資融券、股票期權(quán)、理財?shù)葮I(yè)務(wù)；2022年與東方證券聯(lián)合打造的新一代運營系統(tǒng)上線，標志著UF3.0落地邁出重要一步；2023年初，UF3.0賬戶系統(tǒng)在光大證券落地上線；此外，公司還與華泰證券等多家券商合作中。O45方面，2021年底在華寶基金上線，實現(xiàn)基金行業(yè)的首家上線；2022年在華泰證券自營實現(xiàn)極速多交易中心、多系統(tǒng)聯(lián)合風控的推進，助力華泰證券完成大賬戶全面切換；此外，公司還與國海證券資管等展開合作。公司新一代核心產(chǎn)品完成云原生技術(shù)升級，并進行信創(chuàng)適配測試，伴隨產(chǎn)品打磨的逐步成熟，我們看好核心產(chǎn)品的推廣加速，未來有望接力公司成長。
▍風險因素：公司新一代產(chǎn)品落地不及預期；金融監(jiān)管趨嚴影響公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)拓展；公司國際化戰(zhàn)略拓展不及預期等風險。
▍盈利預測、估值與評級：考慮非經(jīng)常性損益影響公司凈利，但伴隨公司逐步實現(xiàn)控人控費，2023年公司凈利潤彈性可期，我們調(diào)整公司2022-2024年凈利潤預測至10.87/19.96/24.20億元（原預測13.13/18.27/24.15億元），對應EPS 0.57/1.05/1.27元，參考可比公司金山辦公、廣聯(lián)達2023年平均PE估值為72倍，結(jié)合公司收入增速情況，給予公司2023年目標市值1100億元（對應2023年55XPE），對應目標價58元，維持“買入”評級。
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